荷蘭銀行深度研報：美元“慘跌” 金價為何未能反彈？

　　荷蘭銀行(ABN AMRO Bank)周四(6月28日)發(fā)布研報稱，金價本周稍早經歷短暫的猛烈拋售，但跌勢止于200日均線上方，這對于未來金價前景而言是個利好。美元走勢疲弱，但并未導致金價展開反彈，這主要歸因于其它一些抵消因素。以下是報告的主要內容：
　　
　　本周金價遭遇了短暫的猛烈拋售，金價自1254美元/盎司一度跌至1238美元/盎司，隨后有些反彈。對于我們而言，從這一拋售中得出的最重要結果是，盡管金價遭受沉重拋壓，但金價仍努力維持在200日均線上方(目前位于1235美元/盎司附近)。這一點本身是一個正面信號，長期趨勢繼續(xù)指向金價會走強。但當前有一些更加值得玩味的事態(tài)發(fā)展，我們也會在下面進行討論。
　　
　　美元走軟...
　　
　　金融市場從不令人厭煩的原因之一是，任何情況看起來都很熟悉，但總是與以前略有不同。就以昨天金融市場的進展為例。昨天早上，金融市場主要關注歐洲央行(ECB)行長德拉基(Mario Draghi)的鷹派言論，因為市場人士正尋找推高歐元的理由。德拉基的言論導致美國與歐元區(qū)10年期國債息差縮窄。因此這對歐元/美元構成利好。
　　
　　數小時后，美聯(lián)儲主席耶倫(Janet Yellen)表示，美聯(lián)儲的進程沒有從根本上改變。所以，美債收益率也出現攀升(但升幅不及德國國債收益率)，對未來美聯(lián)儲加息的預期出現小幅向上調整。但這一點，以及美國實際收益率上升并未對美元兌多數貨幣(除日元之外)提供支撐。
　　
　　原因何在？首先，其它地區(qū)(比如德國)的政府債券收益率的升幅超出美債收益率。此外，對于一些國家(除日本外)的貨幣政策的預期已經發(fā)生改變。簡而言之，更多央行正考慮移除貨幣刺激，這對其貨幣兌美元的走勢形成支持。更進一步來說，投資者似乎對美國經濟的強度以及特朗普的政策能否支持經濟抱有疑慮。這一因素，以及耶倫有關一些金融資產價格已變得有些過高的言論令美國股市承壓。最后，美國政治不確定性依然相對較高。
　　
　　...但金價為何沒有反彈？
　　
　　假如美元在走低，則金價應該出現上升，對不對？但沒那么快。以金價來說，上面提及的因素會以不同形式起作用。一方面，美元貶值、股市走低對于金價構成支撐作用。
　　
　　但另一方面，美國實質收益率溫和上升以及未來寬松貨幣政策會減少的預期對于金價來說是負面力量，原因在于，由于黃金不支付利息，投資者將發(fā)現黃金作為投資資產的吸引力下降。
　　
　　由于這些抵消因素的存在，金價當前正交投于接近我們對季度末價格的預期1250美元/盎司。
　　
　　我們預計，未來數周這些抵消因素將阻礙金價“騰飛”。對于今年剩余時間來說，我們預計金價將緩慢、但肯定會從美元走軟中獲益，金價將以溫和的步伐上升。我們對2017年末和2018年金價的預期分別為1300美元/盎司和1400美元/盎司。