品種聚焦：黃金曲折上行

　　上周，希臘公投鬧劇剛剛唱罷，背負(fù)高達(dá)1.9萬(wàn)億歐元債務(wù)的意大利立馬登場(chǎng)，避險(xiǎn)情緒的急劇升溫使得倫敦金周漲幅達(dá)到1.92%。預(yù)計(jì)金價(jià)振蕩上行格局仍將延續(xù)。
 
　　意大利“太大而不能倒”利好黃金
 
　　“太大而不能倒”一詞通常用于形容所謂的“系統(tǒng)性重要金融機(jī)構(gòu)”，因這些機(jī)構(gòu)的倒閉將引起系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)而使得政府會(huì)為這些機(jī)構(gòu)提供隱性擔(dān)保。目前意大利對(duì)歐洲乃至全球而言，就類似于“太大而不能倒”的“系統(tǒng)性重要機(jī)構(gòu)”。
 
　　理由有兩個(gè)：一是意大利“太大”。一方面，意大利經(jīng)濟(jì)規(guī)模位列歐元區(qū)第三，如果意大利債務(wù)違約，歐元區(qū)以及全球經(jīng)濟(jì)將受到重創(chuàng)；另一方面，意大利目前政府債務(wù)余額約1.9萬(wàn)億，如果意大利債務(wù)違約，全球金融業(yè)將造成巨大損失，雷曼破產(chǎn)后的故事或?qū)⒅匮荨?BR> 
　　二是意大利可救。一方面，意大利可以采取更為強(qiáng)有力的財(cái)政緊縮計(jì)劃和國(guó)有資產(chǎn)私有化計(jì)劃來(lái)穩(wěn)定市場(chǎng)的信心；另一方面，歐洲央行和國(guó)際貨幣基金組織(微博)(IMF)擁有足夠的火力，雖然總額4400億歐元的EFSF對(duì)意大利無(wú)能為力，但歐洲央行可以在一、二級(jí)市場(chǎng)上大規(guī)模購(gòu)買意大利國(guó)債，國(guó)際貨幣基金組織可以向意大利提供緊急貸款援助。當(dāng)然，這意味著全球經(jīng)濟(jì)仍將較長(zhǎng)時(shí)期處于不穩(wěn)定時(shí)期以及相應(yīng)的流動(dòng)性注入，而這些因素都將利好黃金。
 
　　美國(guó)“內(nèi)憂外患”制約美元
 
　　近期，美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)呈現(xiàn)弱勢(shì)復(fù)蘇格局，但依然高達(dá)9%的失業(yè)率、處于歷史相對(duì)低位的消費(fèi)者信心指數(shù)、疲軟態(tài)勢(shì)的房地產(chǎn)市場(chǎng)以及2010年高達(dá)8.92%的財(cái)政赤字，表明美國(guó)經(jīng)濟(jì)本身仍是積重難返，近期發(fā)生的美債問題、占領(lǐng)華爾街抗議活動(dòng)即是對(duì)美國(guó)自身存在問題的一個(gè)側(cè)面反映。
 
　　另外，歐債問題的持續(xù)發(fā)酵也將成為美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的重要阻礙，一方面全球經(jīng)濟(jì)的聯(lián)動(dòng)性決定了歐洲經(jīng)濟(jì)低迷時(shí)美國(guó)難以獨(dú)善其身；另一方面，美國(guó)金融市場(chǎng)將受制于歐債問題的解決進(jìn)程，而金融業(yè)是美國(guó)經(jīng)濟(jì)的命脈所在。
 
　　最后，在最新的利率會(huì)議中，美聯(lián)儲(chǔ)維持目前的低利率水平不變，伯南克指出美聯(lián)儲(chǔ)仍會(huì)在需要時(shí)采取措施推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，并調(diào)低了未來(lái)兩年美國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期。因此，美元雖然會(huì)受歐債問題惡化的影響而出現(xiàn)階段性反彈，但難于改變美元總體弱勢(shì)的格局。
 
　　需求旺季，金價(jià)如虎添翼
 
　　從歷史數(shù)據(jù)來(lái)看，第四季度是黃金需求旺季，與此相對(duì)應(yīng)，黃金價(jià)格呈現(xiàn)“兩頭高中間低”的季節(jié)性特征，即年初和年末表現(xiàn)相對(duì)較強(qiáng)，而年中表現(xiàn)相對(duì)較弱。黃金實(shí)物需求和價(jià)格波動(dòng)的這種季節(jié)性特點(diǎn)主要與飾金需求的季節(jié)性有關(guān)，如印度每年的婚慶及宗教節(jié)日、中國(guó)農(nóng)歷新年和國(guó)慶假期、西方的圣誕節(jié)和情人節(jié)等，這些節(jié)日期間的飾金需求都明顯高于其它時(shí)間。為此，在黃金需求旺季期間，金價(jià)將如虎添翼。
 
　　綜上所述，意大利”大而不能倒“將導(dǎo)致歐債問題持續(xù)存在，但不至于引起類似于”雷曼破產(chǎn)“后的全球性金融恐慌，而歐債救助過程中的國(guó)際經(jīng)濟(jì)金融不穩(wěn)定格局以及相應(yīng)的流動(dòng)性注入、美國(guó)經(jīng)濟(jì)的”內(nèi)憂外擾“局勢(shì)令美聯(lián)儲(chǔ)政策重心仍是促就業(yè)、黃金需求旺季等因素將助推金價(jià)繼續(xù)振蕩上行。