美聯(lián)儲(chǔ)如何引領(lǐng)匯市回歸其本來(lái)面目？

　　外匯市場(chǎng)在沉寂幾個(gè)月之后，重現(xiàn)活力，日元、歐元以及英鎊等貨幣均出現(xiàn)較大幅度波動(dòng)。似乎上半年陷入低波動(dòng)性泥潭的匯市突然重新煥發(fā)獲利，連續(xù)爆發(fā)出一輪又一輪的井噴式爆發(fā)行情，之前的沉悶氣氛為之一掃而空。
　　
　　尤其是進(jìn)入9月份以后，休假歸來(lái)的匯市交易員迎來(lái)了傳統(tǒng)上被認(rèn)為較為穩(wěn)定的發(fā)達(dá)市場(chǎng)波動(dòng)最為劇烈的時(shí)期，究其根本原因是全球主要央行貨幣政策差異越來(lái)越明顯，逐漸走向分道揚(yáng)鑣的十字路口，市場(chǎng)波動(dòng)性有所增大，這導(dǎo)致資本紛紛逃離高貝塔值(波動(dòng)性較大)貨幣，對(duì)于套利交易者來(lái)說(shuō)，波動(dòng)性升高并不是個(gè)好消息，它代表了不確定性和風(fēng)險(xiǎn)，此前由于低波動(dòng)性所建立的巨大套利頭寸紛紛被迫解除，主要貨幣都紛紛回歸了與其基本面契合的本來(lái)面目。
　　
　　外匯市場(chǎng)回歸高波動(dòng)性的主要原因是全球主要央行貨幣政策的變化。美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇信號(hào)使美聯(lián)儲(chǔ)加息可能更大，而加息則將進(jìn)一步提升美元的投資前景；同時(shí)歐洲和日本央行均在努力復(fù)蘇各自經(jīng)濟(jì)，其政策主要著力于購(gòu)買(mǎi)債券，而這樣的行為通常會(huì)拉低利率并使本幣貶值。
　　
　　德意志銀行(Deutsche Bank AG)數(shù)據(jù)顯示，7月31日外匯市場(chǎng)日波動(dòng)幅度一度降至10年來(lái)最低水平，但此后波動(dòng)幅度迅速擴(kuò)大了55%。其中，美元/日元升至6年最高點(diǎn)，歐元/美元則從2013年7月以來(lái)首次跌破1.30；英鎊/美元，瑞郎兌歐元分別創(chuàng)下10個(gè)月和6個(gè)月以來(lái)最大跌幅。
　　
　　德意志銀行稱，追蹤外匯期權(quán)價(jià)格的引申波幅在9月份上升了45%，達(dá)到八個(gè)月高點(diǎn)。外匯期權(quán)一般被用來(lái)防范匯率波動(dòng)。引申波幅上升表明，由于預(yù)計(jì)匯市將更加活躍，基金經(jīng)理正買(mǎi)進(jìn)期權(quán)。
　　
　　摩根大通(JPMorgan Chase & Co.)的一項(xiàng)指數(shù)顯示，七國(guó)集團(tuán)貨幣波動(dòng)率飆升至2月份以來(lái)的最高水平，自2013年10月份以來(lái)首次超過(guò)新興經(jīng)濟(jì)體。
　　
　　市場(chǎng)波動(dòng)從7月份觸及的歷史新低有所攀升，有望為在每日成交5.3萬(wàn)億美元的外匯市場(chǎng)中摸爬滾打的交易員帶來(lái)更高的利潤(rùn)，因?yàn)樗麄兊暮芏嘟灰滓?價(jià)格波動(dòng)來(lái)獲利。
　　
　　波動(dòng)性強(qiáng)勢(shì)回歸 套息交易平倉(cāng)
　　
　　經(jīng)過(guò)數(shù)月的平靜之后，外匯市場(chǎng)重現(xiàn)活力，投資者努力抓住主要央行政策路徑存在差異的機(jī)會(huì)。更頻繁的波動(dòng)是投資者樂(lè)于看到的情況。當(dāng)匯率波動(dòng)不大時(shí)，很多投資者都無(wú)法獲利，而近期匯市的表現(xiàn)也沒(méi)有讓交易員們失望。市場(chǎng)的波動(dòng)也許還僅僅只是一個(gè)開(kāi)始，好戲還在后頭。
　　
　　高波動(dòng)性代表貨幣的價(jià)格可以在短時(shí)間內(nèi)在任意方向發(fā)生巨大變化。另一方面，低波動(dòng)性意味著匯率變化波動(dòng)不大，但是隨著時(shí)間的推移，可能價(jià)格穩(wěn)步朝一個(gè)方向變化。
　　
　　此前全球央行大行接近零利率的寬松貨幣政策，一方面這使得交易員去設(shè)法捕捉不同貨幣之間利差的積極性受挫，抑制了市場(chǎng)波動(dòng)性，另一方面低波動(dòng)性也讓 存在明顯趨勢(shì)的套利交易更安全，投資者敢于放大杠桿追逐利差。比如澳大利亞2.5%的基準(zhǔn)利率遠(yuǎn)高于美、歐、日接近于零的利率，借入后者買(mǎi)入前者的套利交易是推動(dòng)澳元今年不跌反漲的直接因素，不過(guò)一旦市場(chǎng)波動(dòng)率大幅上升，不少投資者將開(kāi)始解除原來(lái)的套利頭寸以規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。
　　
　　全球主要央行貨幣政策的分歧是引發(fā)外匯市場(chǎng)波動(dòng)性上升的原因。美國(guó)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步復(fù)蘇使美聯(lián)儲(chǔ)更接近加息，而一旦加息將提升美元的吸引力。與此同時(shí)，歐洲和日本央行仍在努力提振各自經(jīng)濟(jì)，依*的則還是購(gòu)買(mǎi)債券等政策，這樣的政策往往會(huì)拉低利率并使本幣貶值。
　　
　　外匯市場(chǎng)的價(jià)格波動(dòng)增大，為投資者創(chuàng)造了盈利機(jī)會(huì)也使得一些外匯對(duì)沖基金的收益增加。
　　
　　Parker Global Strategies LLC匯總的一個(gè)跟蹤14個(gè)領(lǐng)先基金表現(xiàn)的指數(shù)本月勢(shì)將實(shí)現(xiàn)2013年1月份以來(lái)的最佳回報(bào)。
　　
　　隨著全球央行的政策分歧導(dǎo)致價(jià)格波動(dòng)增大，從而為投資者創(chuàng)造了盈利機(jī)會(huì)，該指數(shù)在7月份上漲0.3%后繼續(xù)走高，自去年10月以來(lái)首次實(shí)現(xiàn)兩月連漲。
　　
　　根據(jù)對(duì)沖基金研究公司的數(shù)據(jù)，外匯基金資產(chǎn)規(guī)模今年上半年縮水6.4%至184億美元，而去年的縮水幅度更是高達(dá)20%，曾為全球最大外匯對(duì)沖基金的FX Concepts LLC就此倒閉。
　　
　　CCTrack Solutions首席執(zhí)行官、原FX Concepts首席策略師Robert Savage于8月28日接受采訪時(shí)說(shuō)道：“形勢(shì)出現(xiàn)了好轉(zhuǎn)，要說(shuō)8月份是轉(zhuǎn)折點(diǎn)似乎有點(diǎn)勉強(qiáng)，但確實(shí)有賺錢(qián)的方法了�！�
　　
　　美聯(lián)儲(chǔ)決議或引領(lǐng)匯市波動(dòng)更進(jìn)一步
　　
　　下周9月16-17日美聯(lián)儲(chǔ)將召開(kāi)利率會(huì)議，市場(chǎng)對(duì)其盡早加息的預(yù)期有所增強(qiáng)，這也是導(dǎo)致商品以及商品價(jià)格在本周表現(xiàn)相對(duì)疲弱的主要因素。據(jù)聯(lián)邦利率期貨數(shù)據(jù)顯示，美聯(lián)儲(chǔ)在明年7月份加息之前加息的幾率達(dá)到60%。
　　
　　下周美聯(lián)儲(chǔ)(FED)將迎來(lái)今年最重要的一次會(huì)議，期間美聯(lián)儲(chǔ)官員將討論是否徹底調(diào)整利率的前瞻性指引，并試圖確定超寬松貨幣政策(QE)的退出計(jì)劃。目前來(lái)看，美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部反對(duì)保持近零利率相當(dāng)長(zhǎng)一段時(shí)間的聲音正日趨增強(qiáng)，而QE退出計(jì)劃的細(xì)節(jié)也已經(jīng)接近完成。
　　
　　投資者將認(rèn)真解讀央行的每句話，以尋找有關(guān)八年多來(lái)首次升息時(shí)間的線索。政策聲明的任何重要調(diào)整，都可能引發(fā)金融市場(chǎng)大幅波動(dòng)，因?yàn)橥顿Y者要根據(jù)美國(guó)指標(biāo)利率的前景重新調(diào)整倉(cāng)位。
　　
　　道明證券(TD Securities)分析師Gennadiy Goldberg表示，討論本身就是貨幣政策要發(fā)生基本轉(zhuǎn)變的證據(jù)，如果美聯(lián)儲(chǔ)放棄“(維持近零利率)相當(dāng)長(zhǎng)一段時(shí)間”的措辭，就意味著有可能最早明年3月升息，這比當(dāng)前大多數(shù)投資者的預(yù)期早了好幾個(gè)月。
　　
　　澳洲西太平洋銀行(Westpac Bank)資深策略師Sean Callow表示，“本周澳元遭到拋售與各類事件消息無(wú)關(guān)�！�
　　
　　Callow說(shuō)道：“大家都在談?wù)撁缆?lián)儲(chǔ)下周可能改變立場(chǎng)，因此在會(huì)議前別做多澳元是比較明智的，他并表示，密切觀察下一個(gè)關(guān)鍵支撐0.8983水平附近，這是2014年以來(lái)升勢(shì)的61.8%的斐波納契回撤位置�！�
　　
　　法國(guó)巴黎銀行(BNP)的策略師Phyllis Papadavid表示，“受到國(guó)債收益率的支撐，美元指數(shù)有望繼續(xù)走強(qiáng)。近期的澳大利亞經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)有些參差不齊，澳元則恐將進(jìn)一步走軟，雖然澳洲聯(lián)儲(chǔ)可能會(huì)在當(dāng)前階段維持利率不變�！�
　　
　　野村證券在匯市研報(bào)中指出：我們將上述跡象視為潛在更大規(guī)模波動(dòng)性復(fù)蘇的開(kāi)端，當(dāng)前主權(quán)債務(wù)收益率超低風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)將成為疑問(wèn)，各種金融資產(chǎn)波動(dòng)率的回歸將改變2014年開(kāi)端以來(lái)的沉寂狀態(tài)。
　　
　　隨著全球債市收益率觸底回升，同時(shí)聯(lián)邦公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì)(FOMC)9月會(huì)議正逐漸臨近，全球市場(chǎng)早已開(kāi)始重新消化預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)和各類資產(chǎn)回報(bào)屬性。因此當(dāng)前值得思考的問(wèn)題是，如何找到最佳的交易策略。
　　
　　在外匯領(lǐng)域，我們?cè)缫褳?a href=http://www.2m0wy.cn/fx/>美元漲勢(shì)配置了大量頭寸，近期增加了美元兌高收益幣種的看漲期權(quán)頭寸(我們上周介入了美元兌澳元看漲期權(quán))。
　　
　　考慮到匯市波動(dòng)率的井噴，我們調(diào)整了gamma風(fēng)險(xiǎn)值，將一些普通期權(quán)調(diào)入看漲跨價(jià)期權(quán)(通過(guò)收緊gamma值)，同時(shí)在新幣種當(dāng)中增加了全新的美元Gamma曝險(xiǎn)，特別是在美元/韓元和美元/加元等幣種。