完美風暴：拉美正在重演1997年亞洲金融危機

　　貨幣貶值、資本外流、經濟低迷、外債高企，以巴西、智利、墨西哥、秘魯、哥倫比亞(拉美五國)為代表的拉美國家距崩潰僅一步之遙。
　　
　　高盛指出，這一次的拉美危機更類似與1997年的亞洲金融風暴，而非2008年的全球金融危機。
　　
　　高盛認為，“拉美五國”經濟正再一次經受考驗。他們目前正面臨多個外部沖擊：大宗商品價格重挫(可能是長期的)，美國加息在即，人民幣貶值，中國經濟面臨惡化的風險。上一次面臨類似情況時，他們有足夠的空間進行逆周期操作：
　　
　　2008-2009年金融危機，為拉丁美洲低于外部沖擊的能力做出了完美測試，結果相當正面。在金融危機初期，避險情緒引發(fā)新興市場出現(xiàn)大規(guī)模的資 本外流。然而，拉丁五國政府并沒有試圖阻止資本外流，也沒有通過加息或財政緊縮來穩(wěn)定本國貨幣。相反，這些國家采取了寬松的財政政策，并且大幅降息拉動國 內需求，并任由匯率貶值。
　　
　　然而，這一次拉美五國的政策彈性已經非常有限：
　　
　　如今的初始條件與七年前金融危機初期時已經大為不同。平均來看，如今的金融環(huán)境要比此前更加寬松。實際利率更低，貨幣自2013年至今一直在貶值， 有些貨幣甚至已較基本面有所低估。而且，除了墨西哥之外，其他國家的通脹正處于加速上升之中。財政政策總體也偏寬松，貿易赤字加劇。
　　
　　所以這一次，拉美國家將作出不同的選擇：
　　
　　綜上，這些外部沖擊對該地區(qū)的威脅遠比2008-2009年金融危機時更大。而且后者主要是對發(fā)達國家經濟體造成沖擊。事實上，剛才提到的外部沖擊還疊加了不少拉丁美洲國家內部的問題(比如巴西和智利)，將進一步加重不利情緒，對經濟造成相當負面的影響。
　　
　　在此背景下，盡管經濟已經非常低迷，外匯市場的持續(xù)惡化可能很快會引發(fā)拉美五國連續(xù)加息。也就是說，智利、哥倫比亞、墨西哥、秘魯?shù)人膫�國家被迫采取順周期貨幣政策。
　　
　　最后，高盛指出，拉美五國將不得不依賴順周期措施保衛(wèi)本國貨幣，但卻以犧牲本國經濟為代價。這和新興市場國家在亞洲金融風暴面臨的境況似曾相識。18年前的歷史，很可能將再度重演。
　　
　　在本輪動蕩的初期，拉美五國已經打出了部分政策彈藥。但他們的經濟依然深陷于國內(通脹、財政赤字)和國外(經常性賬戶赤字)的雙重失衡之中。因此，進一步寬松的空間已經非常有限。
　　
　　相反，一些國家為了繼續(xù)對外資保持吸引力，錨定本國貨幣，應對不斷高企的通脹壓力，可能會需要收緊貨幣政策。因此，我們很可能不久就會看到拉美五國 進入貨幣貶值但利率高企的時期：更加類似于1997年亞洲金融風暴那樣的局面(政府為了穩(wěn)定貨幣而上調利率，但放任實體經濟持續(xù)低迷)，而非 2008-2009年金融危機(貨幣貶值與降息并存)。