日本央行貨幣政策艱難玉成，宜做空日元

　　周四(12月29日)亞市盤(pán)中，美元兌日元小幅上揚(yáng)后持續(xù)窄幅震蕩走低，現(xiàn)交投于116.57一線。
　　
　　法國(guó)興業(yè)銀行(SocGen)表示，年初日本央行意外引入負(fù)利率，但日元不跌反漲，雖然日本投資者們本已是海外資產(chǎn)的狂熱買(mǎi)家，且日本央行在1月底日元賣(mài)壓正勁的時(shí)候采取行動(dòng)。核心觀點(diǎn)如下。
　　
　　2016年1月29日日本央行意外宣布使用負(fù)利率，引入三級(jí)利率體系，將金融機(jī)構(gòu)存放在日本央行的部分超額準(zhǔn)備金存款利率從之前的0.1%降至-0.1%，以鼓勵(lì)金融機(jī)構(gòu)借出更多資金。
　　
　　盡管日本央行此舉失敗，但截止目前，在較長(zhǎng)期債券開(kāi)始顯現(xiàn)上漲苗頭時(shí)，決定限制其漲勢(shì)一直是個(gè)巨大的成功。
　　
　　隨著全球國(guó)債收益率的上漲，日元持續(xù)走軟。只要日本政府面臨的財(cái)政壓力減小，全球國(guó)債收益率上漲，且美國(guó)和全球股市具有彈性，日元兌主要貨幣的表現(xiàn)將仍最為疲軟。不過(guò)存跌速過(guò)快的風(fēng)險(xiǎn)。
　　
　　日元料續(xù)跌，因從長(zhǎng)期估值來(lái)看，今年美元兌日元的下跌令從其極度低估水平過(guò)度至相對(duì)公允價(jià)值水平。9月底以來(lái)日元貿(mào)易加權(quán)指數(shù)的下跌已令其看起來(lái)廉價(jià)，再度下跌5%-10%的預(yù)期將是合理的。
　　
　　法興傾向于做空日元。財(cái)政壓力的降低，通脹預(yù)期的續(xù)漲，實(shí)際利率的續(xù)跌和企業(yè)盈利能力的改善均利好日本經(jīng)濟(jì)。未來(lái)某時(shí)將成為影響匯價(jià)的因素之一，但當(dāng)前還不是。目前傾向于在明年法國(guó)大選結(jié)果出爐后做多歐元兌日元，由于油價(jià)仍受良好支撐，做多挪威克朗兌日元，此外將在美元兌日元重返2016年年初水平后做多。
　　
　　北京時(shí)間12:19，美元兌日元報(bào)116.57/59。