人民幣匯率波幅擴大呼聲漸起

　　人民幣對美元匯率波幅將擴大？《第一財經(jīng)日報》昨日就此向央行求證時，截至發(fā)稿仍未收到相關(guān)答復。不過，學術(shù)界對于擴大人民幣匯率波幅的呼聲卻日益高漲。

　　境外媒體昨日援引一位不愿透露姓名的中國人民銀行官員的話稱，為增強人民幣匯率彈性，提高雙邊波動，抑制單邊投機，人民幣對美元的上下波動區(qū)間，擬從目前不超過中間價千分之五，再次予以擴大。

　　在剛剛舉行完的第三輪中美戰(zhàn)略與經(jīng)濟對話上，中國承諾繼續(xù)增強人民幣匯率彈性。如果將人民幣匯率波幅擴大，顯然是我們履行承諾的最明確表示。此外，從完善匯率形成機制來看，人民幣匯率波幅也一直存在著繼續(xù)擴大的必要。

　　單邊升值之困

　　事實上，學術(shù)界一直存在著對于擴大人民幣匯率波幅，進一步完善人民幣匯率形成機制的呼聲。

　　“與國際市場上一些商品價格、貨幣價格相比，人民幣匯率的波幅是最小的，這樣就給投機帶來很多有利因素�！敝袊�外匯投資研究院院長，原中國銀行(3.31,-0.02,-0.60%)全球金融市場部高級分析師譚雅玲說。

　　她指出，在存在著人民幣升值預期的情況下，更小的匯率波幅，更容易導致單邊升值預期的形成。匯率波動性增加，會增加市場主體對于匯率走勢判斷的難度和復雜性，從而對人民幣升值預期產(chǎn)生影響。

　　2005年匯改以來，人民幣一直秉持著漸進、小幅的升值步伐。雖然在2008年金融危機期間，人民幣匯率曾暫停升值，但去年6月重啟匯改以來，人民幣對美元重新走上升值通道，累計升值幅度已經(jīng)超過了5%。

　　由于國際收支持續(xù)保持“雙順差”的格局，人民幣升值仍具有經(jīng)濟基本面的支持因素。但持續(xù)的單邊升值預期吸引了海外熱錢的大量流入，由此帶來外匯儲備增長迅速、國內(nèi)流動性被動增加的尷尬局面。

　　“漸進式的升值實際上是鼓勵了資本流入，”交通銀行(5.70,-0.03,-0.52%)首席經(jīng)濟學家連平(專欄)表示，“如果匯率階段性地表現(xiàn)出較大的彈性，短期、中期的匯率走勢就會變得不那么明朗，這對于抑制單邊升值預期會發(fā)揮作用，進而會抑制資本的流入�！�

　　為了維持匯率的穩(wěn)定，央行需要干預外匯市場，大量買進美元。這樣，一方面帶來外匯儲備的快速增長，截至3月末，我國外匯儲備也突破了3萬億美元大關(guān)。另一方面，央行因此向國內(nèi)市場投放出了大量的流動性，這帶來了外匯占款增加迅速。

　　對此，譚雅玲表示，如果人民幣波幅擴大，對于市場的單邊投機有所抑制，從市場操作的角度來看，會有利于減輕央行的干預壓力，同時也有利于減輕外匯儲備增加的壓力。

　　擴大波幅是大勢所趨？

　　“擴大波幅實際上是大勢所趨”，興業(yè)銀行(14.38,-0.11,-0.76%)首席經(jīng)濟學家魯政委(專欄)表示，中國外匯市場的進一步發(fā)展需要市場主體避險意識的進一步提高和避險市場的發(fā)展，只有人民幣對美元波幅擴大才能有效促進這一點。

　　目前人民幣兌美元匯率波幅為不超過中間價上下0.5%，但在實際交易中，人民幣對美元匯率日間波動也很少觸及這一上下限。

　　魯政委指出，人民幣對美元匯率波幅太小，導致了人民幣對美元匯率的風險相對較小，這促使我國貿(mào)易結(jié)算貨幣更多地使用美元，造成外匯市場非美幣種交易的不活躍，最終使得人民幣對一籃子貨幣的形成機制實際上“被懸空”。

　　“因為其他貨幣匯率都不活躍，最終匯率的變化都歸結(jié)于美元匯率的調(diào)整�！彼�說。

　　此外，要推動外匯衍生品種的發(fā)展也需要更具波動的匯率。

　　目前我國外匯市場已具備了遠期、掉期、期權(quán)等衍生產(chǎn)品，其中人民幣外匯期權(quán)剛剛于今年4月1日正式推出。但受制于匯率波動幅度小等因素，人民幣外匯期權(quán)的交易非常不活躍。

　　連平也表示，如果匯率的波動性大了，企業(yè)的避險意識會更強，對于衍生品的需求就會增加，這也會促使銀行能以更合理的價格來提供產(chǎn)品，衍生產(chǎn)品的交易就會趨于活躍，市場將得以發(fā)展。

　　不過，渣打銀行宏觀分析師李煒認為，從中長期來講，擴大人民幣波幅是必要的，但由于人民幣升值趨勢仍將在中長期存在，企業(yè)經(jīng)營模式和金融機構(gòu)的模式短期內(nèi)不會有很明顯的影響。

　　助力人民幣國際化

　　自跨境人民幣貿(mào)易結(jié)算試點以來，人民幣的國際化進程非常迅速，這也使得一個更加市場化的人民幣匯率提上了日程。

　　“一個沒有彈性的貨幣怎么做交易呢？”魯政委表示，沒有一個市場化的匯率形成機制，境外投資者對于人民幣的信任程度將會減弱，境外央行將人民幣納入儲備貨幣的意愿也會降低。

　　連平也表示，隨著人民幣大力度走向境外，資本項目的開放速度也在加快，這勢必會產(chǎn)生更大的貨幣兌換需求，因此需要更市場化的人民幣匯率。擴大波動幅度，有利于讓人民幣匯率更多的體現(xiàn)市場供求關(guān)系，是匯率形成機制市場化的重要體現(xiàn)。

　　當然，對于人民幣國際化來說，匯率波動性的加大僅僅是其中的一小步。譚雅玲指出，推動人民幣國際化，更重要的還在于對人民幣制度體系、人民幣產(chǎn)品開發(fā)、外匯市場監(jiān)管等多領(lǐng)域的建設(shè)和完善。