如果都像中國(guó)那樣拋美債 美國(guó)會(huì)怎樣？

　　北京時(shí)間30日晚一財(cái)稱(chēng)，據(jù)彭博新聞社援引知情人士的消息稱(chēng)，中國(guó)本月拋售了部分美國(guó)國(guó)債，以換取支撐人民幣所需要的美元。拋售渠道包括中國(guó)直接操作，以及通過(guò)比利時(shí)和瑞士的中間方操作。
　　
　　同時(shí)法國(guó)興業(yè)銀行數(shù)據(jù)顯示，為穩(wěn)定人民幣匯率，防止其進(jìn)一步大幅貶值，過(guò)去兩周中國(guó)已經(jīng)拋售了1060億美元美國(guó)國(guó)債。這意味著，在過(guò)去兩周，中國(guó)已經(jīng)出售了超過(guò)1000億美元的美國(guó)國(guó)債，這接近其上半年整整六個(gè)月的拋售量，中國(guó)央行[微博]的這一行動(dòng)與美債利率的走高讓美國(guó)媒體擔(dān)心不已。
　　
　　從標(biāo)志性的十年期美債收益率來(lái)看，此前由于全球市場(chǎng)震蕩，資金紛紛流入美債避險(xiǎn)，致使8月24日十年期美債收益率一度跌破2%至1.97%(這是4月28日以來(lái)的最低水平)。
　　
　　不過(guò)僅僅過(guò)了3天，到8月27日十年期美國(guó)國(guó)債收益率一度突破2.2%。兩年期美國(guó)國(guó)債創(chuàng)年內(nèi)高點(diǎn)。目前截止周五又回到2.15%左右。
　　
　　美國(guó)方面擔(dān)心中國(guó)減持美債會(huì)導(dǎo)致美國(guó)利率竄升，將給經(jīng)濟(jì)造成災(zāi)難性后果。
　　
　　而飽受大宗商價(jià)格低迷、美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期之苦的新興市場(chǎng)，他們會(huì)效仿中國(guó)加速拋售美國(guó)國(guó)債嗎？
　　
　　QE4論調(diào)和這有關(guān)？
　　
　　本來(lái)美國(guó)是要9月加息的，但大家注意到，雖然9月加息漸行漸遠(yuǎn)，但QE4論調(diào)卻突然升溫，這一相反的操作讓市場(chǎng)摸不到頭腦，市場(chǎng)分析指出：
　　
　　如果美聯(lián)儲(chǔ)選擇加息，這一定會(huì)加大新興市場(chǎng)的承壓，導(dǎo)致外儲(chǔ)進(jìn)一步的減少(美債的拋售)，最終導(dǎo)致美債收益率的上漲。
　　
　　而這又將沖擊美國(guó)的房地產(chǎn)市場(chǎng)，促使美聯(lián)儲(chǔ)將政策轉(zhuǎn)向，最壞的結(jié)果，甚至推出第四輪量化寬松(QE4)政策，美債價(jià)格正陷入了這樣的循環(huán)當(dāng)中。
　　
　　集中拋售美債 美國(guó)會(huì)怎樣？
　　
　　美國(guó)為什么會(huì)那么擔(dān)心美債被大幅拋售？這就要先解釋一下債券價(jià)格與收益率以及貨幣之間的關(guān)系。
　　
　　(美債)價(jià)格下跌會(huì)發(fā)生什么？
　　
　　按照宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)觀點(diǎn)，債券價(jià)格下跌會(huì)造成債券收益率的上升，舉個(gè)例子：
　　
　　100美元面值的美國(guó)10年期債券，票面利息4%，假設(shè)現(xiàn)價(jià)105美元。如過(guò)發(fā)生大額拋售，該債券的價(jià)格被打壓至100元，那么最終該債券的實(shí)際收益率會(huì)上升。
　　
　　實(shí)際收率的上升會(huì)導(dǎo)致逐利的資本從銀行存款和同業(yè)拆借市場(chǎng)流入債市，使這兩個(gè)市場(chǎng)的資金變得匱乏，實(shí)際利率上升，然后帶動(dòng)貸款利率上升，貨幣供給減少的效應(yīng)因此在各種金融資產(chǎn)的價(jià)格上擴(kuò)展開(kāi)來(lái)。
　　
　　通俗的說(shuō)，就是中國(guó)拋售美債，會(huì)導(dǎo)致股票價(jià)格下跌。所以美國(guó)媒體會(huì)如此擔(dān)心。
　　
　　但是總的來(lái)說(shuō)，美國(guó)10年期債券的收益率一直是在下跌的。從08年金融危機(jī)至今，美國(guó)已經(jīng)連續(xù)3次實(shí)行量化寬松，并伴隨利率扭轉(zhuǎn)操作，印鈔機(jī)開(kāi)得嘩嘩直響，銀行也長(zhǎng)期維持在幾乎零利率，中國(guó)略微拋售個(gè)幾千億美債對(duì)他們寬松大局的影響是有限的。
　　
　　很多人都在夢(mèng)想著如下的貨幣戰(zhàn)場(chǎng)景：美聯(lián)儲(chǔ)決定加息，資金流出中國(guó)，債務(wù)負(fù)擔(dān)增加，人民幣下瀉，央行孤注一擲拋售美元資產(chǎn)，導(dǎo)致美債收益率大漲股市大跌，最終雙方坐下談判握手言歡。
　　
　　但這一假設(shè)以目前兩國(guó)的形勢(shì)，可能是想多了。目前中國(guó)拋售美債是以某種形式發(fā)動(dòng)經(jīng)濟(jì)戰(zhàn)爭(zhēng)，還是簡(jiǎn)單的外匯儲(chǔ)備調(diào)整，這兩者還是有區(qū)別的。
　　
　　至少中國(guó)用拋售美債的形式發(fā)動(dòng)貨幣戰(zhàn)爭(zhēng)，這對(duì)中國(guó)而言沒(méi)有好處，更沒(méi)有必要：
　　
　　雖說(shuō)拋售外匯儲(chǔ)備穩(wěn)定本國(guó)匯率，這通常是遭遇資金流出壓力國(guó)家的選擇之一，但中國(guó)持有1.48萬(wàn)億美元的美國(guó)政府債務(wù)，如果拼命拋售，換回來(lái)的美元怎么處理是個(gè)巨大的問(wèn)題。況且美債是中國(guó)持有量最多的外匯儲(chǔ)備，都拋了難道不準(zhǔn)備參加國(guó)際貿(mào)易了？
　　
　　而且在中國(guó)的外匯儲(chǔ)備中，2/3為美元資產(chǎn)，1/5為歐元資產(chǎn)，英鎊和日元儲(chǔ)備資產(chǎn)的占比分別約為5%。人民銀行[微博]不大可能僅僅出售以美元計(jì)價(jià)的資產(chǎn)。
　　
　　另外，目前流出中國(guó)的資金還不至于引發(fā)中國(guó)對(duì)美債的大規(guī)模拋售。期間內(nèi)外匯占款下降主要還是和國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)主體資產(chǎn)結(jié)構(gòu)調(diào)整有關(guān)。而李克強(qiáng)8月25日明確表示，人民幣匯率不存在長(zhǎng)期貶值的基礎(chǔ)。
　　
　　況且美債流動(dòng)性仍然良好，2014年6月以來(lái)的這段時(shí)間里，5年期和10年期美國(guó)國(guó)債收益率還是小幅下跌。
　　
　　所以，想搬個(gè)凳子看大戲的圍觀群眾，希望在股市大動(dòng)蕩中撈一筆的投機(jī)客，統(tǒng)統(tǒng)洗洗睡了吧。
　　
　　基于現(xiàn)有證據(jù)，中國(guó)方面拋售美債還不至于顛覆美國(guó)經(jīng)濟(jì)。
　　
　　全球市場(chǎng)的開(kāi)關(guān)主要還是掌握在美國(guó)手里，中國(guó)只能間接施加影響。如果說(shuō)探討通過(guò)買(mǎi)賣(mài)美國(guó)資產(chǎn)讓美國(guó)市場(chǎng)波動(dòng)-美債收益率上升-全球資產(chǎn)品價(jià)格大幅下降這樣一種傳導(dǎo)的路徑，雖不是完全不可能，但過(guò)于戲劇化了。除非市場(chǎng)恐慌到極致，像2008年全球金融危機(jī)爆發(fā)那樣。