歐元區(qū)泡沫已瘋狂

　　在法國(guó)，這個(gè)創(chuàng)建了歐盟和歐元的國(guó)家，選民們卻支持了一個(gè)許諾將要?dú)�滅這一切的政黨。在英國(guó)，一個(gè)決心要退出歐盟的黨派在選舉當(dāng)中領(lǐng)先，一躍成為了該國(guó)主流政治力量。在西班牙，新的反緊縮政黨勢(shì)力方興未艾，而德國(guó)也迎來(lái)了第一批真正擁有話(huà)語(yǔ)權(quán)的反單一貨幣政治家。
　　
　　目前，在整個(gè)歐洲大陸之上，更進(jìn)一步一體化的措施已經(jīng)成為了眾多政治家的千夫所指，然而，這些措施恰恰又是讓歐元能夠順暢行使職能的必需。中期角度說(shuō)來(lái)，歐元區(qū)的管理將變得越來(lái)越困難。
　　
　　不過(guò)，微妙之處也正在此處。市場(chǎng)對(duì)這一切似乎根本都不在意。股票價(jià)格上漲了，債券價(jià)格幾乎是原地不動(dòng)，收益率依然處于歷史性的低水平。
　　
　　當(dāng)然，也可能市場(chǎng)是正確的——眼前的選舉其實(shí)只是背景中的喧鬧聲，沒(méi)有什么重大的長(zhǎng)期意義。
　　
　　可是，我們還是強(qiáng)烈地感覺(jué)到，作為一種解釋?zhuān)�似乎市�?chǎng)出現(xiàn)泡沫才更為切題。
　　
　　我們?cè)撊绾稳ザ�義非理性繁榮呢？有一種闡釋是，市場(chǎng)參與者總是對(duì)壞消息充耳不聞，只相信他們?cè)敢庀嘈诺臇|西。套用這種定義，我們可以說(shuō)，歐元區(qū)市場(chǎng)真的出現(xiàn)了非理性繁榮。歐盟和歐元很可能遭受了慘重打擊，但是市場(chǎng)做出的回應(yīng)卻和正常邏輯恰好相反，大家狂熱地買(mǎi)進(jìn)。當(dāng)然，這樣一個(gè)泡沫和之前的其他泡沫一樣，還都會(huì)繼續(xù)存在和膨脹一段時(shí)間。
　　
　　如果要評(píng)價(jià)上周末的歐洲選舉結(jié)果對(duì)于單一貨幣的意義，答案只能是一場(chǎng)災(zāi)難，而不可能是任何別的什么。
　　
　　最初設(shè)計(jì)歐盟架構(gòu)的，其實(shí)是法國(guó)政治家們，而推動(dòng)歐元誕生的，則是法國(guó)前總統(tǒng)密特朗，但是，這個(gè)國(guó)家的人們現(xiàn)在卻投票支持勒龐的國(guó)民陣線(xiàn)，一個(gè)誓言要恢復(fù)法郎的政黨。英國(guó)人將選票投給了英國(guó)獨(dú)立黨，這是該國(guó)一個(gè)多世紀(jì)時(shí)間當(dāng)中，全國(guó)范圍的選舉贏家第一次既非保守黨也非工黨。在希臘和丹麥，反歐盟的黨派也都紛紛獲勝。
　　
　　在德國(guó)，對(duì)現(xiàn)狀抱懷疑態(tài)度的德國(guó)新選項(xiàng)黨第一次獲得進(jìn)入歐洲議會(huì)的機(jī)會(huì)，也向著在這個(gè)國(guó)家內(nèi)部掀起反歐元浪潮的目標(biāo)邁進(jìn)了一大步。在西班牙，盡管眼下還沒(méi)有多少人將矛頭指向歐盟本身，但是對(duì)歐元區(qū)成員國(guó)必須執(zhí)行的緊縮政策要求，各黨派卻紛紛吐槽，而這也幫助他們?cè)谶x舉中獲得了巨大的進(jìn)展。之前的主流政黨只能眼巴巴地看著他們的支持率從81%縮減到了49%。德國(guó)和西班牙現(xiàn)在正面對(duì)著英國(guó)和法國(guó)十年前面對(duì)的局面，反歐盟政黨正要開(kāi)啟屬于他們的時(shí)代。
　　
　　歐洲議會(huì)或許并沒(méi)有什么真正意義上的影響力，但是各國(guó)選民投出的這些票卻依然不能等閑視之。歸根結(jié)底，如果想要確保在中期內(nèi)生存下去，歐元區(qū)就必須進(jìn)行進(jìn)一步的集成。他們需要一個(gè)真正的銀行業(yè)聯(lián)盟，只有這樣才能確保金融機(jī)構(gòu)在需要時(shí)能夠得到救援，不然整個(gè)金融體系就有被拖垮的危險(xiǎn)。
　　
　　他們還需要一致的財(cái)政政策，這樣不同國(guó)家和地區(qū)之間的繁榮和衰敗就可以通過(guò)稅務(wù)和支出手段得到更好的平衡，而不是像我們所看到的那樣，在意大利這樣的國(guó)家已經(jīng)陷入長(zhǎng)期衰退時(shí)，德國(guó)還依然繁榮昌盛。簡(jiǎn)而言之，在單一貨幣的背后，必須有一個(gè)單一政府站在那里，而歐元區(qū)必須建立這樣一個(gè)體系，而且需要盡快。
　　
　　麻煩在于，這偏偏又是短期內(nèi)做不到的。
　　
　　反歐盟的各政黨并沒(méi)有贏得議會(huì)的絕對(duì)多數(shù)，也沒(méi)有得到多大的權(quán)力。從法律角度說(shuō)來(lái)，只要各國(guó)政府愿意，他們完全可以在自己的層面上去推動(dòng)一體化的進(jìn)程�？墒�，無(wú)論如何，在民主體制之下，選舉總有其意義和影響。
　　
　　有多少政治家會(huì)愿意頂著選民的壓力，去支持一個(gè)在布魯塞爾醞釀出來(lái)的銀行業(yè)聯(lián)盟？這樣做不啻于雙手奉上辭呈，必須立即準(zhǔn)備找一份新工作了，因?yàn)槲磥?lái)的選舉當(dāng)中，你很可能會(huì)遭到慘敗。
　　
　　要真正做到進(jìn)一步一體化，條約就必須進(jìn)行修訂，而這就需要整個(gè)大陸上的選民進(jìn)行批準(zhǔn)。很可能任何修訂都無(wú)法被通過(guò)，現(xiàn)在不行，短期內(nèi)的未來(lái)也不行。
　　
　　歐元區(qū)并沒(méi)有走在進(jìn)一步一體化的道路上。沒(méi)有一體化的進(jìn)展，歐元就無(wú)法生存下去。歐元區(qū)將被鎖定在長(zhǎng)期衰退當(dāng)中，直至多數(shù)國(guó)家無(wú)法再忍受零增長(zhǎng)，無(wú)法再忍受大規(guī)模失業(yè)，宣告退出。這就是最可能的結(jié)果。
　　
　　可是，從市場(chǎng)上，我們卻看不到這樣的可能性。選舉結(jié)果次第揭曉的周一，歐洲股市全線(xiàn)上漲。與此同時(shí)，歐元區(qū)債券市場(chǎng)也變得更強(qiáng)是了，西班牙三年前一度逼近破產(chǎn)邊緣，但是現(xiàn)在，他們的借貸成本卻和美國(guó)相去無(wú)幾。希臘十年期國(guó)債收益率降低到了6.5%，盡管2012年曾經(jīng)超過(guò)30%。
　　
　　這一幕只能用瘋狂來(lái)形容。那么多人會(huì)在現(xiàn)在去投資法國(guó)股市，盡管該國(guó)支持率最高的政黨宣布要掀起翻天復(fù)地的變化，恢復(fù)自己的貨幣，并筑起貿(mào)易保護(hù)的壁壘，那么多人會(huì)去購(gòu)買(mǎi)希臘的國(guó)債，盡管希臘的債務(wù)還在不斷膨脹，經(jīng)濟(jì)還在衰退當(dāng)中，而且國(guó)人還將選票投向了極左翼和極右翼勢(shì)力，讓穩(wěn)健派遭到慘敗……這樣投資還不如去賭場(chǎng)，因?yàn)樵谫�場(chǎng)，至少還有些樂(lè)趣。
　　
　　當(dāng)市場(chǎng)開(kāi)始罔顧現(xiàn)實(shí)，有選擇地，自欺欺人地理解一切，我們知道，泡沫發(fā)生了。
　　
　　如果市場(chǎng)參與者是按照理性活動(dòng)，他們將研究選舉結(jié)果，發(fā)現(xiàn)這意味著歐元遭遇了巨大的中期麻煩，并根據(jù)這樣的認(rèn)識(shí)重新確定股票和債券的價(jià)格……這一切顯然并沒(méi)有發(fā)生。
　　
　　相反，我們看到，歐元區(qū)資產(chǎn)價(jià)格全線(xiàn)上揚(yáng)，這固然是因?yàn)樗鼈冏约旱膭?dòng)能，因?yàn)槿�球�?jīng)濟(jì)的影響，但更多的，是日益高漲的投機(jī)情緒，大家越來(lái)越相信歐洲央行[微博]將在下個(gè)月拋出自己版本的量化寬松。
　　
　　我們從過(guò)去二十年的泡沫史中吸取了很多教訓(xùn)，其中之一就是，哪怕是泡沫，也可以存在很長(zhǎng)時(shí)間。眼下的這泡沫也可能還有很長(zhǎng)的壽命，不過(guò)和過(guò)去那些曾經(jīng)長(zhǎng)命者一樣，只要是泡沫，總有破滅的一天。不過(guò)，如果這樣的選舉結(jié)果還阻止不了大家瘋狂追逐歐元區(qū)資產(chǎn)的腳步，那么其他的什么恐怕就更做不到了，至少未來(lái)一兩年內(nèi)都是如此。
　　
　　所以，荒唐的是，在歐洲市場(chǎng)上，還有很多的錢(qián)可以賺——但前提是，你必須足夠精明，知道該什么時(shí)候急流勇退。