索羅斯:歐洲的猶豫之年

　　2011年，大部分發(fā)達(dá)國家的經(jīng)濟(jì)狀況可謂悲慘，造成這一狀況的原因并不只有客觀經(jīng)濟(jì)動因，大部分要?dú)w咎于全球領(lǐng)導(dǎo)人有意或無意追求的政策。事實(shí)上，在2008年危機(jī)爆發(fā)的第一階段，人們已經(jīng)達(dá)成了令人矚目的一致，并在2009年4月的倫敦G20峰會上共同推出了1萬億美元的救助計(jì)劃，但這樣的一致早已煙消云散。
 
　　更糟糕的是，政策不一致更多地出現(xiàn)在國家層面。德國是財(cái)政保守主義的核心，而盎格魯-撒克遜國家則抱定了凱恩斯(微博)的大腿。這一分歧讓事態(tài)大大地惡化了，因?yàn)榫o密的國際合作是糾正全球失衡這一仍未解決的危機(jī)根源所必不可少的。
 
　　關(guān)于歐洲主權(quán)債務(wù)的疑慮叢生，以至于人們開始懷疑(歐元區(qū)的)單一貨幣能否維持下去。但歐元從誕生之日起便是一種不完備的貨幣。馬斯特里赫特條約建立了一個(gè)沒有政治聯(lián)盟基礎(chǔ)的貨幣聯(lián)盟——有共同的中央銀行而沒有共同的財(cái)政部。歐元的締造者對這一缺陷心知肚明，且在他們的設(shè)計(jì)中還有其他缺陷，這些缺陷直到2008年危機(jī)爆發(fā)后才顯現(xiàn)出來。
 
　　歐元的建立基于一個(gè)假設(shè)：市場能糾正自身的過度調(diào)整，失衡只會在公共部門產(chǎn)生。事實(shí)表明，助長當(dāng)前危機(jī)的最主要失衡產(chǎn)生于私人部門，歐元的引入便是間接罪魁。
 
　　尤其是歐元區(qū)主權(quán)債務(wù)被視為無風(fēng)險(xiǎn)的假設(shè)：銀行對于所持有的歐元區(qū)成員國債券只要留存最低儲備就行了，歐洲央行的貼現(xiàn)窗口對所有歐元區(qū)成員國一視同仁。成員國可以以事實(shí)上與德國相同的利率借錢，銀行業(yè)很樂意持有大量歐元區(qū)疲軟經(jīng)濟(jì)體的國債，以賺取零星的利差。比如，歐洲的銀行業(yè)持有了超過1萬億歐元的西班牙國債，其中一半是由德國和法國銀行持有的。
 
　　與馬斯特里赫特條約所預(yù)示的趨勢相反，利差的顯著下降拉大了歐元區(qū)內(nèi)的經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)差異。西班牙、希臘和愛爾蘭等國家出現(xiàn)了房地產(chǎn)泡沫，產(chǎn)生了對其他歐元區(qū)國家的貿(mào)易赤字。與此同時(shí)，德國盡管承受了重新統(tǒng)一的代價(jià)，但由于勞動力成本下降，競爭力獲得了提高，產(chǎn)生了長期的貿(mào)易盈余。
 
　　希臘新當(dāng)選的政府上臺后披露，前任政府任內(nèi)的赤字要遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于之前報(bào)告的數(shù)字，這使得利率趨同成為歷史。歐元區(qū)當(dāng)局對此反應(yīng)遲緩，因?yàn)楦鞒蓡T國的態(tài)度大相徑庭。
 
　　對20世紀(jì)20年代惡性通脹及其可怕的整治后果記憶猶新的德國堅(jiān)決反對援助。此外，德國自身也正好處于選舉周期，這進(jìn)一步強(qiáng)化了它的立場。德國領(lǐng)導(dǎo)人堅(jiān)持，要想讓德國提供援助，就必須施行懲罰性利率，這進(jìn)一步惡化了危機(jī)，而救援成本也水漲船高。
 
　　事實(shí)上，歐元區(qū)成員國沒有權(quán)力自行印刷鈔票，這相當(dāng)于讓它們處于與必須借入外幣債務(wù)的欠發(fā)達(dá)國家相同的地位，風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)也因此加大。當(dāng)局似乎對此束手無策，只能拖一天是一天——這一方法通常會管用，因?yàn)殡S著市場冷靜下來，問題會變得容易解決。但這一回，危機(jī)持續(xù)發(fā)酵，而當(dāng)?shù)聡鴳椃ǚㄔ号袥Q除非獲得德國議會同意，否則德國不能為歐洲金融穩(wěn)定基金(EFSF)提供更多擔(dān)保時(shí)，當(dāng)局終于走投無路了。
 
　　在12月9日的布魯塞爾歐盟峰會中，歐元區(qū)國家同意建設(shè)一個(gè)更緊密的財(cái)政聯(lián)盟。但是，現(xiàn)在才做出這個(gè)決定已經(jīng)不足以控制金融危機(jī)了。
 
　　歐洲央行在紓緩銀行流動性問題方面實(shí)行了大量措施，但對于降低各國國債的高風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)卻無動于衷。由于風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)與銀行資本不足問題密切相關(guān)，顧此失彼的政策是不足以解決問題的。除非其他歐元區(qū)成員國可以成功地被隔離，否則希臘違約將造成全球金融體系大崩潰。
 
　　即使能夠阻止這一2012年噩夢情景，12月9日的峰會也種下了未來沖突的種子，即“兩速”歐洲的出現(xiàn)和錯(cuò)誤的歐元區(qū)財(cái)政計(jì)劃指導(dǎo)思想。峰會提出的設(shè)想是在失業(yè)率上升的時(shí)期采取財(cái)政緊縮，這可能會導(dǎo)致歐元區(qū)陷入難以擺脫的惡性通縮-債務(wù)循環(huán)。