非農(nóng)2.0首秀遭遇冷場(chǎng) 緣何獲得美聯(lián)儲(chǔ)力推？

　　周一(10月6日)本周備受關(guān)注的就業(yè)市場(chǎng)狀況指數(shù)(LMCI)在北京時(shí)間晚間22:00首次公布，該指標(biāo)公布前曾備受市場(chǎng)關(guān)注，被稱為“升級(jí)版”非農(nóng)數(shù)據(jù)，該指標(biāo)旨在全面反映就業(yè)市場(chǎng)的狀況。
　　
　　美聯(lián)儲(chǔ)將從今天 (10月6日) 22：00開始定期公布勞動(dòng)市場(chǎng)狀況指數(shù)LMCI，即每月非農(nóng)報(bào)告之后的第一交易日里公布，之前美聯(lián)儲(chǔ)曾不定期地公布過該指數(shù)。LMCI是美聯(lián)儲(chǔ)綜合19個(gè)就業(yè)市場(chǎng)指標(biāo)而成的一個(gè)新模型，能夠更綜合、更針對(duì)地反映勞動(dòng)市場(chǎng)的趨勢(shì)。
　　
　　但是市場(chǎng)投資者似乎并未給予太多關(guān)注，數(shù)據(jù)公布后，僅略微利空美元指數(shù)，對(duì)匯市價(jià)格影響較小，并未引發(fā)多大波動(dòng)�？磥硪�市場(chǎng)如非農(nóng)那樣，高度接受這一指標(biāo)，看來還需要時(shí)間。
　　
　　其實(shí)從從4月起，美聯(lián)儲(chǔ)就在“內(nèi)測(cè)”就業(yè)市場(chǎng)狀況指數(shù)(LMCI)。從4月公布的數(shù)據(jù)來看，LMCI自年初起持續(xù)徘徊在4附近。自2009年7月起，該數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)為正值。自有統(tǒng)計(jì)以來的均值是4.9，這表明近期的數(shù)據(jù)有所下降。從一元回歸角度分析，非農(nóng)私企就業(yè)人口數(shù)據(jù)能夠解釋63%的LMCI。比如，4月公布的LMCI是6.3，通過回歸計(jì)算，等同于非農(nóng)私企就業(yè)人口增加27.5萬人;這與實(shí)際公布的27.8萬人已經(jīng)十分接近了。
　　
　　此前從4月來就業(yè)市場(chǎng)的趨勢(shì)來看，美銀美林預(yù)計(jì)10月6日公布的LMCI讀數(shù)在5左右。通過美銀的計(jì)算，當(dāng)非農(nóng)私企就業(yè)人口增加30萬人時(shí)，對(duì)應(yīng)的LMCI指數(shù)應(yīng)該在7左右。如果LMCI能夠達(dá)到這一水平，意味著就業(yè)市場(chǎng)出現(xiàn)了一個(gè)很有意義的上行動(dòng)能信號(hào)。
　　
　　而從此次公布的實(shí)際值僅2.5來看，遠(yuǎn)低于美銀美林的預(yù)期，這說明美國(guó)就業(yè)市場(chǎng)的整體復(fù)蘇程度似乎并沒有市場(chǎng)投資者想象的那么好。
　　
　　數(shù)據(jù)公布后，MW分析師Steve Goldstein點(diǎn)評(píng)指出，“美聯(lián)儲(chǔ)新的就業(yè)指標(biāo)——就業(yè)市場(chǎng)狀況指數(shù)(LMCI)9月報(bào)2.5，8月指數(shù)為2.0。這標(biāo)志著這個(gè)融合了19個(gè)就業(yè)指標(biāo)的指數(shù)第一次公布了。本輪指數(shù)也創(chuàng)了2014年度第二低的水平，表明本月就業(yè)市場(chǎng)出現(xiàn)了增長(zhǎng)的放緩的勢(shì)頭。自2009年該指數(shù)轉(zhuǎn)向正面以來，其平均值為4.77�！�
　　
　　非農(nóng)矛盾性令LMCI乘虛而入
　　
　　非農(nóng)報(bào)告本身的“矛盾性”也成為L(zhǎng)MCI備受關(guān)注的一個(gè)原因。美國(guó)勞工部數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)9月非農(nóng)就業(yè)意外勁增24.8萬，失業(yè)率則降至六年低點(diǎn)5.9%，表現(xiàn)十分靚麗。但壞消息是，9月勞動(dòng)力參與率也降
　　
　　至62.7%，創(chuàng)近36年(1978年2月以來)最低;這意味著，沒有參與就業(yè)市場(chǎng)的美國(guó)人口已達(dá)到9260萬人，創(chuàng)紀(jì)錄新高。
　　
　　LMCI的出現(xiàn)也將從另一層面上削弱非農(nóng)的市場(chǎng)影響力，作為此前最為重要的數(shù)據(jù)，特別在美聯(lián)儲(chǔ)即將結(jié)束QE即將升息的關(guān)口，非農(nóng)的缺陷愈加突出，美聯(lián)儲(chǔ)順勢(shì)推出LMCI，也意在全面評(píng)估就業(yè)市場(chǎng)，讓未來升息更為名聲言順。
　　
　　美聯(lián)儲(chǔ)主席耶倫曾在8月22日召開的全球央行年會(huì)上談到這個(gè)指標(biāo)，稱這個(gè)指標(biāo)能夠在失業(yè)率下降的情況下，更好地反映勞動(dòng)市場(chǎng)的疲軟程度。她當(dāng)時(shí)表示，根據(jù)這個(gè)指標(biāo)，美國(guó)勞動(dòng)市場(chǎng)在過去1年里已經(jīng)出現(xiàn)明顯的改善，但目前的失業(yè)率走勢(shì)確實(shí)夸大了勞動(dòng)市場(chǎng)的整體形勢(shì)。
　　
　　LMCI涵蓋了失業(yè)率這個(gè)主要衡量指標(biāo)，也包括了失業(yè)以及就業(yè)人數(shù)變化、工薪變化、商業(yè)以及消費(fèi)者調(diào)查、勞動(dòng)參與率、希望轉(zhuǎn)為全職就業(yè)的兼職人數(shù)以及工人多久辭職等等因素。下表列出了LMCI所包括的19個(gè)勞動(dòng)市場(chǎng)指標(biāo)以及其與LMCI的12個(gè)月相關(guān)性。
　　
　　LMCI并非一個(gè)水平值，它衡量的是一個(gè)變化值，下表就是將1997年4季度以來的數(shù)據(jù)套入該模型所得出的值，最后一根柱包含了2014年第1季度的值。每根柱所代表的是過去6個(gè)月的平均水平，LMCI的變化與美國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)研究局NBER所定義的商業(yè)周期符合得非常好。通常在衰退的時(shí)候，LMCI也會(huì)下降，比如下圖的灰色部分。
　　
　　下圖顯示的是自金融危機(jī)以來LMCI的每月變化值，我們看到，LMCI從2007年第2季度開始下降，并在2008年末以及2009年初開始大幅惡化。不過該指數(shù)從2009年下半年開始改善，不過目前看來，其復(fù)蘇過程并不平坦，特別是在2012年第2季度。今年年初，LMCI指標(biāo)輕微回落，主要受到嚴(yán)寒天氣影響，不過最近幾個(gè)月該指標(biāo)又出現(xiàn)反彈。
　　
　　LMCI緣何獲得美聯(lián)儲(chǔ)力推？
　　
　　美聯(lián)儲(chǔ)LMCI的面世有望減弱非農(nóng)報(bào)告的影響。據(jù)美林美銀稱，考慮到美聯(lián)儲(chǔ)強(qiáng)調(diào)其將更多地參考系列就業(yè)市場(chǎng)數(shù)據(jù)，因此LMCI可能會(huì)獲得更高的關(guān)注度。
　　
　　比如最近公布的9月份數(shù)據(jù)，非農(nóng)就業(yè)人數(shù)激增24.8萬，失業(yè)率降至6年低位5.9%，表面十分靚麗，不過就業(yè)參與率卻降至1978年以來的最低水平62.7%。美聯(lián)儲(chǔ)在做出決定時(shí)，將繼續(xù)監(jiān)控勞動(dòng)市場(chǎng)的整體狀況，特別是薪資增長(zhǎng)以及就業(yè)參與率的變化。
　　
　　過去幾年以來，美聯(lián)儲(chǔ)主席耶倫和其他官員都在致力于發(fā)開新的指標(biāo)，從而在非農(nóng)單一指標(biāo)的基礎(chǔ)上更好的展示就業(yè)情況。
　　
　　就業(yè)市場(chǎng)狀況指數(shù)是一個(gè)綜合指數(shù)，該指數(shù)將從19個(gè)指標(biāo)中得出。這其中包括從失業(yè)率這樣的重要指標(biāo)和就業(yè)計(jì)劃調(diào)查這樣的小指標(biāo)。就業(yè)市場(chǎng)狀況指數(shù)的推出，就是為了提供一個(gè)更為全面的勞動(dòng)力市場(chǎng)參考指標(biāo)。
　　
　　Jefferies的經(jīng)濟(jì)學(xué)家Thomas Simons認(rèn)為新指標(biāo)在未來幾個(gè)月將起到關(guān)鍵的作用，無論是聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部還是市場(chǎng)人士都會(huì)仔細(xì)評(píng)估該指標(biāo)的影響力。
　　
　　美聯(lián)儲(chǔ)在其官網(wǎng)上表示，美國(guó)新的就業(yè)市場(chǎng)狀況指數(shù)將在每月非農(nóng)之后第一個(gè)周一的上午10點(diǎn)鐘左右公布。不過由于還處于研究階段，并非屬于官方數(shù)據(jù)，因此如果有延后公布或者計(jì)算調(diào)整的話將不會(huì)提前告知。
　　
　　美銀美林指出，考慮到美聯(lián)儲(chǔ)強(qiáng)調(diào)其將更多地參考系列就業(yè)市場(chǎng)數(shù)據(jù)，因而認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)新推的LMCI能夠在市場(chǎng)上獲得更高的關(guān)注度。
　　
　　Vanguard分析師Vytas Maciulis稱，美國(guó)勞動(dòng)市場(chǎng)繼續(xù)改善，9月強(qiáng)勁的數(shù)據(jù)令今年平均每月新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù)達(dá)到22.7萬。不過下降的勞動(dòng)力參與率與放緩的薪資增長(zhǎng)依然是近期市場(chǎng)的擔(dān)憂。美聯(lián)儲(chǔ)在做出貨幣政策決定時(shí)，將繼續(xù)監(jiān)控勞動(dòng)市場(chǎng)狀況，特別是薪資增長(zhǎng)。
　　
　　美銀美林(BAML)上周六(10月4日)在向客戶提供的報(bào)告中就LMCI的構(gòu)成和使用方法進(jìn)行了分析，揭露出LMCI的幾點(diǎn)特性。
　　
　　美銀美林表示，就業(yè)市場(chǎng)狀況指數(shù)(LMCI)是美聯(lián)儲(chǔ)基于19該指標(biāo)綜合而成的一個(gè)模型。其中，失業(yè)率和非農(nóng)私企就業(yè)人口數(shù)據(jù)的權(quán)重很高，但該模型也同時(shí)考慮了其他因素，例如JOLTS職位空缺、兼職人口。該指數(shù)公布的是一個(gè)變化值，而非水平值。
　　
　　LMCI為就業(yè)市場(chǎng)的健康程度提供了一個(gè)綜合性的描述，剔除了個(gè)別追跡指標(biāo)的雜音�？紤]到美聯(lián)儲(chǔ)強(qiáng)調(diào)其將更多地參考系列就業(yè)市場(chǎng)數(shù)據(jù)，我們認(rèn)為該指數(shù)能夠在市場(chǎng)上獲得更高的關(guān)注度。
　　
　　另外關(guān)于就業(yè)市場(chǎng)狀況指數(shù)(LMCI)特別需要注意的是，每一次該指數(shù)公布都可能對(duì)整個(gè)歷史數(shù)據(jù)進(jìn)行修改，該指數(shù)目前最低時(shí)是在1980年4月和5月，為-43.1；最高時(shí)是在1983年9月，為28.4；從1976年8月開始統(tǒng)計(jì)。2008年經(jīng)濟(jì)危機(jī)時(shí)平均值是-19.22，2013年平均值是4.14，2014年目前平均值是4.07。該指數(shù)綜合了19個(gè)就業(yè)相關(guān)指標(biāo)。