布朗兄弟哈里曼銀行（BBH）全球貨幣戰(zhàn)略團(tuán)隊(duì)周三（4月5日）指出，聯(lián)邦公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì)（FOMC）會(huì)議記錄明確顯示，官員正在開(kāi)始考慮縮減資產(chǎn)負(fù)債表，這是對(duì)貨幣正常化進(jìn)程有信心的另一種表現(xiàn)。然而，除此之外，還有很明確的一點(diǎn)就是關(guān)于縮表的步伐或范圍似乎存在不少分歧。
美國(guó)2018年大約有4250億美元的國(guó)債到期，美聯(lián)儲(chǔ)也擁有抵押貸款支持證券（MBS）。在過(guò)去12個(gè)月，美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)再投資了約3500億美元的抵押貸款支持證券，官員表示就長(zhǎng)期而言偏向于資產(chǎn)負(fù)債表內(nèi)的抵押貸款支持證券轉(zhuǎn)為國(guó)債，但這并不意味著短期內(nèi)需要重點(diǎn)關(guān)注抵押支持證券，實(shí)際上，美聯(lián)儲(chǔ)似乎有可能停止對(duì)抵押貸款支持證券的再投資。
美聯(lián)儲(chǔ)資產(chǎn)負(fù)債表與利率調(diào)整周期之間并沒(méi)有明確的關(guān)系。在上個(gè)月FOMC會(huì)議后的新聞發(fā)布會(huì)上，美聯(lián)儲(chǔ)主席耶倫重申，聯(lián)儲(chǔ)基金目標(biāo)是貨幣政策的主要工具。但杜德利認(rèn)為，隨著轉(zhuǎn)向資產(chǎn)負(fù)債表，美聯(lián)儲(chǔ)可能會(huì)暫緩加息。在資產(chǎn)購(gòu)買操作中，美聯(lián)儲(chǔ)官員稱，持有要比購(gòu)買更為重要�？s減資產(chǎn)負(fù)債表似乎相當(dāng)于加息。
如果美聯(lián)儲(chǔ)不再對(duì)國(guó)債和抵押貸款支持證券進(jìn)行再投資，則必須要有其他買家填補(bǔ)美聯(lián)儲(chǔ)的空缺，否則國(guó)債價(jià)格必須下跌（收益率上漲）以便吸引新的需求。數(shù)據(jù)顯示，近幾個(gè)月來(lái)，中國(guó)和日本已經(jīng)減持了美國(guó)國(guó)債，私營(yíng)部門的需求，部分受到監(jiān)管需求的刺激，填補(bǔ)了官方的空白。
有很多需要考慮的因素，包括美聯(lián)儲(chǔ)允許資產(chǎn)負(fù)債表縮減的步伐。盡管美聯(lián)儲(chǔ)有可能讓國(guó)債全面下滑，但布朗兄弟哈里曼銀行認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)最主要的考慮之一就是保持資本市場(chǎng)的穩(wěn)定。這似乎表明了美聯(lián)儲(chǔ)將通過(guò)一種適度的，以規(guī)則為基礎(chǔ)的方式逐步取消再投資。
前美聯(lián)儲(chǔ)主席伯南克在辭職之前就設(shè)定了漸進(jìn)式縮減再投資的路徑，耶倫也執(zhí)行了這一點(diǎn)。同樣地，由于需要考慮解決問(wèn)題的辦法并制定出計(jì)劃，因此，美聯(lián)儲(chǔ)可能會(huì)在解決資產(chǎn)負(fù)債表方面設(shè)定路徑，理事會(huì)的成員將在未來(lái)一年內(nèi)大幅調(diào)整，七個(gè)成員中上有五名新成員。
聯(lián)邦公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì)會(huì)議紀(jì)要指出，在金融情況方面，有些官員對(duì)股市表示擔(dān)憂，股市反彈的原因之一就是金融環(huán)境寬松。部分委員對(duì)估值表示擔(dān)憂，認(rèn)為股價(jià)可能包含不現(xiàn)實(shí)的預(yù)期。
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