我們發(fā)生了這樣的情況嗎？中國今年上半年的名義GDP增長遠低于去年上半年19.8%的增幅，貨幣缺口拉大到了20個百分點，我們看到的只有資產價格飚升了。
當資產價格上漲已經誘導原來實業(yè)領域的企業(yè)家將大量資源投入到股市、樓市之時，這就是相對價格結構被扭曲的結果，反過來嚴重壓抑甚至摧毀了“企業(yè)家活動”的經濟。
通貨膨脹本質是社會財富的逆向再分配效應。多發(fā)的貨幣不是一次性均勻投入經濟體中，而是透過某些管道在不同時間、漸次為不同人群獲得。這樣，貧困群體將因無緣參與資產市場和通脹預期的普遍化而變得更加貧困，富裕群體由于炒房、炒股而變得更加富裕。
中國經濟還如何轉型呢？官方的經濟學家們說“過剩產能將抑制中國的通脹發(fā)生”。那好，就請再增加若干個7萬億，一直到物價上漲的事實擺在桌面上才罷手吧。
老實講，經濟學可從來沒有講過“過剩產能抑制通脹”一說�？偣┙o大于總需求，有效需求不足是世界的常態(tài)，為什么還有通脹？因為確立了中央銀行制，當貨幣供大于求超過商品供過于求，價格還是要漲。
明年物價通脹會不會來
從資產通脹到物價的通脹已經不再是會不會發(fā)生的問題，而是什么時候發(fā)生的問題。在中國需要一個觸發(fā)點，那就是豬周期和弱美元的效應疊加。這樣效應疊加在2004年來過一次，2007年又來過一次，2010年會不會再來一次呢？
2004年那次價格指數(shù)快速上升，正值美元2003年以來（美國大選年）主動性貶值的波段。同時，我國豬的存欄數(shù)降至低點，兩個因素疊加。后來之所以沒有激化，一是宏觀調控手段來得相對及時，但更主要是美國人2004年年中開始進入加息周期，客觀上穩(wěn)住了美元的下跌趨勢。
同樣，2007年豬的存欄數(shù)再次降至低點，次貸危機爆發(fā)，2007年年中美聯(lián)儲緊急啟動了超級寬松的貨幣政策試圖把危機壓制在萌芽狀態(tài)。向市場注入大量流動性、大幅降息、加速美元貶值直接催生了商品市場的泡沫。所以，當豬周期和弱美元的效應疊加時，中國的兩個價格指數(shù)就開始了一輪快速上升。
明年的物價通脹會不會如期而至呢？要看這兩個觸發(fā)點。
三年一次豬周期恐怕難以避免。最近豬肉價格已經從2008年第一季度的最高點大幅跌到盈虧平衡線（即豬糧價格比=6:1）以下。由于盈利前景黯淡，據(jù)說養(yǎng)殖戶已經開始屠宰母豬，生豬的去存欄將延續(xù)到2009年四季度方能完成這一輪供應調整，而這又很可能在2010年導致豬肉價格的大幅上漲。
弱美元恐怕也難以避免。我依然沒有想出，10月份美國發(fā)債高峰（1.8萬億美元）快到了，除了繼續(xù)購買，美聯(lián)儲會用何種更好的方式處置其天量的債務問題？對于美國債務的恐懼，會把美國公債的利率推向高峰。市場中的理性預期最終會顯靈，增加的貨幣將全部、直接、更快地表現(xiàn)在價格上。美元、美債的拋售狂潮或至，美元的匯價取決于其他儲備貨幣印鈔的情況，但全世界對于信用貨幣的信任若集體崩潰，將導致大宗商品交易所的ETF和貴金
屬成為最后避險的天堂。
貨幣擴張或再遇弱美元
從2003年起，中國一直是在弱美元的壓力下被動地進行貨幣的擴張，中央銀行為與大量境外流動性流入搏斗而疲于奔命。
2003年是美國大選年，美國政府開始加強了弱勢美元的政策力度（通過大規(guī)模減稅刺激美國經濟的復蘇）。美元在2003年與日元、歐元的匯率分別貶值17％和14％。弱勢美元使得美國進口費用增加，結果是美國2003年的貿易赤字達創(chuàng)紀錄的4894億美元。
而與此相對應，中國2003年的出口比前一年增長近40％，外儲增長40.8％，達到了前所未有的4033億美元，與2002年相比多出了1900多億美元。為兌換這1900多億美元，中國央行不得不增發(fā)超過1.5萬億的人民幣基礎貨幣，這使得中國銀行(601988,股吧)系統(tǒng)被突然注入了大筆可供發(fā)放信貸的資金。2003年,中國銀行發(fā)放的新增貸款達到3萬億人民幣，比2002年多出了1.2萬億�？梢哉f，從這時起，中國貨幣投放的大幅增加、銀行信貸的急劇擴張以及中國經濟的局部過熱與美元匯率開始表現(xiàn)出令人驚訝的相關性。
2003~2008年上半年基本如此，即便央行加了十幾次息，準備金率也提到了18％，發(fā)行幾千億的定向票據(jù)，最后包括信貸規(guī)模的行政控制都用上了，貨幣供給也只能被壓制在20％左右。
當下，8個月里，我們把貨幣供給主動加到了28.5%，年末基本上會到30％以上，新增信貸是10萬億。10月份以后，我們一旦再遇上新的一輪或是更強力度的弱美元波段，怎么辦？果現(xiàn)在不引起重視，只怕是“無可收拾”。
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