這一黃金漲勢(shì)有史可尋

　　金價(jià)自美聯(lián)儲(chǔ)上上周加息并重申加息步伐會(huì)加速以來(lái)已走出了一波頗為令人印象深刻的反彈。但這符合邏輯嗎？
　　
　　一些人會(huì)說(shuō)更高的利率預(yù)示著通貨膨脹加快，而黃金是對(duì)于通貨膨脹的良好對(duì)沖，因此看多金價(jià)的理由是正當(dāng)?shù)�。反過(guò)來(lái)說(shuō)，金價(jià)在加息后的上漲可以因兩個(gè)原因被視為反常的。首先，貴金屬不產(chǎn)生收益。“股神”沃倫·巴菲特(Warren Buffett)曾說(shuō)，就算你擁有世界上所有的黃金，“你可以爬到它頂上，愛(ài)撫它，宣稱(chēng)你自己是王，但你無(wú)法通過(guò)它賺到任何錢(qián)”。
　　
　　第二個(gè)原因是當(dāng)利率升高時(shí)，這個(gè)國(guó)家的貨幣傾向于升值。但美元的升值總體來(lái)說(shuō)對(duì)大宗商品不利，因?yàn)榇蠖鄶?shù)全球大宗商品 -- 包括黃金 -- 是以美元計(jì)價(jià)的。這應(yīng)該導(dǎo)致投資者做多美元，預(yù)期加息及黃金被做空。一旦美聯(lián)儲(chǔ)主席耶倫確認(rèn)了加息，投資者釋放了他們的美元多頭頭寸，回補(bǔ)了他們的黃金空頭頭寸。
　　
　　這樣的操作 -- 通常出現(xiàn)在加息情境中 -- 在2015年12月和2016年12月的最近兩次久經(jīng)期待的四分之一百分點(diǎn)加息中體現(xiàn)很明顯。事實(shí)上，這兩個(gè)事例不僅導(dǎo)致金價(jià)牛市，還導(dǎo)致其它貴金屬以及礦業(yè)股持續(xù)數(shù)月牛市。
　　
　　美聯(lián)儲(chǔ)還堅(jiān)守其關(guān)于今年至少再加息兩次的預(yù)測(cè)，與去年12月底的預(yù)測(cè)未變，但耶倫的論調(diào)繼續(xù)傾向于謹(jǐn)慎。這為政策制定者留下了操縱的空間，以防美國(guó)經(jīng)濟(jì)掉鏈子、通貨膨脹減弱、特朗普的政策產(chǎn)生經(jīng)濟(jì)破壞性等意外情況的出現(xiàn)。
　　
　　那么金價(jià)的漲勢(shì)會(huì)再度延續(xù)嗎，同樣的情境還會(huì)在2017年另外兩次預(yù)期的加息中實(shí)現(xiàn)嗎？答案就像拋硬幣。因?yàn)榘�括宏觀經(jīng)濟(jì)和地緣政治在內(nèi)的一系列因素可能扭轉(zhuǎn)金價(jià)的方向。但是，也有可能以上的交易情形會(huì)再次出現(xiàn)，或有關(guān)更多加息的預(yù)測(cè)會(huì)提高黃金和貨幣市場(chǎng)中的波動(dòng)性。
　　
　　但最近金價(jià)漲勢(shì)中的一個(gè)問(wèn)題是金價(jià)不斷地遇到阻力。就當(dāng)金價(jià)看起來(lái)準(zhǔn)備好走出一波持續(xù)的上漲，它就開(kāi)始失去動(dòng)能并回撤。這一“金價(jià)天花板”的成因有幾個(gè)。最明顯的即是老調(diào)常彈的供需關(guān)系。今日占據(jù)主導(dǎo)的一種直覺(jué)是黃金太多了，以至于讓投資者擔(dān)憂，特別是當(dāng)金價(jià)穩(wěn)穩(wěn)高于礦商的邊際成本時(shí)。
　　
　　另外，美國(guó)股市表現(xiàn)良好(除最近幾日之外), 而新興市場(chǎng)正提供著不錯(cuò)的投資機(jī)遇，因此沒(méi)有出現(xiàn)強(qiáng)烈的安全轉(zhuǎn)移投資。而那些不信任法定貨幣制度的人轉(zhuǎn)而尋求比特幣作為替代品。
　　
　　黃金就像一個(gè)好萊塢明星。有時(shí)它在舞臺(tái)燈光下很火，而其它時(shí)候它在安靜地等待下一個(gè)大角色。由于黃金市場(chǎng)中缺乏消息，且投資者被美國(guó)總統(tǒng)的推特文章、俄羅斯的事態(tài)、歐洲的民粹主義等一系列事情分散注意力，金價(jià)并沒(méi)有搞出很多首頁(yè)大新聞。在這一美聯(lián)儲(chǔ)貓捉老鼠式的游戲中，建議交易黃金的方法是進(jìn)進(jìn)出出地交易它。明智的做法是根據(jù)美聯(lián)儲(chǔ)的陳述來(lái)衡量利率語(yǔ)言，決定鴿/鷹的天平如何傾斜。
　　
　　一個(gè)好的方式是總是維持一個(gè)多頭黃金頭寸，再加上一個(gè)高于市場(chǎng)的限價(jià)賣(mài)單。一旦這個(gè)賣(mài)單被執(zhí)行，等待價(jià)格下跌，再如此重復(fù)。同樣的方法還可以通過(guò)針對(duì)黃金多頭頭寸售出價(jià)外黃金看漲期權(quán)來(lái)完成。這樣你不僅可以從金價(jià)的上漲中獲利，還可以得到期權(quán)費(fèi)。金價(jià)沒(méi)有明顯的理由從當(dāng)前水平陡然下跌，但作為一種對(duì)沖，一個(gè)低于市場(chǎng)的限價(jià)賣(mài)單是可取的。