中國(guó)央行春節(jié)前再降息？警惕“黑天鵝”飛出

　　中國(guó)央行降準(zhǔn)的舉措令多數(shù)人士放棄春節(jié)前有重大寬松舉措的念頭，但鑒于“央媽”經(jīng)常不按常理出牌，同時(shí)又有最新跡象表明央行需加緊行動(dòng)，投資者需警惕節(jié)前降息這一“黑天鵝”事件。最新出爐的中國(guó)CPI創(chuàng)下五年新低，PPI則同比連續(xù)35個(gè)月下滑。與此同時(shí)，最新的央行報(bào)告顯示其貨幣政策思路出現(xiàn)重大轉(zhuǎn)變。多家國(guó)際知名投行認(rèn)為，本月底或者1季度前中國(guó)央行將繼續(xù)降息，少數(shù)分析人士甚至認(rèn)為不排除央行在春節(jié)前再度降息的可能性。
　　
　　《中國(guó)證券報(bào)》周三(2月11日)刊文稱，不排除中國(guó)央行(PBOC)上半年繼續(xù)降息的可能性。中國(guó)央行去年11月曾意外降息。不按常理出牌的央行意外舉動(dòng)曾引起市場(chǎng)的巨大轟動(dòng)。
　　
　　《中國(guó)證券報(bào)》頭版發(fā)表的記者署名為顧鑫的評(píng)論文章稱，考慮到融資難、融資貴問(wèn)題依然較為突出，中國(guó)貨幣政策仍有寬松空間。
　　
　　文章指出，展望未來(lái)，通縮已不僅僅是一種壓力，而是需要正視的現(xiàn)實(shí)問(wèn)題；基建投資將在穩(wěn)增長(zhǎng)過(guò)程中發(fā)揮關(guān)鍵性作用；從資金來(lái)源看，發(fā)行政府債券、央行向政策性金融機(jī)構(gòu)增加貸款額度等舉措都將為基建投資提供直接、有效的源頭活水。
　　
　　中國(guó)央行在季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告中表示，若油價(jià)變動(dòng)顯著改變通脹預(yù)期并傳導(dǎo)至核心通脹，則宏觀政策應(yīng)作出相應(yīng)調(diào)整。之前中國(guó)政府發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示消費(fèi)物價(jià)漲幅創(chuàng)五年多來(lái)的最低水平。油價(jià)四天來(lái)首次下跌，投資者揣測(cè)美國(guó)供給將繼續(xù)加大全球供應(yīng)過(guò)剩問(wèn)題。
　　
　　中國(guó)人民銀行周二發(fā)布第四季度中國(guó)貨幣政策執(zhí)行報(bào)告稱，貨幣政策不宜對(duì)油價(jià)波動(dòng)作出過(guò)度反應(yīng)；但如果由于需求基本面變化導(dǎo)致油價(jià)發(fā)生趨勢(shì)性變動(dòng)，或者油價(jià)變動(dòng)顯著改變通脹預(yù)期并傳導(dǎo)至核心通脹，則宏觀政策應(yīng)作出相應(yīng)調(diào)整。
　　
　　盡管中國(guó)人民銀行此處說(shuō)的央行是一概而論，并非就其政策前景發(fā)布公告，但這番表述與經(jīng)濟(jì)學(xué)家們當(dāng)天的說(shuō)法不謀而合。
　　
　　中國(guó)統(tǒng)計(jì)局周二發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)1月份消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)同比上漲0.8%，增速明顯低于上月的1.5%，同時(shí)也低于經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)期的0.9%，是自2009年11月以來(lái)最低水平；工業(yè)品出廠價(jià)則連續(xù)35個(gè)月下跌。
　　
　　瑞穗證券(Mizuho Securities)亞洲駐香港的首席亞洲經(jīng)濟(jì)學(xué)家沈建光在周二的一份報(bào)告中寫道：“顯然中國(guó)正在邁向通縮，中國(guó)央行將會(huì)進(jìn)一步放松貨幣政策�！彼�預(yù)計(jì)中國(guó)央行今年將三次降息、五次降準(zhǔn)。
　　
　　中國(guó)央行表示，在中國(guó)，物價(jià)回落可能對(duì)市場(chǎng)預(yù)期和經(jīng)濟(jì)主體行為產(chǎn)生一定影響。
　　
　　高盛(Goldman Sachs)報(bào)告認(rèn)為，中國(guó)人行季度報(bào)告強(qiáng)化第一季底前降息預(yù)期。以鄧敏強(qiáng)為首的分析師在研究報(bào)告中稱，人行的季報(bào)指出低通脹是11月降息的主要原因，然而CPI在降息后已進(jìn)一步下滑，跌速甚至快于預(yù)期。
　　
　　高盛稱，季報(bào)暗示降息可能是削減企業(yè)籌資成本的有效工具；季報(bào)透露由境內(nèi)向境外市場(chǎng)的人民幣支付淨(jìng)值在第四季已轉(zhuǎn)為負(fù)數(shù)，這點(diǎn)符合境外人民幣(CNH)氣氛疲弱與該季資本大幅外流的狀況。
　　
　　花旗(Citi)周二在一份最新的分析報(bào)告中預(yù)計(jì)，央行將在一季度和二季度兩次采取“行動(dòng)”�；ㄆ煸趫�(bào)告中預(yù)計(jì)，中國(guó)央行將在一季度降息25個(gè)基點(diǎn)，并在二季度再度降息25個(gè)基點(diǎn)。
　　
　　該行指出，消極的產(chǎn)出缺口和大宗商品價(jià)格持續(xù)低迷將會(huì)令中國(guó)通脹在更長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)處于低水平，加劇央行的寬松壓力。同時(shí)，該行認(rèn)為，為了有效降低融資成本，央行實(shí)施降息是有必要的。
　　
　　而花旗銀行在央行降準(zhǔn)前數(shù)日發(fā)布的一份報(bào)告中則曾預(yù)測(cè)，本月中國(guó)央行會(huì)降息25個(gè)基點(diǎn)。花旗經(jīng)濟(jì)學(xué)家在該研報(bào)中稱：“我們認(rèn)為PMI開啟了第一季度全面降準(zhǔn)50個(gè)基點(diǎn)的窗口�！彼�稱上輪2011年降準(zhǔn)就是由PMI低于50觸發(fā)的。除了降準(zhǔn)外，花旗預(yù)計(jì)本月會(huì)降息25個(gè)基點(diǎn)，因?yàn)橥�脹放緩�?dǎo)致實(shí)際資本成本上升。消費(fèi)者價(jià)格年率處于五年最低水平，通縮壓力使公司的融資成本上升。
　　
　　彭博著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家Tom Orlik也持類似的預(yù)期。他在近期的分析中指出，中國(guó)1月貿(mào)易順差反映出內(nèi)外部需求疲弱，增強(qiáng)了本季度進(jìn)一步放松政策的理由。
　　
　　Orlik預(yù)計(jì)今年中國(guó)央行一季度會(huì)再進(jìn)行一輪貨幣寬松。不過(guò)，若這些措施能提升經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)信心，那么對(duì)人民幣的負(fù)面影響可能有限。
　　
　　德意志銀行(Deutsche Bank)周二撰文稱，因中國(guó)通脹數(shù)據(jù)繼續(xù)放緩，中國(guó)央行可能在2015年上半年再度降息。德意志銀行指出：“從本交易日公布的中國(guó)通脹數(shù)據(jù)來(lái)看，中國(guó)央行可能在2015年上半年再度實(shí)行降息舉措。”
　　
　　事實(shí)上，中國(guó)央行下調(diào)存款準(zhǔn)備金率的“硝煙”還未散盡。2月4日中國(guó)人民銀行網(wǎng)站發(fā)布降準(zhǔn)公告，宣布下調(diào)金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)。同時(shí)，央行宣布對(duì)小微企業(yè)貸款占比達(dá)到定向降準(zhǔn)標(biāo)準(zhǔn)的城市商業(yè)銀行、非縣域農(nóng)村商業(yè)銀行額外降低人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)，對(duì)中國(guó)農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行額外降低人民幣存款準(zhǔn)備金率4個(gè)百分點(diǎn)。
　　
　　國(guó)內(nèi)專家方面，合肥學(xué)院房地產(chǎn)研究所副所長(zhǎng)凌斌在降準(zhǔn)后曾表示，央行降準(zhǔn)舉措反映了目前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)下滑，市場(chǎng)趨冷�！澳壳皬娜珖�(guó)大多數(shù)城市來(lái)看，樓市銷量環(huán)比下降，市場(chǎng)的狀況不是太好”。
　　
　　他表示，從現(xiàn)在降準(zhǔn)來(lái)看，到春節(jié)前或?qū)⑦�有降息的可能性。而對(duì)于定向降準(zhǔn)，他認(rèn)為房地產(chǎn)目前還是支柱產(chǎn)業(yè)，政策還將會(huì)使資金流向相對(duì)興旺一點(diǎn)的產(chǎn)業(yè)。