為何人民幣匯率是合理的？

　　近段時(shí)間以來,美國(guó)和中國(guó)在匯率問題上膠著。現(xiàn)在看來,中國(guó)最終可能準(zhǔn)備讓人民幣重新緩慢而穩(wěn)步升值,正如2005-2007年間那樣。

　　最害怕貿(mào)易戰(zhàn)的那些觀察家,會(huì)因此感到寬慰。其他一些寄希望人民幣升值以增加美國(guó)就業(yè)的人,將會(huì)在此次調(diào)整后以失望收?qǐng)�。他們此前要�?a href=http://www.2m0wy.cn/rmb/>人民幣一次性升值20%,以緩解美國(guó)失業(yè)率。

　　另一些人則認(rèn)為匯率變動(dòng)無助于增加就業(yè)。對(duì)他們來說,中國(guó)經(jīng)常賬戶盈余、美國(guó)經(jīng)常賬戶赤字是中心問題。他們認(rèn)為,經(jīng)常賬戶平衡反映國(guó)家儲(chǔ)蓄和投資率。中國(guó)的外部盈余是因?yàn)槠鋬?chǔ)蓄超過投資。美國(guó)外部赤字是因?yàn)閲?guó)家儲(chǔ)蓄不足。他們認(rèn)為,沒理由認(rèn)為人民幣匯率變動(dòng)將主要影響中國(guó)儲(chǔ)蓄或者投資,更不用說美國(guó)。也沒理由能推斷出匯率變動(dòng)會(huì)影響雙邊經(jīng)常賬戶的平衡,或者,對(duì)于失業(yè)有改善。

　　中國(guó)通過加大公共部門的支出成功地度過了經(jīng)濟(jì)危機(jī),避免了一個(gè)明顯的衰退。結(jié)果是它現(xiàn)在增加公共消費(fèi)或者投資的空間不大了。

　　確實(shí),構(gòu)建一個(gè)社會(huì)安全網(wǎng),發(fā)展金融市場(chǎng),以及加強(qiáng)公司治理以鼓勵(lì)地方企業(yè)去擴(kuò)大再生產(chǎn),將會(huì)鼓勵(lì)中國(guó)消費(fèi),但是這樣的改革要數(shù)年才能完成。到那時(shí),支出增長(zhǎng)將會(huì)戲劇性變化。

　　結(jié)果是,中國(guó)政策制定者一直在等著看是否美國(guó)復(fù)蘇是真實(shí)的。如果是,中國(guó)的出口將會(huì)再度增長(zhǎng)。如果出口增長(zhǎng),他們可允許人民幣升值。

　　沒有匯率調(diào)整,較快的出口增長(zhǎng)將把中國(guó)經(jīng)濟(jì)置于過熱的風(fēng)險(xiǎn)之下。但如果有調(diào)整,中國(guó)消費(fèi)則會(huì)將更多花費(fèi)在進(jìn)口物品而非國(guó)內(nèi)物品上。中國(guó)經(jīng)濟(jì)會(huì)避免過熱,并能夠保持10%的增長(zhǎng)率。

　　美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇將會(huì)持續(xù)的證據(jù)正在增多。但這也沒有保證。因?yàn)槊绹?guó)進(jìn)口中國(guó)產(chǎn)品的增加是逐步的,它與人民幣匯率調(diào)整相適應(yīng)。如果中國(guó)草率地將人民幣升值20%,將會(huì)損害增長(zhǎng)。

　　在減少全球經(jīng)濟(jì)不平衡方面,雙邊匯率的逐步調(diào)整是必須的。美國(guó)增長(zhǎng)將看投資復(fù)蘇的“臉色”。但是,當(dāng)投資增長(zhǎng)與儲(chǔ)蓄相關(guān)時(shí),美國(guó)也因其經(jīng)常賬戶而面臨危險(xiǎn):美國(guó)經(jīng)常賬戶赤字（它從2006年GDP的6%下降到去年的GDP的2.5%）可能將會(huì)再次放寬。

　　人民幣重估無助于就業(yè)。美國(guó)公司需要賺錢更多,增加儲(chǔ)蓄,才能加快復(fù)蘇。中國(guó)官員非常明智地不理要求升值的噪音。在管理匯率方面,他們做的是非常對(duì)的。