人民幣國(guó)際化正在加速。隨著在跨境結(jié)算中被更加廣泛使用，以及一系列貨幣互換協(xié)議的簽署，人民幣在國(guó)際貨幣體系中開(kāi)始扮演更加重要的角色。然而，在國(guó)際化乃至最終成為國(guó)際儲(chǔ)備貨幣的道路上，挑戰(zhàn)和機(jī)遇并存。
在近期結(jié)束的二十國(guó)集團(tuán)峰會(huì)(G20)中，針對(duì)發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體和新興經(jīng)濟(jì)體提出不同的政策目標(biāo)。其中，中國(guó)提出的行動(dòng)計(jì)劃是，加強(qiáng)社保體系，增加家庭收入并轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式，同時(shí)增強(qiáng)匯率的靈活性以反映經(jīng)濟(jì)基本面，并逐漸放緩?fù)鈪R儲(chǔ)備增長(zhǎng)的步伐。
在人民幣國(guó)際化的道路上，中國(guó)不可避免要直面金融體制改革和資本賬戶逐步開(kāi)放的任務(wù)。但面對(duì)全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的不確定性，做出這種決定愈發(fā)艱難。
11月1日至2日，中國(guó)發(fā)展研究基金會(huì)與美國(guó)對(duì)外關(guān)系委員會(huì)(CFR)共同發(fā)起的“國(guó)際貨幣體系的未來(lái)及人民幣的角色”研討會(huì)，在北京釣魚(yú)臺(tái)國(guó)賓館舉行。與會(huì)的政界人士和學(xué)者，就國(guó)際貨幣體系和人民幣未來(lái)角色等問(wèn)題展開(kāi)討論。
“特里芬”困境
“二戰(zhàn)”結(jié)束前夕召開(kāi)的布雷頓森林會(huì)議，確立了美元同黃金掛鉤、其他國(guó)家貨幣同美元掛鉤的匯率制度。此舉雖然確立了美元國(guó)際貨幣體系中心的地位，但也帶來(lái)了諸多隱患。
20世紀(jì)50年代，美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家羅伯特?特里芬(Robert Triffin)預(yù)言，如果沒(méi)有別的儲(chǔ)備貨幣來(lái)補(bǔ)充或取代美元，以美元為中心的貨幣體系必將崩潰。其理由在于，美元承擔(dān)了維系儲(chǔ)備和貿(mào)易結(jié)算以及保持美元幣值的雙重任務(wù)。
為了滿足各國(guó)對(duì)美元儲(chǔ)備的需要，美國(guó)只能通過(guò)對(duì)外負(fù)債形式提供美元，即國(guó)際收支持續(xù)逆差。而欲維系美元對(duì)黃金的官價(jià)，保持幣值穩(wěn)定，美國(guó)又必須保持國(guó)際收支順差。雙重任務(wù)間不可調(diào)和的矛盾關(guān)系，意味著布雷頓森林體系建立之初就已埋下隱患。由此，對(duì)現(xiàn)有國(guó)際貨幣體系進(jìn)行改革也就備顯急迫。
未來(lái)的國(guó)際貨幣體系，是美元獨(dú)大的形勢(shì)將延續(xù)，還是創(chuàng)造超主權(quán)貨幣，亦或是多元化貨幣格局？
“創(chuàng)造超主權(quán)貨幣，這是人類理想境界，但做起來(lái)比較困難。最可能的情景，就是多元儲(chǔ)備貨幣體系。過(guò)去十幾年間，這樣的變化已經(jīng)在發(fā)生�！卑涂巳R資本亞洲新興市場(chǎng)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家黃益平稱。
然而，對(duì)于人民幣來(lái)說(shuō)，國(guó)際化的道路才剛剛開(kāi)始。
在中央財(cái)經(jīng)領(lǐng)導(dǎo)小組辦公室副主任劉鶴看來(lái)，當(dāng)前，從美元占主導(dǎo)地位出發(fā)，支持歐元的穩(wěn)定，有序推進(jìn)特別提款權(quán)(SDR)改革十分重要。但全球經(jīng)濟(jì)充滿不確定性，相比較改變國(guó)際貨幣體系，更加緊迫的是如何度過(guò)歐債危機(jī)，恢復(fù)經(jīng)濟(jì)可持續(xù)增長(zhǎng)的狀態(tài)。
“一國(guó)貨幣能否成為國(guó)際儲(chǔ)備貨幣，這是一段很長(zhǎng)的過(guò)程，也是市場(chǎng)的自然選擇。其決定因素是經(jīng)濟(jì)實(shí)力，而非主觀愿望�！眲ⅩQ稱，目前對(duì)人民幣的需求主要還是區(qū)域型、貿(mào)易型的結(jié)算，要演變成像美、日、英一樣的貨幣，中國(guó)要走的路很長(zhǎng)。
“不要預(yù)計(jì)幾年、十幾年就取得像美元這樣的地位�！睆�(fù)旦大學(xué)金融研究院常務(wù)副院長(zhǎng)陳學(xué)彬說(shuō)。貨幣國(guó)際化的實(shí)現(xiàn)模式不盡相同，比如美元通過(guò)全球性制度安排，馬克和日元則分別是經(jīng)濟(jì)變化和市場(chǎng)需要的產(chǎn)物，但在國(guó)際化初期，多數(shù)貨幣均出現(xiàn)了貿(mào)易和資本項(xiàng)目的雙重逆差。人民幣想要國(guó)際化，也必然要承受這種變化。
政府對(duì)出口行業(yè)的擔(dān)憂，可能會(huì)延緩人民幣國(guó)際化的速度�！坝捎谥袊�(guó)的制造業(yè)重要性遠(yuǎn)高于金融業(yè)，考慮到制造業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力會(huì)受到影響，中國(guó)很可能不情愿推動(dòng)人民幣國(guó)際化。”在哈佛大學(xué)肯尼迪政府學(xué)院國(guó)際經(jīng)濟(jì)教授弗蘭克爾(Jeffrey Frankel)看來(lái)，多數(shù)貨幣在國(guó)際化的道路上并不受本國(guó)居民歡迎，不論美元、馬克還是日元，都或多或少遭遇本土勢(shì)力的反對(duì)，要消除這種恐懼，無(wú)疑需要時(shí)間。
與本幣升值一樣，對(duì)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型和金融市場(chǎng)改革操之過(guò)急的擔(dān)憂也同樣存在。這會(huì)令決策層在做出相關(guān)決定時(shí)異常謹(jǐn)慎�！叭绻�人民幣顯著升值，美國(guó)的儲(chǔ)蓄將會(huì)增加，減少?gòu)闹袊?guó)進(jìn)口，更多出口，實(shí)現(xiàn)更高的經(jīng)濟(jì)增速，這是好事。但到底怎樣實(shí)現(xiàn)這個(gè)過(guò)程，是非常關(guān)鍵的�！泵绹�(guó)前財(cái)政部長(zhǎng)魯賓(Robert Rubin)認(rèn)為，中美兩國(guó)均存在迫切的結(jié)構(gòu)性調(diào)整需要，在此過(guò)程中，均會(huì)面臨不同形式的利益受損，而這肯定會(huì)給政策調(diào)整帶來(lái)諸多阻礙。
次序之辯
在人民幣國(guó)際化道路的選擇上，爭(zhēng)議一直沒(méi)有停止過(guò)。激進(jìn)者認(rèn)為，徹底開(kāi)放資本賬戶是人民幣國(guó)際化必要的前提。保守者則認(rèn)為，人民幣國(guó)際化需循序漸進(jìn)，從貿(mào)易結(jié)算、區(qū)域性貨幣開(kāi)始，最終才能水到渠成。盡管在人民幣國(guó)際化目標(biāo)下，針對(duì)具體步驟的順序存在較大分歧，但對(duì)于國(guó)內(nèi)金融體制改革的終極目標(biāo)，并無(wú)分歧。
在弗蘭克爾看來(lái)，一國(guó)貨幣能否成為國(guó)際貨幣，主要決定因素是經(jīng)濟(jì)規(guī)模，市場(chǎng)對(duì)貨幣的信心和金融市場(chǎng)的深度。盡管人民幣已具備了國(guó)際貨幣的初始形態(tài)，但仍不足以在短期內(nèi)對(duì)美元地位進(jìn)行挑戰(zhàn)，特別是在市場(chǎng)深度方面中國(guó)仍有很長(zhǎng)的路要走。
“中國(guó)鼓勵(lì)在境外使用人民幣，卻尚未開(kāi)始取消對(duì)資本流入或流出的限制，甚至基本還沒(méi)有開(kāi)始推動(dòng)國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)的自由化，這可不是什么常規(guī)模式。”弗蘭克爾稱。
雖然對(duì)完全開(kāi)放資本賬戶的呼聲十分強(qiáng)烈，反對(duì)的聲音也同樣存在。“資本賬戶完全開(kāi)放，對(duì)美國(guó)來(lái)說(shuō)適用。但此刻中國(guó)的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，仍需要政府管制�！惫鸫髮W(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)教授馬丁?費(fèi)爾德斯坦(Martin Feldstein)指出，對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)而言，雖可能朝著放開(kāi)資本賬戶的方向努力，但絕不會(huì)在短期內(nèi)實(shí)現(xiàn)，人民幣在國(guó)際化的道路上，很可能選擇一條不一樣的道路。
中國(guó)社科院世界經(jīng)濟(jì)與政治研究所副所長(zhǎng)何帆認(rèn)為，人民幣國(guó)際化需要一系列的配套政策改革，其中包括人民幣匯率形成機(jī)制改革、利率市場(chǎng)化改革、債券市場(chǎng)發(fā)展、提高貿(mào)易企業(yè)國(guó)際定價(jià)權(quán)等。在此過(guò)程中，仍應(yīng)繼續(xù)保持有效的資本管制。
“人民幣國(guó)際化必須與資本項(xiàng)目自由化相互配合，但資本賬戶自由化是一個(gè)漸進(jìn)的過(guò)程�！焙畏Q。
他指出，中國(guó)當(dāng)務(wù)之急在于調(diào)整匯率政策實(shí)現(xiàn)收支平衡，其次是實(shí)現(xiàn)貨幣政策由數(shù)量調(diào)控到價(jià)格調(diào)控的轉(zhuǎn)變??利率市場(chǎng)化，而后才是資本項(xiàng)目自由化和人民幣國(guó)際化。
“到現(xiàn)在為止，央行不提國(guó)際化，提的是跨境結(jié)算。市場(chǎng)需要什么，中央不要阻擋什么，這是第一步�！比珖�(guó)人大財(cái)經(jīng)委副主任委員吳曉靈稱，當(dāng)前人民幣國(guó)際化更多地是以實(shí)體經(jīng)濟(jì)需求為導(dǎo)向，并防止純粹的虛擬經(jīng)濟(jì)，“第二步就是要有人民幣的投資渠道�？梢允窃诰惩�，即香港離岸中心，也可以是境內(nèi)，比如最近開(kāi)放的銀行間市場(chǎng)。”
相關(guān)資料:
1,黃金T+D 和 紙黃金 交易的比較
2,黃金T+D 與 黃金期貨 交易的比較
3,黃金“T+D”規(guī)定
4,黃金T+D介紹
5,黃金T+D在線預(yù)約開(kāi)戶
6,黃金T+D在線問(wèn)答
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