縮減之年全球市場震蕩或?qū)⒓觿?/font>

　　隨著股票估值回歸長期平均水平，我們認(rèn)為2014年股市將隨著公司盈利增長7%-8%而上漲。隨著美聯(lián)儲政策轉(zhuǎn)向從未經(jīng)歷過的縮減模式，市場波動性也可能回升至中長期平均水平。
　　
　　考慮到“縮減之年”行為風(fēng)險上升，投資者需要注意波幅問題。鑒于多元化可能是金融世界里唯一的“免費(fèi)午餐”，因此投資者應(yīng)該拓寬其投資組合的構(gòu)成，把與股票沒有相關(guān)性的資產(chǎn)納入其中，以平滑回報率。
　　
　　盡管我們?nèi)哉J(rèn)為美國股市表現(xiàn)將鶴立雞群，但某些亞洲市場目前已成為重要的價值來源。比如，只要中國能避免信托產(chǎn)品無序違約，或者中國經(jīng)濟(jì)不會進(jìn)一步放緩，那么我們認(rèn)為中國股市在未來6個月的表現(xiàn)有望勝出。
　　
　　在中國，投資者剛剛慶祝過農(nóng)歷“馬年”的到來。然而，當(dāng)他們將目光投向整個金融世界時，也可能把未來12個月視為“縮減之年”——即圍繞美聯(lián)儲縮減超寬松貨幣政策給全球帶來的后果進(jìn)行激烈爭論的時期，尤其是包括中國在內(nèi)的亞洲各國貨幣兌美元匯率將出現(xiàn)調(diào)整。
　　
　　盡管美聯(lián)儲將逐步退出QE，但是投資者在2014年實(shí)現(xiàn)股票正回報的勝算仍然較高。實(shí)際上，就在美聯(lián)儲去年12月宣布縮減消息的當(dāng)天股市即報之以上漲。然而，最近亞洲市場的動蕩也顯示出投資者應(yīng)該為市場波動加劇做好準(zhǔn)備。事實(shí)證明，依賴外部融資的經(jīng)常賬戶赤字國家對縮減QE導(dǎo)致市場利率走高，從而促使資本回流美國最為敏感。
　　
　　以2013年為例，美國標(biāo)普500指數(shù)上漲近30%，而波幅還不到10%。然而，隨著股票估值回歸長期平均水平，我們認(rèn)為2014年股市將隨著公司盈利增長7%-8%而上漲。隨著美聯(lián)儲政策轉(zhuǎn)向從未經(jīng)歷過的縮減模式，市場波動性也可能回升至中長期平均水平。亞洲市場在過去12個月已經(jīng)體驗到震蕩加劇，這可能導(dǎo)致不確定性進(jìn)一步上升。
　　
　　回報率下降、潛在波動上升，使得短時出現(xiàn)虧損的可能性增加。亞洲市場投資者在過去幾年已變得對持倉價格下跌習(xí)以為常。如果他們將倉位轉(zhuǎn)換為全球股票，那么過去5年間他們僅有1年遭受負(fù)回報。然而，如果未來回報率下降而波動上升，那么投資者的季度投資組合出現(xiàn)負(fù)回報的可能性將上升。
　　
　　股票投資者如何應(yīng)對即將來臨的波動加劇，對于決定其中期投資回報率至關(guān)重要。如果他們收到短期虧損的業(yè)績單，有些人會恐慌并賣出持倉資產(chǎn)，從而將失去在總體環(huán)境有利于股票的情況下實(shí)現(xiàn)更高收益的機(jī)會。
　　
　　其他人則可能開始更積極地進(jìn)行交易。雖然股票之間的相關(guān)度持續(xù)下降，導(dǎo)致股價表現(xiàn)日益分化，但是沒有證據(jù)顯示在如此環(huán)境下人們的選股能力會神奇地提高。雖然某些人可能會成功，但是許多投資者只會增加成本，降低回報率。
　　
　　也許最令人擔(dān)心的對回報率下降的行為反應(yīng)是，那些以最近幾年的表現(xiàn)為回報率預(yù)期目標(biāo)的投資者，會承擔(dān)不恰當(dāng)?shù)母軛U水平，以“彌補(bǔ)”業(yè)績差距。杠桿和波幅搭配失當(dāng)。
　　
　　考慮到“縮減之年”行為風(fēng)險上升，投資者需要注意波幅問題。鑒于多元化可能是金融世界里唯一的“免費(fèi)午餐”，因此投資者應(yīng)該拓寬其投資組合的構(gòu)成，把與股票沒有相關(guān)性的資產(chǎn)納入其中，以平滑回報率。
　　
　　其中一種多元化資產(chǎn)可能是最佳對沖基金，其專長使得他們能最好地利用股價走勢分化加劇帶來的機(jī)會。許多股票對沖基金也在尋求從特定情況下獲益，例如并購活動等，根據(jù)Dealogic的統(tǒng)計，2013年并購交易同比增長5%。
　　
　　簡而言之，即使波動性上升，但投資者在2014年仍可能從股票獲得收益。而且，盡管我們?nèi)哉J(rèn)為美國股市表現(xiàn)將鶴立雞群，但某些亞洲市場目前已成為重要的價值來源。比如，只要中國能避免信托產(chǎn)品無序違約，或者中國經(jīng)濟(jì)不會進(jìn)一步放緩，那么我們認(rèn)為中國股市在未來6個月的表現(xiàn)有望勝出。中國政府對改革的承諾以及掌控一切金融難題的能力，有助于這個國家比其鄰國（例如對外部融資依賴性更強(qiáng)的印尼）保持更大的彈性。
　　
　　然而，隨著“縮減之年”的推進(jìn)，投資者必須采取有序的投資方式。雖然市場中的多數(shù)人會盡力將投資與情感區(qū)分開來，但是在回報下降而波動性有可能加劇的情況下，這種區(qū)分將變得愈加困難。隨著對投資組合虧損的擔(dān)憂重新抬頭，投資者需要保持清醒的頭腦，進(jìn)行多元化投資，并且要記住投資不能感情用事。