非農(nóng)之夜殺機(jī)四伏 避險(xiǎn)情緒抬頭

　　在經(jīng)歷了馬年春節(jié)假期之后，一些“久疏戰(zhàn)陣”的投資者又將在今日重回市場(chǎng)。而作為本輪超級(jí)周的謝幕大戲，美國(guó)1月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)將在北京時(shí)間今日晚間21:30震撼登場(chǎng)。去年12月的就業(yè)數(shù)據(jù)表現(xiàn)慘淡，一度讓市場(chǎng)陷入迷茫，而本周稍早的美國(guó)制造業(yè)數(shù)據(jù)表現(xiàn)令人詫異，更是引發(fā)人們對(duì)于美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇前景的疑慮。作為美聯(lián)儲(chǔ)新任主席耶倫上臺(tái)后的首度非農(nóng)數(shù)據(jù)，今日數(shù)據(jù)的好壞無(wú)疑將吸引全球投資者的目光。
　　
　　數(shù)據(jù)前瞻：美國(guó)1月非農(nóng)就業(yè)料增18.5萬(wàn)，失業(yè)率料持穩(wěn)6.7%
　　
　　美國(guó)勞工部將在北京時(shí)間周五（2月7日）21:30發(fā)布外界頗為關(guān)注的非農(nóng)就業(yè)報(bào)告。目前不少分析師認(rèn)為，美國(guó)1月新增非農(nóng)就業(yè)崗位預(yù)計(jì)將自三年低位反彈，失業(yè)率料持穩(wěn)在6.7%，有助于緩解投資者對(duì)經(jīng)濟(jì)大幅放緩的擔(dān)憂情緒。根據(jù)外媒受訪分析師，美國(guó)1月非農(nóng)就業(yè)崗位預(yù)計(jì)增加18.5萬(wàn)個(gè)，12月時(shí)因嚴(yán)寒天氣而導(dǎo)致非農(nóng)就業(yè)崗位僅增長(zhǎng)7.4萬(wàn)個(gè)。
　　
　　道明證券副首席分析師Millan Mulraine說：“分析師預(yù)計(jì)就業(yè)成長(zhǎng)加速，部分反映出上月氣候影響因素的消退，并且與其他表明經(jīng)濟(jì)仍具備正面動(dòng)能的指標(biāo)相一致�！�
　　
　　高盛集團(tuán)（Goldman Sachs）在一份報(bào)告中指出：“我們初步預(yù)期非農(nóng)就業(yè)將反彈至增長(zhǎng)20萬(wàn)。此外，我們預(yù)期失業(yè)率將從6.7%跌至6.6%，部分是因?yàn)槿ツ昴昴┑狡诘木o急失業(yè)救助可能已經(jīng)導(dǎo)致勞動(dòng)參與率的進(jìn)一步下滑，部分是因?yàn)槲覀冾A(yù)計(jì)家庭就業(yè)會(huì)有較大的增長(zhǎng)�！�
　　
　　美銀美林（Bank of America Merrill Lynch）則預(yù)計(jì)，1月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)將從上月的增長(zhǎng)7.4萬(wàn)提升至增長(zhǎng)18.5萬(wàn)，但仍然在一定程度上低于最近的趨勢(shì)。失業(yè)率很可能從6.7%下滑至6.6%。
　　
　　此前，周三（2月5日）公布的美國(guó)ADP就業(yè)數(shù)據(jù)表現(xiàn)略有疲軟，曾掀起了金融市場(chǎng)的一陣腥風(fēng)血雨。數(shù)據(jù)處理公司ADP周三公布的數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)1月ADP就業(yè)人數(shù)增加17.5萬(wàn)人，預(yù)期增加18萬(wàn)人（增幅預(yù)估區(qū)間為12.5萬(wàn)-21萬(wàn)人），前值增加23.8萬(wàn)人。另外，美國(guó)12月ADP就業(yè)人數(shù)增幅從23.8萬(wàn)人下修至22.7萬(wàn)人。
　　
　　而周四公布的美國(guó)2月1日當(dāng)周首次申請(qǐng)失業(yè)救濟(jì)人數(shù)為33.1萬(wàn)人，好于市場(chǎng)預(yù)期的33.5萬(wàn)人，較上周修正后數(shù)值回落2萬(wàn)人，目前位于最近八個(gè)月的平均水平。1月25日當(dāng)周續(xù)請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)296.4萬(wàn)人，較此前一周修正后數(shù)值攀升1.5萬(wàn)人。
　　
　　值得一提的是，周三由于ADP數(shù)據(jù)不佳，道瓊斯工業(yè)指數(shù)甚至觸及15335.68點(diǎn)的年內(nèi)最低水平，此外包括匯市、美債以及黃金（1259.70, 2.50, 0.20%）白銀（19.79, -0.15, -0.75%）均出現(xiàn)大幅上漲或下跌。從歷史數(shù)據(jù)來(lái)看，每當(dāng)ADP數(shù)據(jù)表現(xiàn)出乎意料時(shí)，隨后的非農(nóng)報(bào)告也極有可能錄得意外的表現(xiàn)。因此日內(nèi)非農(nóng)數(shù)據(jù)對(duì)行情的影響顯然存在較大不確定因素。而且今晚數(shù)據(jù)將經(jīng)過年度修正，以反映最新就業(yè)人口。修正對(duì)最終數(shù)據(jù)的整體影響是難以預(yù)料的，甚至使得1月數(shù)據(jù)與去年12月數(shù)據(jù)的可比性降低。
　　
　　市場(chǎng)交易模式悄然改變，謹(jǐn)防避險(xiǎn)情緒抬頭
　　
　　對(duì)于投資者而言，今晚最為關(guān)心的話題還是應(yīng)該如何交易非農(nóng)數(shù)據(jù)。從去年至今的慣有思路看，市場(chǎng)此前已習(xí)慣通過非農(nóng)數(shù)據(jù)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)退市的影響來(lái)評(píng)定匯市行情屆時(shí)的方向。一般而言，若非農(nóng)表現(xiàn)好于預(yù)期，無(wú)疑將令美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)一步縮減QE預(yù)期升溫，利好美元。相反若數(shù)據(jù)表現(xiàn)遜于預(yù)期，則可能對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)退市構(gòu)成阻礙，利空美元。
　　
　　然而，對(duì)于今晚數(shù)據(jù)，這種交易模式是否還能一如常態(tài)，無(wú)疑將打上一個(gè)問號(hào)。首先，此次非農(nóng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)縮減QE的決定料難產(chǎn)生過多影響，已被更多市場(chǎng)人士所接受。換言之，數(shù)據(jù)即使再度表現(xiàn)疲軟，似乎也難對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)縮減QE構(gòu)成阻礙。
　　
　　太平洋投資管理公司的埃爾-埃利安認(rèn)為，隨著QE縮減進(jìn)入自動(dòng)駕駛模式，非農(nóng)報(bào)告市場(chǎng)影響力將減弱。他認(rèn)為：“非農(nóng)的熱度將保持下去，至少會(huì)保持一段時(shí)間，這一數(shù)據(jù)最為受到關(guān)注，不僅限于美國(guó)。然而，除非分析師預(yù)測(cè)嚴(yán)重不*譜，我們預(yù)計(jì)報(bào)告作為資產(chǎn)價(jià)格和政策顯著驅(qū)動(dòng)力的作用將消退。”
　　
　　他表示：“首先，美聯(lián)儲(chǔ)政策幾乎被置于自動(dòng)駕駛模式，與美聯(lián)儲(chǔ)信號(hào)保持一致，我們應(yīng)期待未來(lái)政策會(huì)議將適度縮減資產(chǎn)購(gòu)買規(guī)模，這樣能夠在年底前徹底結(jié)束QE。實(shí)際上，只有美國(guó)國(guó)內(nèi)劇烈動(dòng)蕩才會(huì)促使美聯(lián)儲(chǔ)放棄自動(dòng)駕駛路徑。第二，目前經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇顯得進(jìn)一步鞏固，官員們有更大的靈活性去考慮長(zhǎng)期依賴實(shí)驗(yàn)性政策的潛在副作用，包括對(duì)資產(chǎn)價(jià)格、市場(chǎng)機(jī)能和資產(chǎn)配置的影響。”
　　
　　而除了這一層因素外，隨著目前避險(xiǎn)情緒抬頭，避險(xiǎn)交易會(huì)否取代圍繞美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)一步退市與否的爭(zhēng)論，成為今晚市場(chǎng)交易的主題，無(wú)疑也值得投資者警醒。盡管去年全年非農(nóng)數(shù)據(jù)后市場(chǎng)行情的演繹基本由美聯(lián)儲(chǔ)縮減QE的預(yù)期所主導(dǎo)。但不要忘了，在前年避險(xiǎn)也曾經(jīng)是非農(nóng)公布后市場(chǎng)交易的主題。那時(shí)，美國(guó)就業(yè)數(shù)據(jù)還沒有達(dá)到現(xiàn)有的復(fù)蘇勢(shì)頭，因此往往出現(xiàn)數(shù)據(jù)表現(xiàn)不佳，避險(xiǎn)資產(chǎn)走強(qiáng)，數(shù)據(jù)表現(xiàn)良好，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)崛起的局面。
　　
　　那么今晚市場(chǎng)是否有“險(xiǎn)”需避呢？答案無(wú)疑是有的，甚至風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)還不止一個(gè)。首先，第一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)便是數(shù)據(jù)疲軟之險(xiǎn)。此前，美國(guó)上月發(fā)布的去年12月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)意外大幅遜色，而投資者在此后對(duì)此給出的解讀是當(dāng)月官方非農(nóng)就業(yè)報(bào)告編制期恰好遭遇了暴風(fēng)雪嚴(yán)寒天氣肆虐美國(guó)多數(shù)地區(qū)的狀況，使得就業(yè)調(diào)查數(shù)據(jù)失真。然而，如果今晚數(shù)據(jù)再度表現(xiàn)異常疲軟，甚至差到光用天氣狀況來(lái)作為理由都無(wú)法解釋的地步，那么市場(chǎng)上對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)狀況新萌生出的悲觀情緒無(wú)疑將會(huì)令避險(xiǎn)貨幣得到熱捧。
　　
　　而第二個(gè)風(fēng)險(xiǎn)則來(lái)自于新興市場(chǎng)。新興市場(chǎng)的“小風(fēng)暴”及其潛在的擴(kuò)散性影響在過去一個(gè)月成為了驅(qū)動(dòng)市場(chǎng)的關(guān)鍵性因素。事實(shí)上，在新年的首月，外匯市場(chǎng)的焦點(diǎn)已自美債收益率的上升轉(zhuǎn)向市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)情緒的變化。
　　
　　一旦今晚公布的非農(nóng)數(shù)據(jù)大幅好于預(yù)期，令市場(chǎng)預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)很可能進(jìn)一步加快縮減QE的步伐（恰好此前幾日曾有美聯(lián)儲(chǔ)官員發(fā)表過類似言論），市場(chǎng)對(duì)新興市場(chǎng)資金外流的擔(dān)憂情緒也可能隨之甚囂塵上。而衍生而來(lái)的避險(xiǎn)情緒，除了將對(duì)美元本身構(gòu)成利好，也可能因此拉動(dòng)日元和瑞郎等擁有避險(xiǎn)屬性的貨幣，形成避險(xiǎn)資產(chǎn)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的全面壓制。
　　
　　機(jī)構(gòu)點(diǎn)評(píng)如何交易今晚非農(nóng)
　　
　　那么，究竟今晚非農(nóng)數(shù)據(jù)最終位于怎樣的區(qū)間呢，可能引發(fā)市場(chǎng)相應(yīng)的行情波動(dòng)呢？對(duì)此，蘇格蘭皇家銀行的策略師對(duì)此有其獨(dú)有的見解，該行認(rèn)為在美國(guó)非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)出現(xiàn)各種狀況時(shí)，匯市的可能反映狀況料可歸納如下：
　　
　　1）若1月美國(guó)非農(nóng)就業(yè)人數(shù)增加22.5萬(wàn)或更多，則剛剛有所平息的發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體金融風(fēng)波可能卷土重來(lái)。在非農(nóng)大幅向好的狀況下，投資者很可能會(huì)臆測(cè)美聯(lián)儲(chǔ)在此后必需加速縮減量化寬松（QE）措施力度，并在政策措辭上變得更強(qiáng)硬，由此帶來(lái)的流動(dòng)性供給緊縮前景將使得高風(fēng)險(xiǎn)金融市場(chǎng)承壓，此時(shí)應(yīng)考慮相對(duì)美元做多日元和瑞郎。
　　
　　2）若非農(nóng)就業(yè)增幅在19萬(wàn)至22.5萬(wàn)人，則仍將高于市場(chǎng)的平均預(yù)期水平，并證實(shí)此前12月份非農(nóng)數(shù)據(jù)表現(xiàn)低迷的狀況是一次性的，但這一數(shù)字尚不致于推動(dòng)美聯(lián)儲(chǔ)強(qiáng)化QE退出力度，在此情況下，美元將在利好情況的帶動(dòng)下成為匯市的最大贏家。
　　
　　3）若非農(nóng)就業(yè)人數(shù)增加16至19萬(wàn)，則將與市場(chǎng)各界此前的預(yù)期基本持平，并證實(shí)就業(yè)市場(chǎng)仍在受到寒冷天氣的負(fù)面沖擊，在此情況下，匯市總體反應(yīng)將會(huì)比較淡靜并延續(xù)當(dāng)前的走勢(shì)，而諸如澳元之類的高風(fēng)險(xiǎn)商品貨幣則會(huì)繼續(xù)得到熱捧。
　　
　　4）若非農(nóng)就業(yè)人數(shù)增幅在10萬(wàn)至16萬(wàn)之間，將會(huì)令多數(shù)市場(chǎng)觀察人士感到失望，但此狀況尚不足以扭轉(zhuǎn)此前就業(yè)市場(chǎng)仍在好轉(zhuǎn)的勢(shì)頭，并且多數(shù)投資者也仍會(huì)把問題歸結(jié)于惡劣天氣的影響。在如此狀況下，美元會(huì)承受一定的拋壓，而其主要對(duì)手幣種歐元和日元則會(huì)成為資金的流向方向。
　　
　　5）最后，若非農(nóng)就業(yè)狀況繼續(xù)異乎尋常糟糕，月增幅低于10萬(wàn)，那么光把責(zé)任推給老天爺已經(jīng)不足以說服大多數(shù)的投資者，大家會(huì)明確地開始認(rèn)定美國(guó)就業(yè)環(huán)境再度進(jìn)入了惡化周期。在此狀況下，市場(chǎng)會(huì)更多關(guān)注美聯(lián)儲(chǔ)新任主席耶倫（Janet Yellen）在下周的講話中會(huì)否提及強(qiáng)化政策指引措施的做法。在此背景下，美元指數(shù)將大幅承壓，而美國(guó)經(jīng)濟(jì)前景堪憂的狀況對(duì)于高風(fēng)險(xiǎn)資本市場(chǎng)也將是利空，資金將更多地流入避險(xiǎn)日債和德債，如此情況下，美元兌日元不排除下破100大關(guān)的可能。