德意志銀行(Deutsche Bank)周二(2月10日)表示，當(dāng)前全球處于一場(chǎng)激烈的“貨幣戰(zhàn)爭(zhēng)”之中，各國(guó)都希望通過(guò)貨幣貶值從他國(guó)“掠奪”通脹和增長(zhǎng)，以緩解本國(guó)的通縮風(fēng)險(xiǎn)和經(jīng)濟(jì)低迷。毫無(wú)疑問(wèn)，歐元區(qū)和日本是這場(chǎng)戰(zhàn)爭(zhēng)的大贏家，通過(guò)負(fù)利率和量化寬松(QE)等政策成功讓歐元和日元大幅貶值。反過(guò)來(lái)，美國(guó)似乎是最大的輸家，美元指數(shù)去年下半年以來(lái)已經(jīng)上漲18%，美元幾乎對(duì)所有貨幣都在升值。
該行指出，從理論上來(lái)講，“貨幣戰(zhàn)爭(zhēng)”是一場(chǎng)零和游戲，沒(méi)有哪個(gè)國(guó)家能夠成為贏家。但有一個(gè)因素使得這次沒(méi)有成為零和游戲，那就是美國(guó)一直容忍美元升值。
為何美國(guó)能夠容忍美元升值？該行解釋道，這主要有兩個(gè)原因，首先由于其他國(guó)家通過(guò)寬松政策推動(dòng)貨幣貶值，這意味著美國(guó)和全球經(jīng)濟(jì)將會(huì)改善，因?yàn)閷捤烧邔?huì)推高全球需求；其次是在全球流動(dòng)性方面，日本央行和歐洲央行大規(guī)模放水造成全球國(guó)債收益率大幅下降，包括美國(guó)國(guó)債收益率。
該行認(rèn)為，美國(guó)國(guó)債收益率高于歐洲和日本的國(guó)債收益率，當(dāng)歐洲和日本寬松政策大幅壓低歐洲和日本國(guó)債收益率，投資者的套利行為使得美國(guó)國(guó)債收益率也同步下降。
事實(shí)上，根據(jù)德銀的分析，在影響美國(guó)金融環(huán)境的三大因素中，國(guó)債收益率下降的積極影響超過(guò)了美元升值造成的負(fù)面影響。目前美國(guó)金融環(huán)境繼續(xù)處于改善狀態(tài)。
同時(shí)德銀并認(rèn)為，在美元強(qiáng)勁升值的情況下，美聯(lián)儲(chǔ)也可以選擇放慢收緊貨幣政策的步伐。除此之外，美元升值加劇了油價(jià)下跌，而更低的油價(jià)對(duì)于美國(guó)消費(fèi)者顯然是一件好事。
但是德銀也指出，美元強(qiáng)勁升值將給全球帶來(lái)大量風(fēng)險(xiǎn)，其中包括通過(guò)大宗商品價(jià)格強(qiáng)化中國(guó)的通縮壓力、影響各國(guó)外匯儲(chǔ)備和央行資產(chǎn)負(fù)債表、以及中國(guó)存在的大規(guī)模借入美元進(jìn)行套利的活動(dòng)。
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