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油價(jià)、黃金與美元

來源:天天黃金    發(fā)布:中國紙金網(wǎng)    更新時(shí)間:2011-2-11

  油價(jià)、黃金與美元

  過去60年,用美元計(jì)價(jià),原油價(jià)格漲了50倍,而用黃金計(jì)價(jià),原油價(jià)格只漲了25%。

  近一兩個(gè)月以來,國際油價(jià)始終圍繞在90美元/桶上下徘徊,有機(jī)構(gòu)預(yù)測,在這一關(guān)口繼續(xù)穩(wěn)固之后,油價(jià)將會繼續(xù)上攻,100美元已近在咫尺。

  國際油價(jià)的上漲趨勢是明確的,因?yàn)榕c之相關(guān)的因素都在為上行的油價(jià)構(gòu)成支撐,黃金和美元一方面牽動(dòng)著國際油價(jià),另一方面也反映了油價(jià)的走勢。但從百年的時(shí)間尺度來看,以黃金與美元相對比,目前的國際油價(jià)并不算太高。

  以黃金計(jì)價(jià),油價(jià)并不算高

  過去110年來,以黃金標(biāo)價(jià)的石油價(jià)格一直在20桶/盎司上下波動(dòng),并有明顯的周期性。

  二戰(zhàn)之后建立的布雷頓森林體系從1947年到1971年實(shí)行了24年,在這一期間里,石油價(jià)格穩(wěn)定在1.8美元/桶,黃金是每盎司35美元,每盎司黃金可兌換19.4桶原油。目前的原油價(jià)格大概為90美元/桶,黃金是每盎司1400美元,每盎司黃金兌換15.5桶原油。過去60年,用美元計(jì)價(jià),原油價(jià)格漲了50倍,而用黃金計(jì)價(jià),原油價(jià)格只漲了25%,巨大的反差,直觀的解釋就是布雷頓森林體系破產(chǎn)之后美元對黃金貶值的結(jié)果。

  以時(shí)間作橫坐標(biāo),以一盎司黃金兌換的石油為縱坐標(biāo),畫出110年原油價(jià)格的變化圖,可以看到油價(jià)峰值的波動(dòng)在10至35桶/盎司黃金之間,中值是20桶/盎司。若把每盎司黃金兌換原油超過20桶定義為“便宜油”,不足20桶定義為“貴油”,暫不考慮布雷頓森林體系期間價(jià)格超穩(wěn)定的24年,“便宜油”階段和“貴油”階段交替出現(xiàn),各有3段,每段時(shí)間約為15年。

  1900年至1917年為“便宜油”階段,平均價(jià)格為30桶/盎司黃金。此時(shí)石油工業(yè)還處于供過于求的階段,燈用煤油是石油的主要消費(fèi)形式,石油公司為擴(kuò)張市場激烈競爭。德國、英國和俄羅斯等少數(shù)幾個(gè)國家開始把軍艦由燒煤改為燒油,但比例還不算太高。

  1918年至1930年是“貴油”時(shí)期,平均價(jià)格約為13桶/盎司,價(jià)格提高了2倍多。一戰(zhàn)結(jié)束,汽車工業(yè)出現(xiàn),經(jīng)濟(jì)恢復(fù)增長,內(nèi)燃機(jī)廣泛應(yīng)用,石油化學(xué)工業(yè)加快發(fā)展,盡管石油產(chǎn)量持續(xù)提高,但需求增長更快,推動(dòng)了石油價(jià)格的增長,石油進(jìn)入第一個(gè)“貴油”階段。

  1931年至1946年石油價(jià)格又進(jìn)入“便宜油”階段,平均油價(jià)約為31桶/盎司,回到了30年前的狀況,甚至還更便宜了。主要原因有:經(jīng)濟(jì)大蕭條,全球經(jīng)濟(jì)崩潰;二戰(zhàn)爆發(fā),進(jìn)入戰(zhàn)時(shí)經(jīng)濟(jì)狀態(tài),石油工業(yè)除美國之外,不是被徹底破壞就是被國家接管。整個(gè)戰(zhàn)爭期間美國的石油產(chǎn)量占了世界的七成左右,戰(zhàn)場80%以上的石油供給也來自美國。此階段,石油價(jià)格不是市場定價(jià),而黃金價(jià)格卻由于經(jīng)濟(jì)危機(jī)和戰(zhàn)爭保持堅(jiān)挺和升值。

  1947年至1971年,石油價(jià)格進(jìn)入超穩(wěn)定時(shí)期,不論從黃金對價(jià)或美元對價(jià)的角度來看,都非常穩(wěn)定。原油1.8美元/桶,黃金35美元/盎司,美國政府承諾以此固定匯率實(shí)施美元與黃金的自由兌換。歷史地看,二戰(zhàn)后建立的新的世界政治體制和布雷頓森林體系不僅有助于建立穩(wěn)定國際金融體系,同時(shí)有助于穩(wěn)定能源價(jià)格和穩(wěn)定糧食價(jià)格。

  1972年至1987年,世界又經(jīng)歷了15年的“貴油”階段,平均油價(jià)約為11桶/盎司黃金。三次石油危機(jī)推動(dòng)了石油價(jià)格的大幅上漲,以美元標(biāo)價(jià)的原油價(jià)格與1971年相比增長超過400%,用黃金標(biāo)價(jià)油價(jià)至少也上漲了一倍。

  二戰(zhàn)之后,殖民主義逐步退出歷史舞臺,上世紀(jì)60年代石油輸出國組成了歐佩克組織和阿拉伯國家石油輸出國組織(OPAEP),第一次以“組織”的形式與跨國石油公司談判,為自己的國家爭取石油權(quán)益,一步一步把石油資源從跨國公司手中收回并使之國有化,從此國有石油公司正式登上歷史舞臺,扮演著日益重要的角色。1973年10月,第四次中東戰(zhàn)爭之后,阿拉伯國家發(fā)起了對西方國家的石油禁運(yùn),驅(qū)動(dòng)油價(jià)短時(shí)間內(nèi)飆升了4倍。并且,飆升后的價(jià)格在1974年的維也納得到了確認(rèn),從這時(shí)開始,石油價(jià)格成了工業(yè)化國家通貨膨脹的指數(shù)之一。這就是第一次石油危機(jī),也是迄今為止唯一一次由原油生產(chǎn)國向原油消費(fèi)國發(fā)起的石油禁運(yùn)。

  1979年因伊朗革命而引發(fā)的危機(jī)被稱為第二次石油危機(jī),第三次石油危機(jī)則是由1980年開始的兩伊戰(zhàn)爭引起的。從第一次石油危機(jī)開始,人們意識到了石油蘊(yùn)藏著重大的地緣政治危機(jī),一個(gè)局部區(qū)域的沖突可能帶來全球性的后果,石油價(jià)格的上漲會造成通貨膨脹的危險(xiǎn)。這一階段石油的政治屬性表現(xiàn)得淋漓盡致,不僅石油輸出國在使用,甚至聯(lián)合國也會使用石油禁運(yùn)來制裁不遵從聯(lián)合國準(zhǔn)則的國家。石油資源國有化和石油是現(xiàn)代工業(yè)血液的特性,凸顯了石油蘊(yùn)含的政治能量,這15年的“貴油”主要是政治因素推動(dòng)的。

  1988年至1999年,這是一段相對短一點(diǎn)的“便宜油”時(shí)期(僅11年),若以美元標(biāo)價(jià)算,這一時(shí)期的石油價(jià)格確實(shí)不高,1999年油價(jià)曾低于每桶10美元,但若以黃金計(jì)價(jià),相對于前二個(gè)“便宜油”階段而言,這一階段的油價(jià)還是“很貴”的,平均約在20桶/盎司黃金,僅有1989年,1995年和1999年三個(gè)年頭的平均油價(jià)每盎司黃金可兌換超過20桶原油。余下的8個(gè)年頭,都貴于20桶/盎司黃金。

  兩種加價(jià)表現(xiàn)出巨大的反差,原因是布雷頓森林體系破產(chǎn)后,在美元對黃金持續(xù)貶值的大背景下,美元表現(xiàn)出了較長一段時(shí)間的堅(jiān)挺,甚至表現(xiàn)出短暫的升值。就石油工業(yè)本身而言,上世紀(jì)80年代的確積累了較多的富裕產(chǎn)能,相對于當(dāng)時(shí)的需求,1985年的富裕產(chǎn)能約占總產(chǎn)能的25%,這是導(dǎo)致這一時(shí)期低油價(jià)的主要原因。上一輪的高油價(jià)激勵(lì)了更多的投資;石油七姐妹被趕出富油的中東和南美后進(jìn)軍海洋并取得了巨大的成功,墨西哥灣、歐洲北海和西非海岸先后發(fā)現(xiàn)了豐富的石油;三維地震計(jì)算機(jī)輔助勘探海洋鉆井斜井等重大技術(shù)的出現(xiàn)大大加快石油勘探開發(fā)的步伐,提高了成功率和效率。投資增加、下海和技術(shù)進(jìn)步迅速提高了石油的產(chǎn)能,推動(dòng)了油價(jià)的下行。

  2000年至今,這是一個(gè)明顯的“貴油”時(shí)期。美元標(biāo)價(jià)的油價(jià)不斷創(chuàng)出新高,2008年石油均價(jià)非常接近100美元/桶,創(chuàng)下150年歷史的最高價(jià)格。黃金標(biāo)價(jià)的石油價(jià)格這十年也是歷史最高,達(dá)到約10桶/盎司黃金的高位。中國、印度、巴西等發(fā)展中國家經(jīng)濟(jì)迅猛發(fā)展,占世界人口約一半的人民的生活水平迅速提高,他們對石油的需求有很大的剛性,正是發(fā)展中國家推動(dòng)了這一輪石油價(jià)格的上漲,即使在2008年國際經(jīng)濟(jì)受到了前所未有的金融危機(jī)的沉重打擊,但在短短的兩年內(nèi),石油價(jià)格又回到了90美元/桶的水平。化石能源還不可替代,石油時(shí)代還沒有終結(jié),石油的供需關(guān)系將長期處于“脆弱平衡”的狀態(tài)中。

  未來20年,油價(jià)會繼續(xù)上漲

  未來20年,以美元標(biāo)價(jià)的原油價(jià)格將長期看漲,以黃金標(biāo)價(jià)的原油價(jià)格將有可能進(jìn)入新的一輪“便宜油”、“貴油”的循環(huán)周期里;短期內(nèi)則很可能在“穩(wěn)定中線”附近徘徊。

  過去一個(gè)世紀(jì),石油黃金價(jià)格關(guān)系表現(xiàn)出一條穩(wěn)定的中線和明顯的周期性特征,如何解釋這些基本特征呢?

  石油有三種基本屬性:資源屬性、政治屬性和金融屬性,石油/黃金價(jià)格關(guān)系中這條穩(wěn)定的中線反映的是石油資源屬性的基本價(jià)值。100多年來,石油需求增加了十多倍,為什么還維持著對黃金基本不變的價(jià)值關(guān)系呢,因?yàn)樽鳛橹饕茉促Y源的石油,盡管需求持續(xù)快速增長,但從來沒有真正稀缺過,如果不能說“始終”至少也能說“在絕大部分時(shí)間里”,石油的供求關(guān)系都是“正常的”,石油主要供應(yīng)者和消費(fèi)者的商業(yè)關(guān)系都是“正常的”,100年來石油作為能源資源的性質(zhì)沒有發(fā)生重大的變化,供求關(guān)系也沒有發(fā)生重大的變化,所以石油資源屬性的價(jià)值維持了基本穩(wěn)定,這就是這條穩(wěn)定中線的意義。

  如果以上分析是正確的,那么未來20年,石油/黃金價(jià)格的“穩(wěn)定中線”將維持在15桶/盎司的水平,比1900年至2010年的“穩(wěn)定中線”20桶/盎司的水平提高33%,比1972年至2010年的“穩(wěn)定中線”17.5桶/盎司提高17%。但油價(jià)長期看漲,主要理由是:主要發(fā)展中國家人口基數(shù)大,正處于從人均低收入向中等收入階段過渡,能源需求大多屬于“基本需求”,剛性很強(qiáng),人均不高,但總量很大;國際石油產(chǎn)量峰值將近,而需求增長持續(xù),石油供求的“脆弱平衡”將被打破,石油價(jià)格上升;“脆弱平衡”被打破的心理預(yù)期也將拉高石油的價(jià)值,石油的金融屬性將扮演重要角色。

  從1900年以來的石油/黃金價(jià)格關(guān)系圖可以看出,若把布雷頓森林體系運(yùn)行的24年去掉,再把前46年和后38年的曲線接起來,就是一條“便宜油”“貴油”,“便宜油”“貴油”,“便宜油”“貴油”,周而復(fù)始三個(gè)周期的正弦曲線。前兩個(gè)周期各約為30年,后一個(gè)周期22年,周期在縮短,震蕩在加大。2008年金融危機(jī),美元貶值,油價(jià)有可能從“貴油”階段穿破“穩(wěn)定中線”進(jìn)入“便宜油”區(qū)間。如果把今后20年“穩(wěn)定中線”定義為15桶/盎司的話,現(xiàn)在的油價(jià)已經(jīng)進(jìn)入“便宜油”區(qū)間了。

  考察100多年石油工業(yè)發(fā)展史,推動(dòng)價(jià)格變化的因素很多,長周期的因素最重要的是兩個(gè):國際政治格局的重大調(diào)整和重大技術(shù)進(jìn)步。因此,下一輪石油價(jià)格的大趨勢將主要取決于世界政治格局是否發(fā)生重大的變化,尤其是中東地緣政治格局的變化。

  重大技術(shù)進(jìn)步方面,如深海石油、頁巖氣勘探開發(fā)、可再生能源研究與生產(chǎn)等等,都不可能在一段時(shí)期內(nèi)對石油價(jià)格帶來大的沖擊。后危機(jī)時(shí)代全球經(jīng)濟(jì)的恢復(fù)還比較緩慢,一段時(shí)期內(nèi),壓制通貨膨脹、緊縮開支和創(chuàng)造就業(yè)是主要經(jīng)濟(jì)大國政府的中心工作,石油消費(fèi)增長的壓力并不大。美國貨幣寬松政策造成美元貶值將推動(dòng)石油美元標(biāo)價(jià)的油價(jià)上漲,若今年某個(gè)時(shí)刻美元兌黃金的價(jià)格達(dá)到1700美元/盎司水平時(shí),而石油/黃金價(jià)格維持在15桶/盎司水平,則110-120美元/桶的價(jià)格是可以預(yù)期的,屆時(shí)如果油價(jià)在每桶100美元以內(nèi),油價(jià)就落在了“便宜油”的區(qū)間里。

 

 

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