屢敗屢戰(zhàn)，雖然干預(yù)匯市總是收效甚微，但這沒有讓日本政府泄氣。本周日本政府再度出手干預(yù)外匯市場試圖阻止日元升值。這次的干預(yù)效果如何？日本政府為何“執(zhí)迷不悟”？推動日元升值的那股力量又是什么？
干預(yù)短期“立竿見影”
10月31日，日本政府聯(lián)手日本中央銀行為了遏制日元的漲勢，3個月以來再次出手干預(yù)外匯市場。日本政府拋售日元，買入美元的操作致使美元兌日元(78.23,0.1900,0.24%)大漲400點，美元兌日元匯率一度接近80，當(dāng)日振幅達到5.24%，漲幅為3.13%。
上一次日本政府干預(yù)市場操作是在8月4日，當(dāng)時美元兌日元也出現(xiàn)了300多點的漲幅。然而干預(yù)的成果并不理想，市場僅用了3個交易日的時間回吐了所有漲幅。相比之下，本次干預(yù)效果似乎更為持久些。
“這次干預(yù)的時機比上次要好些，因為這次全球的避險情緒已經(jīng)有所緩和，這樣干預(yù)的效果也會比較好。”
魏軍注意到，上周四(10月27日)美國商務(wù)部公布了第三季度增長的數(shù)據(jù)，表明美國第三季度GDP比前兩個季度有明顯的回升，因此市場對美聯(lián)儲在今年年內(nèi)推出第三輪量化寬松貨幣政策的預(yù)期有所減弱，美元下行壓力減輕了很多。
其次，之前歐元區(qū)問題比較嚴重，投資者對避險的需求比較多，日元也是在避險的需求下被推向歷史新高。而同樣是在10月27日，歐元區(qū)領(lǐng)導(dǎo)人在歐盟峰會就解決債務(wù)危機達成了一攬子協(xié)議，全球股市大漲，避險情緒有所減弱。
日本政府的無奈干預(yù)
今年4月以來，美元兌日元節(jié)節(jié)敗退，從當(dāng)初85.54調(diào)整至本次干預(yù)前的75.57。日元的升值幅度已經(jīng)達到12%。日元的升值趨勢非常明顯，日本政府每次干預(yù)匯市的損失都是巨大的。
“日本政府屢次干預(yù)匯市，其實他們自己也非常明白這種單邊干預(yù)是雞蛋碰石頭，但是日本政府不得不去干預(yù)�！�
孫立堅認為，日本政府干預(yù)匯市最大的目的是表示一種姿態(tài)，即愿意和日本企業(yè)分擔(dān)日元升值的風(fēng)險。雖然他們知道力量有限，但是現(xiàn)在經(jīng)濟非常低迷，如果政府一點不作為，那日本國民會因政府的無動于衷而憤慨，這會影響到新當(dāng)任這屆政府的政治基礎(chǔ)。因此，日本政府更看重的是社會的凝聚力，而不在于賬面上的數(shù)字。
日本是個出口國家，國家的規(guī)模很小，人口高齡化嚴重，日本自身無法消化強大的生產(chǎn)能力，所以日本的生產(chǎn)能力必須通過國際市場釋放。
孫立堅表示：“金融危機的時候，人們更看重性價比。以前，日本可以*獨一無二的東西來獲得利潤�，F(xiàn)在只要東西貴，就沒有人買，這是金融危機的特征。拼性價比，匯率就起了很重要的作用，干預(yù)匯率也是日本增長模式的無奈選擇�！�
魏軍告訴本報記者：“上周日本政府和日本央行相繼調(diào)降了經(jīng)濟增長預(yù)期，反映出日元升值的走勢已經(jīng)對日本本國的實體經(jīng)濟造成了不利的影響。這是日本干預(yù)匯率的根本原因。”
日本銀行在27日發(fā)布的《經(jīng)濟與物價形勢展望報告》中將2011年度實際經(jīng)濟增長率預(yù)期從7月預(yù)測的0.4%下調(diào)至0.3%。
孫立堅也從日本政府干預(yù)匯市中解讀出，日本經(jīng)濟已經(jīng)非常糟糕和危險。他說：“日本政界也是非常清楚，前期資源性商品漲價，很多國家受不了了，但是日本政府、日本企業(yè)是可以通過儲備的資源、生產(chǎn)能力的提高來抗衡資源性通脹的。日本政府現(xiàn)在最怕的就是日元升值，這是他們最束手無策的情況。因為他們沒辦法去干預(yù)美國的貨幣放水，也沒有辦法阻止歐洲的貨幣放水，只能通過這樣的手法干預(yù)匯市�！�
日元何以持續(xù)升值？
孫立堅認為，長期來看，這幾年日元的升值是有限的。日元的匯率走勢與其零利率政策脫不開干系。
日本的零利率政策使得全世界的投資者注意到，從日本借錢是最方便的。日本的金融市場早就是開放的了，大量投資者從日本市場借入日元，而日本本身又沒有適合的投資去處，所以投資者會去尋找能有賺錢機會的其他國家的貨幣。投資者無形中幫助日本政府將日元從國內(nèi)搬到了國際。
“2008年金融危機之前，*日元的貶值日本經(jīng)濟走得相當(dāng)好，日本出口非常強勢。眼看就要走出金融危機給他們帶來的陰影了。”孫立堅說。然而，2008年金融危機爆發(fā)，全球風(fēng)險偏好普遍回落，投資者在國際上找不到賺錢的機會，為了避免支付借日元的利息，很多投資者選擇還款，這造成了日元大幅升值�！爱�(dāng)初放出去的日元，突然全回來了�！�
孫立堅認為，和2008年相比，現(xiàn)在日元的升值還因為日本是債權(quán)大國。大家都認為債權(quán)國的貨幣需求會增加，債務(wù)國的貨幣需求會減少。因為債務(wù)國將來是要通過放水去還債的，所以債務(wù)國的貨幣是要貶值的；債權(quán)國是拿了外國的資產(chǎn)，將來本國一定會在某一時刻真正需要資金，這時債權(quán)國會放棄外國的資產(chǎn)換回本國的貨幣，此時一定會帶來債權(quán)國貨幣的升值。一個預(yù)期升值，一個預(yù)期貶值，造成了日元需求不斷增加。
魏軍認為，日元升值的原因之一是因為日元資產(chǎn)有非常高的穩(wěn)定性，它不像一些高息貨幣波動非常劇烈，中國今年也連續(xù)增持日本國債，反映出投資者對日元資產(chǎn)安全性的認可。
孫立堅表示，目前日元升值并非由日本經(jīng)濟基本面所決定，而是在美國二次衰退可能性增大的背景下，資本市場上套利資金大規(guī)�；亓魅毡舅斐傻摹＿@就決定了一旦中國、印度等亞洲國家出現(xiàn)新的投資熱點，回流日本的資金將迅速出擊，日元升值的勢頭就會停止。
魏軍看來，日元升值的另一主要原因是美元的貶值，如果美聯(lián)儲某一天在會議上暗示會去收緊貨幣政策，也就是說對經(jīng)濟轉(zhuǎn)暖給予佐證，這樣日元就可能重新拐頭向下，目前來看日元的整體升勢會維持一段時間。
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