分析人士也表示，9月21日征求意見結束后，熔斷機制將逐步從傳說走進現(xiàn)實。
“熔斷”，成為9月的市場熱詞。這個誕生于美國資本市場的交易機制，在6.15股災后被國內業(yè)內人士千呼萬喚。但9月7日晚滬深交所[微博]、中金所[微博]發(fā)布《關于就指數熔斷相關規(guī)定公開征求意見的通知》后，業(yè)內對熔斷機制的各種討論就沒有停止過。就此，本刊記者也分別采訪了市場交易人士、機構分析人士以及學院派的研究人士，雖依然利、弊各執(zhí)一詞，但更多的專家學者還是建議以理性的思維去看待熔斷機制。而且分析人士也表示，9月21日征求意見結束后，熔斷機制將逐步從傳說走進現(xiàn)實。
熔斷能熨平市場大起大落
6.15股災后，對于A股市場引入熔斷機制的呼聲越來越高，而建議推出的原因就是熔斷機制能熨平市場的大起大落。對于9月7日推出的熔斷機制征求意見，就被市場正面解讀為，監(jiān)管層向投資者傳達了其努力完善證券市場基本制度的積極信號，維穩(wěn)市場意圖明顯。多位專家和學者也是對此力挺。
在熔斷機制的征求意見和通知中顯示，擬在保留個股現(xiàn)有漲跌停制度的前提下，引入指數熔斷機制�！墩髑笠庖姼濉凤@示，滬深300(3251.273, 14.27, 0.44%)指數將作為指數熔斷的基準指數，分別設置5%、7%兩檔指數熔斷閾值，漲跌都熔斷，日內各檔熔斷最多僅觸發(fā)一次。數據統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，從6月15日的5178點到9月18日，一共有20個交易日日內波動超過5%，按征求意見就可因滬深300觸發(fā)熔斷機制，其中6個交易日因為上漲，14個交易日下跌。
“熔斷是在交易過程中臨時性的過渡性措施，給投資者一個時間來確認當前交易價格是否合理，并重新審視自己的交易行為是否理性。國外成熟資本市場過往的經驗也證明其能夠起到抑制過度投機�，F(xiàn)在推出熔斷機制恰當其時，反映了監(jiān)管層對現(xiàn)行制度的反思與重建�！敝袊ù髮W資本金融研究院院長劉紀鵬[微博]教授告訴本刊記者。
目前A股市場實施個股10%漲跌幅限制。而在當前實施熔斷機制的歐美證券市場上，絕大多數是沒有個股漲跌幅限制的。外灘云財富產品經理王宮向記者表示：”熔斷制度的設定，特別是存在熔斷至收市的情況，實際上較目前更進一步地限制了市場的波動，不利于市場的價格發(fā)現(xiàn)。當遇到股災發(fā)生時，投資者競相拋售，可能加劇指數連續(xù)跌停(熔斷)的天數，這會導致市場流動性進一步惡化。
然而，作為學院派的專家劉紀鵬卻表示：“暴漲暴跌行情中就應該抑制過度交易減少市場波動。在一個大起大落巨幅波動的市場中，不應該再追求流動性，流動性過大不是什么好事。”英大證券研究所所長李大霄[微博]也認為：“為了達到穩(wěn)定市場犧牲部分流動性是必然的，這不會誘發(fā)流動性危機。況且，7%的熔斷閥值是在極端條件下才會啟動。目前市場已經基本調整到位了，滬深300指數下跌7%再度頻繁發(fā)生的可能性很小，甚至一年內都不太容易見到�！�
5%的閾值最具爭議
征求意見稿中，觸發(fā)5%熔斷閾值時，暫停交易30分鐘，熔斷結束時進行集合競價，之后繼續(xù)當日交易，14:30及之后觸發(fā)5%熔斷閾值暫停交易至收市。9月16日，市場出現(xiàn)千股漲停，滬深300在14:41漲幅超過5%，如按照征求意見的《通知》，就已經觸發(fā)熔斷機制而暫停交易至收市。所以，征求意見中設置的5%的閾值是否合理引起了各方熱議。
市場觀察人士賀宛男女士告訴本刊記者：“意見稿中提到14:30及之后觸發(fā)5%熔斷暫停交易至收市，這一條值得商榷，5%這個閾值設置導致熔斷頻率太過頭。當天交易時間也縮短了，管得過死，市場死氣沉沉也不易于釋放流動性。”
劉紀鵬也直言：“如果讓我對意見稿提出建議，這個5%的上漲熔斷就應該取消，僅對5%的下跌實施單向熔斷更為合理，因為眼下要消除投資者的恐慌情緒，防止恐慌性的拋售。當下我們對中國的股市應該有一個理性的判斷，4000點要遠比2000點更合理，當務之急不是防止上漲，而是防止暴跌。所以，基于目前市場情況，應該讓5%的閾值僅限制其單邊向下發(fā)揮作用，而不應該限制5%的單邊向上發(fā)揮作用。”
而武漢科技大學金融證券研究所所長董登新[微博]教授告訴本刊記者：“5%的閾值是基本合理的。14:30之后觸發(fā)5%的熔斷，對流動性影響較小。如果去掉5%的閾值限制，那僅有極端條件下才能觸及7%閾值的限制，那熔斷機制就純粹是一個擺設了”
勿指望熔斷解決根本問題
9月14日，A股市場再現(xiàn)千股跌停。然而，并未達到正在征求意見中的指數熔斷機制的觸發(fā)條件。繼而有觀點認為，即便A股實施熔斷機制，對防止千股跌停局面也無能為力。李大霄表示：“周一的市場出現(xiàn)千股跌停主要是因為部分個股估值仍高，有價值回歸的需求�！彼瑫r認為，引入熔斷機制并不意味著市場就不會出現(xiàn)千股跌停的現(xiàn)象，注意區(qū)分10%是針對個股而指數熔斷針對滬深300指數這二者的區(qū)別，不少人對此還存在誤解。
而市場中關于指數的熔斷和個股的漲跌停仍有不少討論。關于要實行指數熔斷機制，則要改革個股漲跌停板制度的聲音也不在少數，王宮就認為：“熔斷與漲跌停板不應該共存。熔斷制度是為了在市場大幅單邊波動中讓投資者可以有暫時冷靜的機會，從而讓市場充分而理性地發(fā)揮價格發(fā)現(xiàn)的功能。畢竟在二級市場，投資者炒的是個股，而不是指數。千股跌停的局面給投資者帶來的傷害依然沒有解決�！�
此外，滬深300指數推出熔斷機制，勢必會影響滬深300股指期貨的交易。對此，業(yè)內人士表示，在股票市場實行以滬深300指數為基準的熔斷機制下，考慮到期貨和現(xiàn)貨的聯(lián)動效應，滬深300期貨完全可以與現(xiàn)貨市場保持一致。
在此前的8月24日，美股開盤前股指期貨大跌，最終觸發(fā)“熔斷”，美國三大交易所股指期貨均暫停交易。在美股觸發(fā)熔斷之后，從數據看市場波動有所下降。而且從國外的實踐來看，熔斷機制的確能夠起到穩(wěn)定市場的作用。針對國內即將推出的熔斷機制，清華大學中國與世界經濟研究中心主任李稻葵[微博]最近就曾表示，“熔斷機制對于突發(fā)事件能夠起到冷靜作用，但熔斷機制只能解決中國股市短期、應急的問題，不能指望其解決根本、長期的問題�！�
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