該恐懼了！美聯(lián)儲縮表對市場的沖擊將遠(yuǎn)超想象！

　　美聯(lián)儲年內(nèi)料將開始削減資產(chǎn)負(fù)債表，許多仍一直關(guān)注美聯(lián)儲的加息進(jìn)程，沒有意識到，削減資產(chǎn)負(fù)債表實際上是量化寬松過程的逆轉(zhuǎn)，它可能造成巨大的經(jīng)濟(jì)破壞；屆時發(fā)生金融事故的可能性相當(dāng)高；當(dāng)別人貪婪時，你要感到恐懼！
　　
　　美聯(lián)儲在2008年11月宣布其要推動試試實施量化寬松（QE）政策，這一計劃被廣泛認(rèn)為阻止了大衰退的發(fā)生。同時，它也被市場認(rèn)為：
　　
　　今年9月，美聯(lián)儲預(yù)計將開始逆轉(zhuǎn)量化寬松的過程，而利息支付和來自即將到期證券的本金將不再被再投資于債券市場。這被稱為“削減資產(chǎn)負(fù)債表”，因為隨著債券和抵押貸款支持證券的到期，美聯(lián)儲資產(chǎn)負(fù)債表的資產(chǎn)項目將縮減。整個削減過程預(yù)計需要很長時間，以便不對經(jīng)濟(jì)造成任何破壞。
　　
　　然而，你應(yīng)該要知道，如果資產(chǎn)負(fù)債表削減實質(zhì)上是反向的量化寬松，那么它是不是有可能會“緊縮”的金融資產(chǎn)的價值，并增加市場的波動性？當(dāng)美聯(lián)儲停止對其證券投資組合的收益進(jìn)行再投資時，我們實際上并不了解市場會產(chǎn)生怎樣的行為；但無論美聯(lián)儲如何努力，都可能對市場造成極大的破壞。
　　
　　市場參與者（量化寬松以來）總是憤怒地抱怨缺少波動性——包括實現(xiàn)的波動性和隱含的波動性（已期權(quán)價格來衡量）。如果你僅從VIX指數(shù)的水平來看，這是歷史上最安靜的市場。人們傾向于對市場上發(fā)生的事情過度解讀，但是難道您不認(rèn)為，隨著量化寬松的逆轉(zhuǎn)，波動性可能會有顯著上升的趨勢嗎？
　　
　　有人會宣稱，如果事實如此，那么它應(yīng)當(dāng)已經(jīng)開始發(fā)生了。削減資產(chǎn)負(fù)債表是在幾個月前公布的，其影響已經(jīng)在價格上得到了反應(yīng)。實際上，量化寬松政策的影響幾乎立即被市場所反映-對于國債市場來說，宣布量化寬松的那天是最重要的日子。人們會期待，公布削減資產(chǎn)負(fù)債表的時候，收益率會上漲；但實際上并沒有。
　　
　　一個可能性是，市場不相信美聯(lián)儲會真正地把縮表進(jìn)行到底。另一個可能是，如果美聯(lián)儲開始削減資產(chǎn)負(fù)債表，并且遭遇來自市場的阻力，他們可能會停止。那將產(chǎn)生一些相當(dāng)深遠(yuǎn)的影響，因為這意味著，隨著貨幣供應(yīng)的增加，美聯(lián)儲的資產(chǎn)負(fù)債表本質(zhì)上是永久的。人們總認(rèn)為QE是可逆的；如果不是那樣的話，將產(chǎn)生巨大的通貨膨脹后果。
　　
　　市場對美聯(lián)儲逆轉(zhuǎn)QE的能力充滿信心，這是令人震驚的，因為美聯(lián)儲在過去兩年只進(jìn)行了幾次加息而已；說“美聯(lián)儲緊縮貨幣政策的努力一直是謹(jǐn)慎的”只是一種保守說法。
　　
　　可以說，削減資產(chǎn)負(fù)債表比任何一次加息都有更大的影響。在很長一段時間內(nèi)，這顯然是他們嘗試過的最雄心勃勃的緊縮政策。
　　
　　在大量風(fēng)險尋求行為中，發(fā)生金融事故的可能性相當(dāng)高。這可能就是那種“當(dāng)別人貪婪時，你要感到恐懼”的時刻。