之所以不會崩盤的四個原因

　　我們擔(dān)心美國聯(lián)邦儲備理事會(FED)延續(xù)一個始于美聯(lián)儲主席艾倫·格林斯潘(Alan Greenspan)的資產(chǎn)繁榮和蕭條周期。然而,我們并不認(rèn)為市場處在另一個美聯(lián)儲左右下的資產(chǎn)價格崩潰的懸崖上，類似于科技、互聯(lián)網(wǎng)股票和房地產(chǎn)泡沫崩潰。原因如下:
　　
　　1)雖然資產(chǎn)價格膨脹,但并不是真正的泡沫。
　　
　　由于房價暴跌和抵押貸款利率下降導(dǎo)致的大衰退的痛苦以來,住房負(fù)擔(dān)能力已顯著改善。自有住房率已經(jīng)回到合適水平。
　　
　　至于股市,仍然擔(dān)憂接近創(chuàng)紀(jì)錄高的企業(yè)利潤率,這創(chuàng)造出一個幻想認(rèn)為市場確實比實際便宜。利潤率接近長期均值回歸,股票價格可能確實需要下降更多，以反映利潤增長放緩。然而,標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)已經(jīng)下跌約12%的歷史新幅,在某些能源和材料類股的打擊下。更重要的是,標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)從2009年3月的低點上升到今年年初峰值的漲幅已被侵蝕約17%。這不是一個小的回調(diào)。
　　
　　此外,可替代股票估值措施表明,股票現(xiàn)在便宜是“允許的”。其中最引人注目的論點是,標(biāo)普500指數(shù)的收益率現(xiàn)在與10年期美國國債的收益率對比。在金融危機期間,標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)收益率超過了10年期國債利率,但這種情況并沒有持續(xù)太久。
　　
　　2)經(jīng)濟(jì)盡管只有2%到2.5%的速度增長,并沒有走向衰退。
　　
　　不認(rèn)為境外經(jīng)濟(jì)疲軟將拖累美國陷入衰退。是的,中國正在放緩,未來增長率進(jìn)來可能顯著低于政府的7%的目標(biāo)。然而,美國與中國的貿(mào)易相對于GDP很小,并且在美聯(lián)儲寬松貨幣政策取得成功后，歐洲似乎也依*自己本身的力量取得了成功。
　　
　　值得注意的是,消費者支出幾乎占GDP的70%。因此,當(dāng)出口疲軟,縮減政府支出和抑制企業(yè)投資，肯定影響經(jīng)濟(jì)增長的步伐,經(jīng)濟(jì)增長通常會追隨消費支出。
　　
　　3)在美國銀行體系已經(jīng)調(diào)整資本,并且相比于前幾年金融危機仍然受到嚴(yán)格管制。
　　
　　銀行不再被允許迅速增長其資產(chǎn)負(fù)債表，以及用借來的錢進(jìn)行高風(fēng)險投資,尤其是存款。此外,信貸損失處于低點,以及美國銀行有大量的流動性停在美聯(lián)儲和其他地方,這可以減少流動性危機的風(fēng)險，同時為銀行利用提供“機會”。事實上,銀行系統(tǒng)的資本重組,也許是現(xiàn)在美國經(jīng)濟(jì)超過其他發(fā)達(dá)市場的最好的競爭優(yōu)勢。
　　
　　4)消費者,雖然還負(fù)債累累,但較低的固定利率使得他的債務(wù)和其他債務(wù)再融資使用的負(fù)擔(dān)降低了。
　　
　　這導(dǎo)致了一個情況,即受美聯(lián)儲影響的家庭債務(wù)清償比率自金融危機以來大幅下降。也有一些證據(jù)表明信貸泡沫在特定消費者債務(wù)如，學(xué)生貸款和汽車貸款等領(lǐng)域產(chǎn)生。然而,之前存在于金融危機的大部分消費者債務(wù)已經(jīng)被控制或被聯(lián)邦政府通過轉(zhuǎn)移支付有效的“掩埋”。減少消費者的償債負(fù)擔(dān)，可以使得騰出錢花在別的地方。
　　
　　除了較低的利率,消費者現(xiàn)在應(yīng)該繼續(xù)受益于能源、天然氣價格暴跌。較低的天然氣價格似乎沒有引起明顯增加消費支出,但他們讓消費者有能力償還一些債務(wù)，并且增加退休儲蓄。