美聯(lián)儲(chǔ)回歸本我：不確定性才是常態(tài)

　　MarketWatch記者WILLIAM WATTS周三(3月25日)撰文指出，盡管后金融危機(jī)時(shí)代，投資者已經(jīng)漸漸習(xí)慣了聯(lián)儲(chǔ)的極端透明性，但是在未來的加息周期中，聯(lián)儲(chǔ)的政策注定將變得越來越富于不確定性，因?yàn)檫@其實(shí)才是該有的常態(tài)。
　　
　　以下是正文內(nèi)容：
　　
　　新的加息周期即將到來，這就意味著聯(lián)儲(chǔ)不可能一直保持高度合作和高度透明的姿態(tài)。目前，他們還在一勺一勺給市場(chǎng)參與者喂著安撫的粥湯：是的，他們拿掉了“耐心”的說法，但正如耶倫主席所強(qiáng)調(diào)，這絕不是意味著他們正變得“不耐煩”。
　　
　　但是聯(lián)儲(chǔ)終歸是會(huì)在某一個(gè)節(jié)點(diǎn)上開始加息的，而且將不斷前進(jìn)，到那時(shí)，認(rèn)為聯(lián)儲(chǔ)在每一小步邁出之前都會(huì)高度謹(jǐn)慎，再三發(fā)出信號(hào)的想法就會(huì)遭遇挫折。利率觀察家們認(rèn)為，第一次加息之后，未來的后續(xù)加息頻率和幅度恐怕就將充滿變數(shù)了。
　　
　　問題在于，對(duì)于聯(lián)儲(chǔ)拼命提供前瞻指引，提供透明度到有過分嫌疑的行為方式，投資者已經(jīng)漸漸習(xí)以為常了。2013年，由于伯南克暗示央行已經(jīng)準(zhǔn)備好逐步退出量化寬松計(jì)劃，市場(chǎng)上一時(shí)風(fēng)浪大起，自那之后，聯(lián)儲(chǔ)對(duì)于這種情勢(shì)似乎一直是有點(diǎn)害怕，擔(dān)心其再度出現(xiàn)。
　　
　　Macquarie全球利率策略師Thierry Albert Wizman指出，聯(lián)儲(chǔ)近期罕見的公開性其實(shí)是后金融危機(jī)時(shí)代扭曲世界的一個(gè)產(chǎn)物，絕對(duì)不能理解為“常態(tài)”。
　　
　　在上周聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議的前夜，Wizman在一份研究報(bào)告當(dāng)中指出，無論是量化寬松，還是其他那些非常規(guī)措施，都要求貨幣政策制定者著力強(qiáng)調(diào)各種確定因素。為了讓這些措施能夠發(fā)揮效力，聯(lián)儲(chǔ)必須說服投資者，讓他們相信這些計(jì)劃是“不可更改的，哪怕經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)發(fā)生變化也肯定會(huì)付諸實(shí)施”。
　　
　　因此，盡管投資者相對(duì)而言高度確信，但事情絕非他們想象的那樣。事實(shí)上，聯(lián)儲(chǔ)副主席費(fèi)希爾周一就在講話當(dāng)中發(fā)出了警告，說最初的加息之后，利率不一定非得是平滑而穩(wěn)健提升的。
　　
　　這是因?yàn)�，�?jīng)濟(jì)幾乎注定將與一些沖擊不期而遇——“比如油價(jià)出乎預(yù)料地下滑，或者是爆發(fā)將對(duì)預(yù)算和信心產(chǎn)生重大影響的地緣政治事件，或者是聯(lián)儲(chǔ)在1990年代中期曾經(jīng)經(jīng)歷的那種生產(chǎn)率爆發(fā)性增長(zhǎng)等等沖擊”。
　　
　　在正常情況之下，央行的政策原本就應(yīng)該是“不確定的”，沒有預(yù)定路線圖的，因?yàn)檠胄秀y行家們需要保持更加機(jī)動(dòng)的立場(chǎng)。
　　
　　將“耐心”字樣去掉，其實(shí)就是在兩個(gè)方面邁向了正常化——一是再度強(qiáng)調(diào)了不確定性，二是為正的名義政策利率做好了鋪墊。
　　
　　總而言之，投資者必須明白，不確定性回到聯(lián)儲(chǔ)的政策當(dāng)中，這絕對(duì)不是什么地方出了問題，不確定性正是聯(lián)儲(chǔ)和貨幣政策原本該具有的特點(diǎn)。