周四(1月22日)歐洲央行行長德拉基如預期宣布擴大資產購買規(guī)模。從3月起每個月購買600億歐元,持續(xù)到2016年9月,若歐元區(qū)通脹回升接近2%則會停止購債。如果持續(xù)到明年9月的話,總規(guī)模接近1.2萬億歐元。 歐銀如預期釋放QE核彈后,在金融市場掀起了驚濤狂瀾,歐元/美元大幅走低,刷新12年低點,歐洲股市刷新7年高位,連續(xù)第6天上揚,美國30年期國債收益率大幅下挫。 歐洲央行行長德拉基周四宣布擴大資產購買規(guī)模。購買時間將從2015年3月開始,每月購買600億歐元,持續(xù)到2016年9月。若歐元區(qū)通脹回升到接近2%則將停止購債。歐洲央行同時強調,如果有需要將會持續(xù)購債,直到通脹改善。 歐央行每月購債600億歐元規(guī)模,高于昨日媒體報道的500億歐元。這意味著歐央行購債總規(guī)模有望達到1.14萬億歐元。 德拉基透露,“歐洲機構發(fā)行的債券占額外購買計劃的20%,機構債券將占有額外購債12%的比例,歐央行將持有8%的額外資產購買比例。”他表示,歐元區(qū)各國將分擔機構債風險,剩下的將不會風險共擔。 歐央行出手救市,是此次投資者最關心的問題之一。在幾天前,購債計劃就已經幾乎鐵板釘釘,只是對于數(shù)量多少還不確定,市場的猜測從每月200萬億到500萬億不等。最終每月600億歐元,連續(xù)19個月輸血,出手如此闊綽還是令市場十分驚喜。 諾貝爾經濟學獎獲得者,倫敦政經學院(LSE)教授,歐盟研究理事會(ERC)高級津貼持有人Christopher Pissarides表示,“我覺得歐央行非常大方,應該可以對市場產生積極作用,F(xiàn)在看來,唯一可以救活歐洲經濟的就是德國,但一直反對量化寬松動議的也是德國,這才導致購債計劃拖了這么久。如果同樣的計劃兩年前宣布,歐洲經濟可能會大不同! 歐洲央行權威解釋為何推QE 歐央行指出,今天之所以宣布推出更大規(guī)模的資產采購計劃主要基于兩個不利的變化:1. 通脹的發(fā)展趨勢繼續(xù)低于歐央行預期,歐元區(qū)經濟的疲軟度依然很高,貨幣和信貸趨勢繼續(xù)受到抑制。 2. 去年6月和9月所公布并隨后采取的政策措施已促進金融市場價格改善,但當前的貨幣寬松度仍不足以充分化解低通脹持續(xù)太長時間的高風險。因此,今天采取的進一步擴大歐央行資產負債表措施對達成歐央行的價格穩(wěn)定使命具有必要性。 在經濟前景上,歐洲央行行長德拉基認為,未來幾個月通脹將非常低,可能為負,預計通脹率將在2015年晚些時候逐步上升。當前經濟的下行風險應該已經減弱,央行相信貨幣政策能夠為經濟增長打下基礎。不過通脹前景需要強有力的政策回應,財政整固措施將有利于經濟增長。 德拉基表示,歐央行實施資產購買政策措施獲得了絕大多數(shù)委員同意,政府債券方面的風險分擔獲得了委員會一致同意。歐洲央行購債計劃完全符合歐盟條約。央行會密切關注匯市發(fā)展對價格的影響,并密切監(jiān)視價格前景。 歐銀QE結構詳細解讀 在購債組成上,歐洲央行將會購買成員國、機構、歐洲機構在二級市場發(fā)行的投資級證券。歐洲央行的購債將基于各國央行在歐洲央行的出資比率。在風險承擔上,歐洲央行風險共擔的債券有20%。 歐央行對TLTRO的定價做出調整,下調10個基點,這相當于額外刺激,進一步降低銀行融資成本。 歐央行明確表示,從2015年3月開始,歐元系統(tǒng)(包括各成員國央行)將開始在二級市場采購歐元計價的由歐元區(qū)各國政府和機構,以及歐洲機構發(fā)行的投資級證券。對歐元區(qū)政府和機構發(fā)行證券的采購將根據(jù)各國央行在歐央行基礎資本中所占的份額來確定。適用歐盟/IMF專門項目的歐元區(qū)國家可能增加一些合格的采購額度。 此外,歐央行理事會決定改變現(xiàn)有的六個較長期定向再融資操作(TLTRO)的定價,初始兩個TLTRO較主要再融資操作(MRO)利率高出的10個基點利差將被取消。 歐央行購買的債券必須由歐元區(qū)實體發(fā)行。包括在歐元區(qū)內注冊的國際機構債券、以及歐元區(qū)內注冊的超級跨國組織發(fā)行的債券。央行購買成員國國債的比例分配上限為25%。每只債券的購買不超過發(fā)行總規(guī)模的25%,購買同一發(fā)行者的總規(guī)模上限為33%。 浮動利率證券在購買范圍內,與通脹掛鉤的債券也符合購債資格。原有的ABS和抵押債券不變。歐洲央行所購債券到期時間將在2-30年之間,將購買負收益率的債券。歐洲央行將會協(xié)調購買債券的購買。對于希臘債券,在7月贖回后,如果條件滿足,歐洲央行可能購買希臘債券。 風險分擔方面,歐央行管委會決定,歐洲機構債適用于風險分擔(歐洲機構債占資產購買的12%,將由歐元區(qū)各國央行購買)。歐元區(qū)各國央行購買的其他資產不會參與風險分擔。歐央行的資產購買份額為8%。這意味著,歐央行風險共擔的債券共有20%。 歐銀QE接下來看點在哪?與美國相比緣何姍姍來遲? 市場分析人士指出,接下來的要點問題就是要看這筆資金如何最終抵達產業(yè)末端,受惠中小企業(yè)家。與此匹配,歐洲的結構改革依然刻不容緩,改革內容包括勞工市場,投資環(huán)境,提升產業(yè)競爭力等一系列問題。 從資金來源而言,美國是一個市場驅動的國家,從資本市場融資,從債券到股票各種形式;歐洲卻主要是銀行驅動,基本*從銀行借錢。所以,當美國做量化寬松時,大量的資金直接快速進入市場,歐洲就要從市場,還要同時向銀行注入資金才可以。這就讓整個過程放緩了很多。 Close Brothers Asset Management首席投資官Nancy Curtin表示,“投資者必須明白歐版QE是“大爆炸”,不是“小打小鬧”。歐元區(qū)需要歐洲央行突然襲擊式的策略,來對抗持續(xù)通縮的局面。德拉基最終兌現(xiàn)了“采取一切能采取措施”的諾言。歐元區(qū)目前面臨巨大的增長壓力, 2014年勉強避免衰退,最新的數(shù)據(jù)令人失望,IMF下調了增長展望。即便是德國也不能免疫,德國制造業(yè)和工業(yè)產出出現(xiàn)下降。事實上德拉基幾乎別無選擇,QE將提供巨大的流動性,壓低歐元幫助制造業(yè)和出口! Nancy Curtin并表示,“不過,歐元區(qū)問題的還沒有完。經濟結構問題依然存在,希臘大選還是未知數(shù),我有預計希臘最終可能違約,脫離貨幣聯(lián)盟。這將會沖擊整個歐元區(qū)! 道明銀行直接投資公司全球交易總監(jiān)Darren Hepworth表示,“歐央行購債計劃條款公布后,許多投資者終于松了一口氣。一些人會認為,引入這一刺激措施受到瑞士央行放棄匯率上限導致的市場波動而加速了。” Darren Hepworth并表示,“但即便在歐央行宣布刺激后,市場波動也沒有任何上升的跡象,因為投資者焦點現(xiàn)在已經轉向了周日希臘大選的不確定性。接下來幾天,對于歐央行而言至關重要,在希臘大選的結果和潛在的希臘退歐風險下,這是歐央行證明自己維護歐元區(qū)一體化能力的時刻! 歐銀QE核爆鏈式反應開始發(fā)酵 周四丹麥宣布,將存款利率從-0.2%降至-0.35%,貸款利率保持不變。稍早時歐央行宣布推出量化寬松(QE),每月資產采購額增至600億歐元。這是丹麥央行3天內第二次宣布降息,周一丹麥將存款利率從-0.05%降至-0.2%,將貸款利率從0.2%降至0.05%。 在接受彭博調查的6位經濟學家當中,3位預計丹麥會在今天把存款利率下調10個基點,其余3位認為會維持不變。而實際結果是調降15個基點。 此前市場推測,丹麥可能繼瑞士之后被迫放棄匯率掛鉤政策。過去三年中,瑞士一直通過購買歐元來苦苦支撐其匯率限值政策。丹麥維持匯率掛鉤政策已有30年。上個月丹麥的外匯儲備為4468萬丹麥克朗,低于2012年底的5144億丹麥克朗。 丹麥央行行長Lars Rohde去年末曾表示,隨著歐央行準備啟動量化寬松,丹麥克朗的匯率處在壓力之下,他的工作是將歐元/丹麥克朗的匯率指向1歐元兌7.46038丹麥克朗的目標值。雖然丹麥央行為這一目標值設定的官方容忍波幅是2.25%,但實際操作中,該波幅始終保持在約1%之內。
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