“松綁”舉措頻出 中國外匯政策如何演變

　　非常時期有非常之策。面對前五個月外貿(mào)同比大降兩成的嚴峻形勢，今年上半年，國家外匯管理局(簡稱“外匯局”)重大外匯政策頻出，并在5月份形成一個小高潮，一個月內(nèi)出臺的重大政策多達3項，力度可謂空前。

　　除了公開披露的信息，記者了解到，為貫徹實施國務(wù)院關(guān)于進一步穩(wěn)定外需的政策措施，明晰貿(mào)易信貸登記管理職責，改進出口收結(jié)匯聯(lián)網(wǎng)核查系統(tǒng)，促進貿(mào)易便利化，外匯局6月10日又下發(fā)通知，進一步完善企業(yè)貿(mào)易信貸登記和出口收結(jié)匯聯(lián)網(wǎng)核查有關(guān)問題。

　　此外，為了支持地方外經(jīng)貿(mào)發(fā)展，不少地方外匯局也煞費苦心。以廣東為例，針對企業(yè)進出口貿(mào)易外匯業(yè)務(wù)項下普遍存在的困難，當?shù)赝鈪R局特制定了5項便利化措施，包括放寬企業(yè)遠期收匯備案辦理時限的措施等等。

　　短短一段時間之內(nèi)，如此密集的政策出臺反映出怎樣的政策信號？外貿(mào)能否重回高增長軌道？接下來是否可能繼續(xù)出臺相關(guān)的政策措施？帶著這些問題，我們專訪了國家行政學院決策咨詢研究中心副主任陳炳才、商務(wù)部研究院中國外貿(mào)研究部研究員李健和中國建設(shè)銀行高級研究員趙慶明。

　　⊙本報記者 李丹丹 但有為

　　逐步有序放松管制

　　上海證券報：近期外匯政策頻出，您覺得這些政策背后是否有一條主線？政策出臺的背景和目的有哪些？

　　趙慶明：外匯局最近出臺的一系列外匯政策主要涉及資本項目，既有便利資本流入的、也有便利資本流出的，在此前沒有這么大力度和大密度地出臺過便利資本流出入的政策。如果說有一條主線的話，我認為是在加快我國資本項目開放。政策出臺的背景大體有三個方面：一是近期我國利用外資出現(xiàn)了較大幅度的下滑，從穩(wěn)定外資的角度看，確實有必要清理一些已經(jīng)沒有必要的管制政策；二是配合企業(yè)“走出去”的需要，又加之當前被部分企業(yè)視為國際并購的好時機；三是當前在積極推進的人民幣國際化也有資本項目進一步開放的需要。這些政策的目的是與政策背景或政策需求相一致的。

　　李�。何矣X得主線就是逐步地有序地放松管制，為中國企業(yè)境外投資提供一個更便利寬松的環(huán)境。近期也有企業(yè)到境外投資，并購國外資產(chǎn)，但是由于目前金融危機加大了風險，因此外匯局出臺這些政策還僅僅是一種嘗試性的舉措。從長遠看，中國的資本項目應(yīng)該完全放開，在當前形勢下，又不能急于推出資本項目開放。

　　陳炳才：去年9月以來，受國際金融危機影響，國內(nèi)經(jīng)濟和金融形勢發(fā)生了巨大變化，出口急劇下降，企業(yè)貿(mào)易融資困難，企業(yè)需要政府提供更為高效、便利的服務(wù)。外匯政策如何支持企業(yè)出口、保障企業(yè)生存和就業(yè)成為重要課題。同時，危機導致國外企業(yè)資產(chǎn)價格和價值縮水比較嚴重，這些為國內(nèi)企業(yè)走出去利用境外資源和市場提供了很好的機遇�；�于這些背景，自從去年10月以后尤其是今年，外匯局逐步出臺或準備一些便利和改革措施。這是政策調(diào)整的背景，也是政策調(diào)整的主線。

　　這些政策歸納起來，其目的就是保障企業(yè)出口對融資的需求，保障對企業(yè)走出去的外匯支持，簡化手續(xù)，便利企業(yè)，進行更規(guī)范化和更高效的管理。

　　人民幣貶值促出口不可取

　　上海證券報：您覺得上述外匯政策的出臺能在多大程度上促進外貿(mào)增長？此外，很大一部分人認為中國外貿(mào)增速(特別是出口)難以恢復到危機前的水平，您如何看待這個問題？

　　陳炳才：單一的外匯政策對貿(mào)易增長能夠起多大作用，難以評估。目前，決定貿(mào)易增長的因素不是政策，而是國際市場。就總體來說，短期外債規(guī)模(其實主要是貿(mào)易融資規(guī)模)的增加，不一定能有效促進貿(mào)易增長，但可以使一些有貿(mào)易融資需求的企業(yè)得到銀行的融資。

　　本次金融危機將使發(fā)達國家經(jīng)濟發(fā)展模式進行重大和深度調(diào)整。美國金融和服務(wù)業(yè)在整個經(jīng)濟中的地位將下降，美國過度消費模式將發(fā)生轉(zhuǎn)折，實體經(jīng)濟比重提高，美國等發(fā)達國家的進口購買力因為金融利益損失，對外部的需求會大大減少，政策將側(cè)重擴大內(nèi)需。而發(fā)展中國家依*廉價的貿(mào)易拉動經(jīng)濟增長、獲得大量貿(mào)易順差和石油美元的模式難以繼續(xù)，繼續(xù)積累大量外匯儲備去購買可能嚴重縮水的儲備貨幣金融資產(chǎn)也不必要。故此，全球經(jīng)濟將出現(xiàn)國際貿(mào)易萎縮而國內(nèi)需求擴大、經(jīng)濟相對低速穩(wěn)定增長的模式。

　　趙慶明：這些政策主要是涉及資本項目管理，調(diào)增外債指標的主要的目的是便利貿(mào)易，其他政策也會間接地對外貿(mào)產(chǎn)生作用，但是他們對外貿(mào)尤其是我國出口的促進作用應(yīng)該是極為有限。這是因為，一是我國在經(jīng)常項目方面早就基本實現(xiàn)了自由兌換，從結(jié)售匯上看基本不存在制約貿(mào)易發(fā)展的地方；二是中國當前的出口下降主因是國際需求下降，由于遭受金融危機和經(jīng)濟衰退，全球無論是發(fā)達國家還是發(fā)展中國家，需求都出現(xiàn)了不同程度的下降，還有貿(mào)易保護主義有所抬頭，可謂雪上加霜。據(jù)有關(guān)機構(gòu)預測，今年全球貿(mào)易量將下降10%以上。我個人也認為，盡管我國出臺了一些鼓勵措施，例如連續(xù)7次調(diào)高出口退稅率等等，短期內(nèi)出口要恢復到危機前的高速增長是不可能的，也是不現(xiàn)實的，因為國際上根本沒有那么多需求。

　　李�。何艺J為外匯政策是一個從屬性的政策，對外貿(mào)的促進作用不是很直接，目前外管局出的政策更多的是通過初步的嘗試性的改革，能夠為今后的人民幣放開資本賬戶以及國際化做進一步探討。而這些政策的出臺，同時也是國家向外傳達的一個政策信號，以增強企業(yè)進出口的信心。

　　外貿(mào)增速難以回到危機前的水平，這是肯定的�，F(xiàn)在全球經(jīng)濟衰退實際上是對前幾年超前消費和虛假繁榮的一種強制性調(diào)整，前幾年產(chǎn)能過剩造成了現(xiàn)在供過于求，因此近期和中期全球經(jīng)濟只能是一個低速的恢復和增長，相應(yīng)地對全球貿(mào)易和中國出口的拉動力量大大減弱。

　　上海證券報：您覺得下一步是否還會出臺相關(guān)的政策？您有何政策建議？您覺得以人民幣貶值促出口是否合適？

　　李�。�5月底，國務(wù)院常務(wù)會議出臺了穩(wěn)外需的六項措施，下一步的政策舉措應(yīng)該是這六項措施的具體化和落實。

　　匯率政策對外貿(mào)的影響比較直接。近期匯率還是比較穩(wěn)定的，前一段時間，由于其他國家匯率兌美元貶值比較厲害，人民幣實際有效匯率被迫升值的，近期，人民幣實際有效匯率有所下降，也是由于其他貨幣相比美元比較堅挺。事實上，我國對人民幣的政策仍是保持人民幣匯率的基本穩(wěn)定，無論近期還是長期看，對于對外貿(mào)易都有好處。相對來說，匯率穩(wěn)定有利于進出口商的預期穩(wěn)定，有利于其控制成本，如果匯率頻繁地升值或者貶值，或者有這個預期，那匯率風險難以控制，再加上價格風險、信貸風險等，不確定性增加，會使得進出口商“縮手縮腳”，不利于進出口的穩(wěn)定增長。

　　陳炳才：外匯局的政策潛力還是比較大的，外匯管理尤其是在資本項目管理方面，還有很多的事情需要去做。比如，放松境外機構(gòu)在境內(nèi)發(fā)行人民幣債券、銀行票據(jù)，放松境內(nèi)機構(gòu)到境外投資證券市場的管制，通過交易證券的投資來獲得話語權(quán)也是走出去的很好方式，不一定都是以現(xiàn)金或資金直接參股、收購等。當然，資本項目的開放和管制放松，需要逐項研究，條件成熟一個，放一個。

　　以人民幣貶值來刺激出口的政策是不可取的。在危機和衰退階段，各國實際上都會采取貿(mào)易保護主義措施。目前，20國集團已經(jīng)有不少國家在這樣做。如果人民幣匯率貶值，反而給對方以借口進行更多針對性貿(mào)易保護。

　　從我國歷史數(shù)據(jù)看，匯率貶值并沒有起到促進出口的作用，從1978年到1994年都是如此。而匯率升值的1994－1997和2005－2008年以及匯率穩(wěn)定的2000－2005年出口增長更快。根據(jù)我與很多出口企業(yè)的接觸，匯率貶值包括提高出口退稅等，是政策給國內(nèi)企業(yè)的好處，國外進口商一清二楚。他們往往壓迫出口企業(yè)降低價格，我們的企業(yè)都說無法與外商進行討價還價，最后只好殺價競爭。匯率貶值包括出口退稅實際是補貼外國人，這樣的政策不可取。

　　趙慶明：是否會出臺相關(guān)政策不太好說。我個人認為在外匯管理上，從與當前我國經(jīng)濟增長的需要、我國金融市場的成熟程度等方面來看，未來一段時間不大可能再出臺重要政策。就我國的國際收支形勢來看，管理當局應(yīng)該放在政策的落實上，便利正常的資本流出入。

　　防范風險，力促企業(yè)走出去

　　上海證券報：在金融危機仍難言見底的情況下，中國為什么會大力鼓勵企業(yè)走出去？

　　趙慶明：盡管金融危機還遠沒有結(jié)束，但是在經(jīng)過各國出臺一系列救助和刺激措施后，金融危機得到了遏制，經(jīng)濟下滑勢頭也開始放緩，從主要發(fā)達國家來看，已經(jīng)出現(xiàn)了一些向好的跡象，因此，整體上看國際金融形勢進一步惡化的可能性已經(jīng)不大。我國大力鼓勵企業(yè)走出去的原因體現(xiàn)在多個方面，例如增強企業(yè)的國際競爭力、平衡國際收支、提高我國外匯資金的利用效率、維持我國某些資源的安全等等。在當前這個時機出臺這么些鼓勵措施，也多少有點抄底的味道。

　　陳炳才：目前，就走出去的條件來說，還很不成熟，我國的企業(yè)在境外投資的人才、技術(shù)、管理和公司治理、企業(yè)文化融合等方面的準備遠遠不夠，政策和法律的支持也不夠，國際社會對中國企業(yè)尤其是國有企業(yè)走出去還沒有做好大規(guī)模接受的準備。

　　但是，在經(jīng)濟或金融危或衰退階段走出去是很好的時機。一方面境外企業(yè)有需求，國內(nèi)經(jīng)濟發(fā)展需要得到境外資源和市場的支持，另一方面國際市場的資源價格和企業(yè)資產(chǎn)價值相對廉價，放松外匯管制，鼓勵有條件、有準備的企業(yè)走出去進行參股、控股或進行直接投資有利于我國企業(yè)和經(jīng)濟的未來發(fā)展。

　　李健：其實鼓勵企業(yè)“走出去”是這些年一貫的方針，也不是因為金融危機出現(xiàn)并購機會而走出去。這并非眼前利益，更應(yīng)當做長遠的戰(zhàn)略來抓。

　　雖然國內(nèi)企業(yè)走出去存在很多問題，但是企業(yè)要想在國際市場上競爭，要有一個全球布局，就要有走出去的環(huán)境和走出去的自由，政府就要給予企業(yè)一個完全開放的成熟的經(jīng)營環(huán)境。以前，外匯管制的存在給企業(yè)走出去設(shè)置了重重阻力，很多企業(yè)光考慮貿(mào)易，不考慮投資。現(xiàn)在隨著外匯管制的減弱，企業(yè)走出去的步伐可以邁得更開。

　　尤其在目前的環(huán)境之下，對于有準備的企業(yè)來說機遇更多�，F(xiàn)在國外資產(chǎn)定價比較低，前幾年中國企業(yè)走出去遇到很多政治上的阻礙，目前政治上阻礙也比較少。但是千萬不能盲目，如果沒有經(jīng)驗和準備，抱著一個抄底的心態(tài)，成功的幾率不大。

　　其實現(xiàn)在困擾企業(yè)走出去的因素，外匯的管制只是一個方面，更大的還是國有資產(chǎn)的機制存在問題，使得國有企業(yè)沒有出去的動力。遠洋運輸、銀行、保險、航運等服務(wù)類企業(yè)都應(yīng)該走出去，才能為國內(nèi)的制造業(yè)企業(yè)走出去提供更好的服務(wù)。

　　上海證券報：在這一系列的新政策中，放松管制是一個關(guān)鍵詞，您認為應(yīng)該如何防范其中的風險？

　　李�。浩鋵嵨覐囊恍┩赓Q(mào)企業(yè)獲悉，前兩年防止熱錢流入是外匯管理的重點，聯(lián)網(wǎng)協(xié)查，防止投機資金內(nèi)流等�，F(xiàn)在這些管理措施反而影響到外貿(mào)企業(yè)�，F(xiàn)在外貿(mào)企業(yè)的風險，不是熱錢流入，而是由于匯率、海外經(jīng)濟的風險，外貿(mào)企業(yè)希望貨款盡早到賬。現(xiàn)在有些具體措施進行了適應(yīng)新情況進行了調(diào)整，有些還沒有，建議可以在防范熱錢的同時，簡化排查過程。

　　趙慶明：放松管制不等于放任不管，無非管理的方式或內(nèi)容有所變化而已。從國家的角度看，防范風險應(yīng)該做到，一是不能一放就亂，在我國尤其是中央將權(quán)力下放地方，往往出現(xiàn)一放就亂的情況，從地方執(zhí)行的角度來看，往往認為既然上面將權(quán)力下放，就意味著開口子。本次外匯管理局將某些權(quán)力下放，我的理解是減少審批環(huán)節(jié)，提高辦事效率，而不是放任不管；二是應(yīng)該加強統(tǒng)計和監(jiān)測，及時總結(jié)經(jīng)驗，并用來修正政策。對企業(yè)來說， “走出去”不會一帆風順，不應(yīng)盲目樂觀，要根據(jù)自己的管理能力和需要實施并購和投資。

　　陳炳才：就目前外匯管理政策的放松來說，不存在風險。對一個國家來說，外匯風險主要是外匯短缺或不足，或者是匯率大幅度波動的風險。我國目前外匯資金充裕，不存在風險，而且，在境外放款方面，放松外匯管制的同時，通過比例和余額管理，控制了總體的國家風險。

　　但是，對于企業(yè)來說，風險相對比較大。因為企業(yè)這些資金在運用過程中是否真的產(chǎn)生了期望的效果，需要時間的檢驗。我們的企業(yè)在境外資金運用方面缺乏成熟和成功的經(jīng)驗。企業(yè)防范風險的最好辦法是將外匯資金用于流動資金需求，而不是用于投資、收購和并購。收購、并購等的資金需求，更多要學習外資在國內(nèi)、國際的做法，通過股權(quán)、期權(quán)以及其他途徑和方式來籌集資金，這樣，資金成本低，財務(wù)風險和壓力小，可持續(xù)能力強。純粹用現(xiàn)金尤其是外匯收購，只有在收購非常低廉的時候，在對方企業(yè)即將破產(chǎn)，凈資產(chǎn)很小的時候適用。

　　熱錢卷土重來？

　　上海證券報：近期外匯資金流入的速度在加快，這在當前是否是利大于弊？外匯政策應(yīng)該如何應(yīng)對？

　　陳炳才：去年9月雷曼兄弟公司破產(chǎn)以后，導致全球從流動性過剩突然轉(zhuǎn)變?yōu)榱鲃有跃o縮，中國凈流入資金大幅度降低。

　　當金融危機不再惡化，經(jīng)濟趨向穩(wěn)定乃至增長的時候，各國救助危機而投入的資金將導致全球再次出現(xiàn)更為嚴重的流動性泛濫，而且會在某個時候出現(xiàn)突然逆轉(zhuǎn)，讓政策來不及應(yīng)對和思考，那個時候，大家就要忙著應(yīng)對資產(chǎn)價格膨脹和通貨膨脹問題，我國也將很快回到外匯儲備大規(guī)模增加的階段。

　　目前資金流入速度加快可能是一個信號，是全球經(jīng)濟好轉(zhuǎn)的信號或先行指標，值得關(guān)注，有關(guān)政策部門需要及時調(diào)整政策。

　　外匯管理的特點是匯兌環(huán)節(jié)管理，手續(xù)的方便和簡化程度關(guān)系到管理的效率；外匯管理同時還是影響資金跨境流動形勢的重要因素之一，外匯政策的松與緊及便利程度可以在時間進度上調(diào)節(jié)資金進出的速度和規(guī)模。但從根本上說，外匯局對資金進出的趨勢無法控制，資金進出更多與其他政策和利益關(guān)系密切。外匯局能夠控制的是其管制的部分，但已經(jīng)取消管制和開放部分的資金進出不受其控制。因此，對可能出現(xiàn)的資金流入增加趨勢，外匯局需要與其他部門一起協(xié)調(diào)考慮，平衡資金進出。

　　李�。河袩徨X流入的因素，但光*管是管不住的，主要的還是*宏觀的調(diào)控。目前外匯資金流入可能還是有人民幣升值的預期和外儲增加的預期。政策應(yīng)該著眼于擴大內(nèi)需，調(diào)整經(jīng)濟結(jié)構(gòu)，不能把寶押在投資、出口上。金融危機后，經(jīng)濟經(jīng)過調(diào)整，我國出口可能會逐步恢復，一旦政策作用顯現(xiàn)，回調(diào)的速度比較快，到時候大家又一窩蜂地拼命出口，忽視進口，造成更大的貿(mào)易順差。同時一旦內(nèi)需也跟不上，經(jīng)濟又恢復到以前的增長模式，這樣人民幣升值的壓力又會急劇加大，熱錢流入很難堵住。

　　趙慶明：根據(jù)央行統(tǒng)計的外匯占款數(shù)據(jù)，自去年末至今年4月，我國的國際收支在趨于平衡。關(guān)于近期外匯資金流入速度加快的傳言和判斷，我個人不太認同。也許有些熱錢在返回中國，但是我國目前外匯流出的量也應(yīng)該是在增加，一部分是我國企業(yè)對外直接投資在增加，另有一部分是外商投資企業(yè)匯出利潤或清算退出相對增加，從收支兩方面看，我認為當前我國國際收支在趨于平衡這個大趨勢沒有發(fā)生改變，順差的規(guī)模相對較小。

　　當然，如果熱錢流入真的在加速，那么一定是弊大于利，它們不僅會重新加入到制造資產(chǎn)泡沫之中，而且它們的加速流入會直接加大人民幣的升值壓力，更不利于保出口。應(yīng)對熱錢流入的措施，一是外匯管理部門應(yīng)該加大檢查和處罰力度，決不能手軟；二是降低熱錢的投機預期。熱錢之所以流入是因為預期能獲得高額利潤。當前首先不要炒作人民幣升值的預期，其次，也不要讓國際投機資本對我國的資產(chǎn)價格(主要是股市和房市)上漲有過高的期望。

　　鏈接：外匯局上半年出臺的重大政策

　　3月27日，為進一步促進貿(mào)易融資業(yè)務(wù)健康發(fā)展，外匯局三年來首度調(diào)增金融機構(gòu)短期外債指標。

　　5月5日，外匯局發(fā)布《關(guān)于境外機構(gòu)境內(nèi)外匯賬戶管理有關(guān)問題的通知(征求意見稿)》,擬允許中資銀行開立境外機構(gòu)境內(nèi)外匯賬戶,同時簡化開戶審核手續(xù),放寬境外機構(gòu)境內(nèi)外匯賬戶與境外之間往來的限制。

　　5月13日，為進一步促進投資貿(mào)易便利化，支持實體經(jīng)濟發(fā)展，外匯局將部分資本項目外匯業(yè)務(wù)的審批權(quán)限從總局下放至分局，主要包括資本金賬戶異地開戶、境內(nèi)機構(gòu)對外提供擔保、個人財產(chǎn)對外轉(zhuǎn)移以及證券項下部分市場退出類等十項業(yè)務(wù)。

　　5月18日，外匯局發(fā)布《境內(nèi)機構(gòu)境外直接投資外匯管理規(guī)定(征求意見稿)》，放寬企業(yè)境外直接投資資金來源，同時宣布將對境內(nèi)機構(gòu)境外投資資金匯出的管理由以往的核準制調(diào)整為登記制。

　　6月9日，外匯局發(fā)布《關(guān)于境內(nèi)企業(yè)境外放款外匯管理有關(guān)問題的通知》，放寬對境內(nèi)企業(yè)境外放款的限制。