不能放松警惕！這四大因素或改變美聯(lián)儲(chǔ)2017年的加息路徑

　　眼下美聯(lián)儲(chǔ)即將于北京時(shí)間周四(5月4日)凌晨02:00公布利率決議以及政策聲明。市場普遍美聯(lián)儲(chǔ)將維持利率不變，因加息將偏離耶倫在3月定下的“漸進(jìn)”緊縮步伐。
　　
　　美聯(lián)儲(chǔ)今年3月份曾再次加息，并預(yù)計(jì)今年還會(huì)再加息兩次。此外，決策者還希望年底開始收縮高達(dá)4.5萬億美元的資產(chǎn)負(fù)債表。
　　
　　盡管美聯(lián)儲(chǔ)今年預(yù)計(jì)會(huì)很忙碌，但經(jīng)濟(jì)學(xué)家們預(yù)測，本周聯(lián)邦公開市場委員會(huì)(FOMC)將維持政策不變，只對(duì)政策聲明措辭進(jìn)行微調(diào)，并可能會(huì)承認(rèn)第一季度的增長較弱，在不強(qiáng)化6月加息概率的前提下，維持當(dāng)月的加息可能性。據(jù)CME“美聯(lián)儲(chǔ)觀察”：美聯(lián)儲(chǔ)6月加息概率為66.3%，9月加息概率為81.2%。
　　
　　摩根大通(J.P. Morgan)駐紐約的首席美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家Michael Feroli表示，“5月的政策聲明將非常像1月的聲明，大體就是說‘事情在取得進(jìn)展，我們正走在正軌上’。
　　
　　Feroli預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)5月不會(huì)談?wù)撡Y產(chǎn)負(fù)債表的問題，雖然他預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)將會(huì)承認(rèn)增長暫時(shí)放緩，但決策者不會(huì)從根本上改變對(duì)經(jīng)濟(jì)勢(shì)頭的評(píng)估。這就給了美聯(lián)儲(chǔ)開放的選擇：不對(duì)未來的利率上調(diào)做出明確承諾，但也不排除可能性。”
　　
　　盡管美聯(lián)儲(chǔ)多數(shù)會(huì)在5月按兵不動(dòng)，但在當(dāng)前這個(gè)充滿不確定性的世界下，有很多風(fēng)險(xiǎn)因素可能會(huì)放慢或加快聯(lián)儲(chǔ)的緊縮步伐，以下就是需要關(guān)注的四點(diǎn)因素：
　　
　　1.基本面
　　
　　美聯(lián)儲(chǔ)的雙重目標(biāo)包括促進(jìn)充分就業(yè)以及維持通脹率穩(wěn)定在2%左右，目前這兩個(gè)目標(biāo)大致都處在正軌。
　　
　　數(shù)據(jù)顯示，美國3月份個(gè)人消費(fèi)支出價(jià)格指數(shù)(PCE)年率下滑至1.8%，低于上個(gè)月的2.1%，而排除糧食和能源成本的核心通脹率為1.6%。美聯(lián)儲(chǔ)官員3月曾預(yù)計(jì)，四季度這兩個(gè)通脹指標(biāo)都將平均達(dá)到1.9%。
　　
　　同時(shí)，目前美國的失業(yè)率在4.5%，和大多數(shù)決策者認(rèn)為符合健康就業(yè)市場的水平相一致。
　　
　　不過，美國商務(wù)部上周五公布的數(shù)據(jù)顯示，一季度GDP僅增長0.7%，創(chuàng)下三年最慢增速。要想達(dá)到美聯(lián)儲(chǔ)全年預(yù)期的2.1%增長還需反彈才行。否則的話，可能會(huì)使加息前景蒙陰。
　　
　　但如果經(jīng)濟(jì)增長或通貨膨脹超過美聯(lián)儲(chǔ)預(yù)期的話，可能會(huì)刺激決策者更快地提升利率或者比預(yù)期更早地開始收縮資產(chǎn)負(fù)債表，而這樣做的話預(yù)計(jì)會(huì)使金融條件收緊。
　　
　　道明證券(TD Securities)利率策略師Gennadiy Goldberg指出，“美聯(lián)儲(chǔ)的政策前景很大程度上將取決于經(jīng)濟(jì)基本面，如果當(dāng)前經(jīng)濟(jì)增長和勞動(dòng)力市場的趨勢(shì)難以維持，就可能會(huì)導(dǎo)致美聯(lián)儲(chǔ)放慢步伐。如果升溫的話，那可能會(huì)導(dǎo)致美聯(lián)儲(chǔ)提前啟動(dòng)資產(chǎn)負(fù)債表收縮�！�
　　
　　2.歐洲選舉
　　
　　美聯(lián)儲(chǔ)今年對(duì)國際形勢(shì)的展望一直非常樂觀，但歐洲的選舉卻一直是一個(gè)縈繞不散的潛在風(fēng)險(xiǎn)。
　　
　　本周日(5月7日)法國將舉行第二輪大選投票，此前順利晉級(jí)的中間派候選人馬克龍(Emmanuel Macron)與極右翼后候選人勒龐(Marine Le Pen)將進(jìn)行最終的對(duì)決。
　　
　　如果反歐盟及反歐元的勒龐勝選，可能會(huì)擾亂歐洲經(jīng)濟(jì)，而該地區(qū)恰好是美國最大的貿(mào)易伙伴。但最新的民調(diào)顯示，馬克龍將在第二輪投票中輕松擊敗勒龐，這大大緩解了市場的擔(dān)憂。
　　
　　根據(jù)Ifop周二發(fā)布的每日滾動(dòng)調(diào)查，法國總統(tǒng)候選人馬克龍料將在第二輪投票中擊敗勒龐，他有59.5%的支持率（上升了0.5個(gè)百分點(diǎn)），勒龐為40.5%。27%的注冊(cè)選民計(jì)劃在5月7日的最后一輪投棄權(quán)票
　　
　　富國證券(Wells Fargo Securities)高級(jí)經(jīng)濟(jì)學(xué)家Sam Bullard稱，“似乎并沒有太多對(duì)于勒龐最終獲勝的期待，但懸著的心只有在塵埃落定時(shí)才能放下。假設(shè)馬克龍最終獲勝，你可以從市場的擔(dān)憂因素中刪除一個(gè)�！�
　　
　　另外，德國也將在今年9月份舉行聯(lián)邦大選�，F(xiàn)任德國總理默克爾(Angela Merkel)將爭取她的第四任總理任期。她很有希望贏得這次選舉，而德國民粹主義政黨在該國的支持率只有個(gè)位數(shù)。
　　
　　3.全球穩(wěn)定風(fēng)險(xiǎn)
　　
　　2017年還有其他的國家因素需要考慮，比如近期朝鮮一直在試射導(dǎo)彈，而敘利亞戰(zhàn)事不斷，內(nèi)戰(zhàn)已經(jīng)進(jìn)入第七個(gè)年頭，伊斯蘭國組織的恐怖襲擊也帶來持續(xù)的威脅。這些都給全球經(jīng)濟(jì)前景增加了不可預(yù)知性。
　　
　　來自道明證券的Goldberg表示，“地緣政治風(fēng)險(xiǎn)是個(gè)一直困擾我們的很大的因素，很難衡量那種風(fēng)險(xiǎn)，是一種持續(xù)的不確定來源�！�
　　
　　4.財(cái)政政策
　　
　　眼下美國的經(jīng)濟(jì)也正面臨兩大財(cái)政政策風(fēng)險(xiǎn)。首先，美國國會(huì)必須最遲在今年秋天的某個(gè)時(shí)點(diǎn)達(dá)成一致提高債務(wù)限額，近年來已經(jīng)多次出現(xiàn)兩黨就這一問題拉鋸而破壞市場穩(wěn)定的情況。如果債務(wù)上限問題引發(fā)一場重大的危機(jī)，那么就有可能束縛美聯(lián)儲(chǔ)的手腳。
　　
　　上周日(4月30日)晚些時(shí)候，美國國會(huì)談判代表經(jīng)過協(xié)商，就1萬億美元左右的聯(lián)邦資金達(dá)成協(xié)議。本周五(5月5日)之前，參眾兩院必須通過該開支法案，并提交總統(tǒng)特朗普簽署，以避免再度發(fā)生2013年政府停擺的情況。
　　
　　然而，美國總統(tǒng)特朗普(Donald Trump)周二(5月2日)卻發(fā)布推文，威脅今年晚些時(shí)候讓政府關(guān)門，因此前國會(huì)民主黨和共和黨人達(dá)成的一項(xiàng)預(yù)算法案很大程度上忽視了他的優(yōu)先事項(xiàng)。
　　
　　另一項(xiàng)政策風(fēng)險(xiǎn)就是特朗普政府的稅收和支出政策。特朗普去年在競選階段曾承諾要投資基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)并進(jìn)行稅收改革，如果今年有其中任何一件兌現(xiàn)，就有可能會(huì)刺激經(jīng)濟(jì)，并導(dǎo)致美聯(lián)儲(chǔ)更快地提高利率。但如果國會(huì)無法取得太多進(jìn)展，可能會(huì)讓市場失望，并導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)增長降溫。
　　
　　值得注意的是，美聯(lián)儲(chǔ)大多數(shù)官員并沒有明確地將財(cái)政因素納入其預(yù)測考量，不過他們也認(rèn)為這是一個(gè)上行風(fēng)險(xiǎn)。換句話說，他們預(yù)計(jì)即便沒有稅改刺激或者是新的政府支出，經(jīng)濟(jì)也能達(dá)到他們的期望。
　　
　　美聯(lián)儲(chǔ)觀察人士認(rèn)為5月的政策聲明不會(huì)提及特朗普的減稅計(jì)劃。“美聯(lián)儲(chǔ)像其他人一樣，并沒有在100日之后獲得有關(guān)美國政府政策的更清晰指引，”BMO Capital Markets高級(jí)經(jīng)濟(jì)學(xué)家Sal Guatieri表示。