上周美聯(lián)儲(chǔ)FOMC會(huì)議及伯南克發(fā)布會(huì)后，全球市場遭血洗，除美元外，投資者幾乎逃離所有市場。用華爾街見聞的文章標(biāo)題來說就是“伯南克的一句話比整個(gè)世界還重”。就在全球市場一片哀嚎之際，WSJ記者“美聯(lián)儲(chǔ)通訊社”Jon Hilsenrath發(fā)表文章稱“市場誤解了美聯(lián)儲(chǔ)傳達(dá)的信號(hào)”。
以下是Hilsenrath的文章節(jié)選：
自美聯(lián)儲(chǔ)主席伯南克表示美聯(lián)儲(chǔ)預(yù)計(jì)將在今年末收縮其購債計(jì)劃以來的兩天里，股票大跌、長期利率走高、利率期貨合約下跌，這意味著投資者認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)將快于預(yù)期地加息。
高盛的經(jīng)濟(jì)學(xué)家們?cè)谥苋缆?lián)儲(chǔ)會(huì)議結(jié)束后認(rèn)為：“美聯(lián)儲(chǔ)比我們預(yù)計(jì)的更加鷹派。”這一觀點(diǎn)被華爾街廣泛認(rèn)同。
然而，仔細(xì)看伯南克的新聞發(fā)布會(huì)發(fā)言和美聯(lián)儲(chǔ)在議息會(huì)議后發(fā)布的利率預(yù)測(cè)可以發(fā)現(xiàn)，美聯(lián)儲(chǔ)采取了多個(gè)步驟旨在發(fā)出與此相反的信號(hào)。
- 伯南克強(qiáng)調(diào)，即便美聯(lián)儲(chǔ)在今年晚些時(shí)候收縮債券購買計(jì)劃（這就如同開車時(shí)稍微放松踩著的油門），但距離其采取更激進(jìn)的上調(diào)短期利率還有很長一段時(shí)間（這就如同踩了剎車）。他還在預(yù)先準(zhǔn)備的聲明中強(qiáng)調(diào)當(dāng)加息最終來臨時(shí)，這一過程“可能是逐步的”，這是伯南克此前未曾給出過的對(duì)于未來加息警告的暗示。
- 伯南克暗示美聯(lián)儲(chǔ)可能維持超低利率政策的時(shí)間長于預(yù)期。自12月以來，美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)表示，只要失業(yè)率高于6.5%，美聯(lián)儲(chǔ)就將維持接近零的短期利率。在這次的聲明中，伯南克強(qiáng)調(diào)在失業(yè)率低于6.5%之后，低利率可能仍然維持一段時(shí)間，尤其當(dāng)通脹維持在低點(diǎn)的時(shí)候。他表示：“對(duì)于通脹預(yù)期越是被抑制，美聯(lián)儲(chǔ)就越有耐心”，在提問環(huán)節(jié)中，伯南克更進(jìn)一步，首度表示美聯(lián)儲(chǔ)可能降低6.5%的門檻。
- 15名美聯(lián)儲(chǔ)委員預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)在2015或2016年前不需加息，而僅有4名委員表示需要在此之前加息。這顯示委員們要比此前對(duì)緊縮的預(yù)期有所緩和：此前有5名委員預(yù)期將在2015年前緊縮。美聯(lián)儲(chǔ)委員對(duì)于2015年底的基準(zhǔn)利率平均預(yù)期并未有大的改變，這次會(huì)議是1.34%，而三月的會(huì)議是1.30%。中位數(shù)仍然維持在1%。
- 伯南克表示“絕大多數(shù)”美聯(lián)儲(chǔ)委員認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)將不會(huì)出售其購入的MBS，而會(huì)視其到期后自動(dòng)縮減。在過去，美聯(lián)儲(chǔ)曾表示將在未來某個(gè)時(shí)間出售這些債券，這是對(duì)持有這些債券的投資者的威脅。周三伯南克的表態(tài)中對(duì)此更加強(qiáng)調(diào)。
- 一位鷹派委員已在近期表態(tài)中表達(dá)了鴿派的傾向。圣路易斯聯(lián)儲(chǔ)主席James Bullard投了反對(duì)票，他認(rèn)為央行應(yīng)該傾向于更寬松的貨幣政策。Bullard此前站在鷹派這邊反對(duì)寬松貨幣政策。在周五早晨發(fā)布的聲明中，他認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)提出收縮QE計(jì)劃的決定“時(shí)機(jī)不好”，因?yàn)橥浐徒?jīng)濟(jì)仍然疲軟。
- 伯南克強(qiáng)調(diào)美聯(lián)儲(chǔ)的退出QE計(jì)劃是有條件的。“如果你認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)的政策是在明年中結(jié)束QE，那你是錯(cuò)的，因?yàn)槲覀兊馁弬?jì)劃與經(jīng)濟(jì)狀況精密相連，我們沒有確定性的方案�！�
盡管美聯(lián)儲(chǔ)努力想傳達(dá)信號(hào)顯示是美聯(lián)儲(chǔ)不會(huì)很快踩剎車，市場卻反應(yīng)激烈。投資者看起來已經(jīng)被伯南克提出的確切時(shí)間表和央行樂觀的2014年經(jīng)濟(jì)預(yù)期嚇壞了。摩根大通經(jīng)濟(jì)學(xué)家Michael Feroli表示：“人們開始預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)開始更樂觀的看待經(jīng)濟(jì)�！�
在5月全球債市經(jīng)歷拋售后，Hilsenrath曾在FOMC會(huì)議前的6月11日發(fā)表文章強(qiáng)調(diào)稱：
在開始退出月購850億美元資產(chǎn)的QE時(shí)不要反應(yīng)過激。
調(diào)整QE不意味著QE會(huì)立即終止。
更重要的是，它不意味著美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)很快上調(diào)短期利率。
在那篇文章中，Hilsenrath寫道：這不是美聯(lián)儲(chǔ)想要的結(jié)果。美聯(lián)儲(chǔ)官員將QE視為支持經(jīng)濟(jì)的額外助力。即便日后經(jīng)濟(jì)足夠強(qiáng)勁，無需這種助力，他們也仍然期望保持低利率，保證經(jīng)濟(jì)始終前進(jìn)。這就是美聯(lián)儲(chǔ)主席伯南克此前竭力強(qiáng)調(diào)的觀點(diǎn)。
在這篇報(bào)道的最后，Hilsenrath認(rèn)為：
市場的反應(yīng)顯示出美聯(lián)儲(chǔ)在啟動(dòng)購債計(jì)劃和其他非傳統(tǒng)措施來刺激經(jīng)濟(jì)時(shí)所面對(duì)的挑戰(zhàn)。在某一刻，美聯(lián)儲(chǔ)終將退出這些措施并且明確的表達(dá)如何以及何時(shí)退出。美聯(lián)儲(chǔ)委員會(huì)希望在出現(xiàn)這種情況時(shí)可以避免市場大幅波動(dòng)，因?yàn)檫@可能毀了他們?cè)噲D達(dá)到的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。本周發(fā)生的事情顯示出美聯(lián)儲(chǔ)做法的困難。
在本周的會(huì)議后唯一發(fā)表看法的美聯(lián)儲(chǔ)委員是Bullard。
如華爾街見聞報(bào)道，Bullard明確表示擔(dān)心市場將如何對(duì)待美聯(lián)儲(chǔ)的決策。他認(rèn)為“更謹(jǐn)慎的做法是等待經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇及通脹回歸目標(biāo)值更明確的信號(hào)之后，再發(fā)表類似聲明�！�
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