美聯(lián)儲(chǔ)經(jīng)濟(jì)學(xué)家們堪稱終極傘人：無論是陰雨連綿還是陽光普照他們皆可以應(yīng)對(duì)。
盡管聯(lián)邦公開市場(chǎng)委員會(huì)還沒有任何委員預(yù)計(jì)經(jīng)濟(jì)將會(huì)在未來三年出現(xiàn)衰退，但搖搖欲墜的全球環(huán)境令美國經(jīng)濟(jì)前景蒙上陰影。各央行[微博]的主要政策利率依然停留在2008年12月以來的近零水平，這意味著美聯(lián)儲(chǔ)工作人員可能已經(jīng)在考慮其他方法來刺激經(jīng)濟(jì)增長。
以下為美聯(lián)儲(chǔ)決策者可以使用的三個(gè)工具，這些工具各具優(yōu)缺點(diǎn)。
1、拋出更多前瞻指引
美聯(lián)儲(chǔ)可能會(huì)向投資者就何時(shí)加息以及加息的速度提供更多的暗示。如果這些溝通表明政策制定者的加息速度低于投資者此前的預(yù)測(cè)，借貸成本可能會(huì)下降，這可能刺激借貸和支出。
優(yōu)點(diǎn)：這是最容易的選項(xiàng)，因其無須任何花費(fèi)，而且這也是美聯(lián)儲(chǔ)最近減少當(dāng)前的近零利率所帶來的額外刺激所用的工具。
缺點(diǎn)：由于國債短期收益率已經(jīng)處于低位，這一刺激的力度有限。短期利率是美聯(lián)儲(chǔ)用來向投資者指引利率的最為可*的工具。美國3年期國債收益率目前僅為0.90%。
“如經(jīng)濟(jì)衰退且2、3、4年利率降至0，市場(chǎng)將不需要任何前瞻指引，”華盛頓Cornerstone Macro LLC合伙人、前美聯(lián)儲(chǔ)貨幣事務(wù)部成員Roberto Perli表示。
2、推出更多QE舉措
美聯(lián)儲(chǔ)可以購買更多的債券。
優(yōu)點(diǎn)：據(jù)華盛頓Peterson Institute for International Economics的Joseph Gagnon等研究人員稱，金融危機(jī)下這一舉措非常有效。在一份報(bào)告中，Gagnon以及其他共同作者發(fā)現(xiàn)這一措施在最近幾輪QE中“具有經(jīng)濟(jì)意義且能持久的降低長期利率�！�
缺點(diǎn)：在金融壓力不是主要特征的衰退中，債券購買可能不是那么有效。較長債券收益率已經(jīng)處于低位，因此不會(huì)產(chǎn)生多大效果。本交易日美國10年期國債收益率約為2%，而2008年美聯(lián)儲(chǔ)可以購買債券時(shí)這一收益率高達(dá)3.11%。此外，由于前幾輪的量化寬松政策導(dǎo)致資產(chǎn)負(fù)債表膨脹到4.5萬億美元，這一措施將引發(fā)潛在的并發(fā)癥。共和黨控制的國會(huì)的政治壓力可能會(huì)給聯(lián)儲(chǔ)帶來更多麻煩，因量化寬松政策從未受到過共和黨的歡迎。
3、實(shí)施負(fù)利率
美聯(lián)儲(chǔ)可以將主要政策利率降至零以下水平，不過美聯(lián)儲(chǔ)之前從未采取過這一措施。目標(biāo)利率目前位于0至0.25%之間。
優(yōu)點(diǎn)：瑞典等國家已經(jīng)開始嘗試實(shí)施這一舉措，看似并未因此引起太多的金融不穩(wěn)定性。如采取這一舉措，美元料將對(duì)其他主要貨幣貶值，這有助于提高美國的出口競爭力。由于儲(chǔ)戶將不得不向銀行支付費(fèi)用，儲(chǔ)戶或?qū)⑦x擇冒更大風(fēng)險(xiǎn)將資金轉(zhuǎn)移至更長期資產(chǎn)，進(jìn)一步壓低利率收益率曲線。他們最終也將會(huì)花費(fèi)更高。
這個(gè)想法已經(jīng)受到至少兩個(gè)地區(qū)聯(lián)儲(chǔ)主席的支持:明尼阿波利斯聯(lián)儲(chǔ)主席柯薛拉柯塔和舊金山聯(lián)儲(chǔ)主席威廉姆斯(40.48, -0.98, -2.36%)。
缺點(diǎn)：美國金融體系比歐洲更加多樣化。美國銀行系統(tǒng)下分布著成千上萬的社區(qū)銀行，這些銀行幾乎完全依賴于儲(chǔ)戶的可貸資金。
資金由小銀行轉(zhuǎn)移至無法產(chǎn)生收益的產(chǎn)品，如現(xiàn)金、借記卡或貨幣市場(chǎng)基金可能會(huì)較銀行存款花費(fèi)更少，但這可能會(huì)擾亂信貸市場(chǎng)。這與政策目的背道而馳。
“人們期望將從存入當(dāng)?shù)劂y行的存款中獲益，”Independent Community Bankers of America首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家Paul Merski指出，如存款發(fā)生轉(zhuǎn)移，“收益越低，借貸將越少。”
巴克萊貨幣市場(chǎng)策略師Joseph Abate指出，短期投資的目的變成了損失更少的資金，這一舉動(dòng)帶來的扭曲可能不值得麻煩。
底線
美聯(lián)儲(chǔ)沒有任何好的選項(xiàng)供選擇，這也是包括布雷納德在內(nèi)的美聯(lián)儲(chǔ)官員為何表示很快提高利率的下行風(fēng)險(xiǎn)大于太晚加息的風(fēng)險(xiǎn)，因未來這引發(fā)通貨膨脹的速度將會(huì)更快。美聯(lián)儲(chǔ)很清楚如何對(duì)抗通脹。
“經(jīng)濟(jì)脆弱，因?yàn)樨泿耪哌x項(xiàng)并不是很好，”Macroeconomic Advisers LLC的高級(jí)董事總經(jīng)理Antulio Bomfim表示。
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