股市有一條重要的經驗法則：利率引領市場。從目前的利率環(huán)境看來，美國股市很可能要迎來一波巨大的下跌行情。
眾所周知，聯(lián)儲之前已經讓利率降低到了一代人還長的時間當中的最低水平。這一做法大大推高了股價。聯(lián)儲保持其既定方針，不提升貼現(xiàn)率的姿態(tài)已經整整維持了七年多的時間。這樣的貨幣政策可說是史無前例，寬松周期之長為第二次世界大戰(zhàn)結束以來所僅見。
不過，聯(lián)儲所確定的利率，和“真實”利率并不是一回事。在債券市場上，最受重視的是十年期國債和三十年期國債。這兩者對更長期的真實利率壓力高度敏感。比如說，銀行是參照長期國債的行情來確定提供給個人客戶的各種貸款的利率的。經濟的商業(yè)和工業(yè)等領域，也是更加重視這實際的資金成本。
那么，和當前類似的環(huán)境以前是否出現(xiàn)過呢？答案是，出現(xiàn)過，在1987年。
那年夏季，真實利率開始緩慢而有系統(tǒng)地上漲。與此同時，聯(lián)儲卻沒有按照真實利率的提示去提升貼現(xiàn)率�？墒牵墒袇s絲毫沒拿這種不匹配當回事，當年秋季，市場于8月下旬沖上了歷史最高點。
到了那一刻，聯(lián)儲才不得不開始加息了。政策制定者們的腳步嚴重落后于現(xiàn)實的發(fā)展，這和今天如出一轍。1987年的加息導致股價在短短兩個月內下跌了30%以上，其中10月就在劇烈拋售中重跌20%，還創(chuàng)下了道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)以百分比計算的歷史單日下跌紀錄。
現(xiàn)在，類似的警報信號再度出現(xiàn)。6月的第一周當中，利率達到了去年12月以來的最高水平。債券價格較1月底下滑了大約12%。
與此同時，股市當然應該追隨債市的腳步，而且步幅還會大得多。在這方面，1比2都是一個較為保守的估計。換言之，債券價格12%的下跌就意味著股價至少要下跌24%。
按照當前點數(shù)計算，這就意味著標準普爾500指數(shù)會損失大約500個點，道指會損失大約4300點。
因此，我們必須密切關注真實利率。真實的債市其實已經進入了熊市階段，1月以來持續(xù)看到的都是更低的高點和更低的低點。股市自然也就變得脆弱。6月的第一周，利率急劇上揚，債券價格損失了2.5%。這大約相當于股票價格一周損失7.5%。
現(xiàn)實是，債券價格的下跌身后，股票價格并沒有跟進，這就意味著壓力將以指數(shù)速度增大。積累的壓力越大，股市一旦開始下跌，速度就會越快，跌勢就會越嚴重。
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